深度研究报告：储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 电力电子及自动化 2022年06月15日 电力信息化系列研究之六：南网科技（688248）深度研究报告 强推 （首次） 储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具 目标价：32.83元 当前价：25.15元  公司是南网旗下聚焦“技术服务+智能设备”上市平台。南网科技是南方电网旗下上市公司，南方电网共持有公司64.14%股份，股权高度集中。通过2017和2019年两次资产重组，公司目前是南网下聚焦于“技术服务+智能设备”的上市平台。公司技术服务业务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务两部分；智能设备业务包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机等。公司营收从2018年的3.04亿元快速成长到2021年13.85亿元，其中2021年广东省收入占比75.39%。  公司储能技术实力强，订单预期饱满，受益行业快速发展。储能是推进新型电力系统建设的重要工具。南方电网发布的《“十四五”电网发展规划》预测“十四五”期间南方五省区预计新能源配套储能达到600亿元。公司储能技术积累和核心技术团队成员主要源自广东电科院，具有储能电池系统、储能变流器、储能电网接入系统等整套集成优化能力，掌握储能电池和PCS集成、储能系统安全设计、BMS和EMS开发等储能关键技术。同时，公司是国内为数不多能开展储能并网测试的公司，在行业内处于技术领先地位。截止2022年3月份，公司储能业务在手订单5亿元左右。  火电改造和海上风电装机释放需求，检测与调试业务稳步增长。双碳背景下，火电行业的三改联动和海上风电的装机需求不断释放，带动相关检测及调试服务行业需求增长。公司同时拥有“电源特级调试资质”和“电网特级调试资质”，具备提供电力能源系统从电源、电网到用户侧的全链条的技术服务能力。2021年公司承接广东省 80%以上并网试验和仿真任务，在广东海上风电发展大潮中抢占先机。  电网智能化进程加快，智能设备显著受益。新能源的大规模并网、用电需求的快速增长倒逼电网加大在信息化、智能化上投入力度。国家电网、南方电网“十四五”期间合计约投入2.9万亿元用于数字电网和现代化电网建设，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。以巡检无人机及无人机、智能电表、监测设备为主的智能硬件将率先受益于电网智能化。公司目前智能设备业务拥有智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机3大类，产品体系丰富，技术水平领先行业。预计随着电网智能设备逐步进入规模化落地，公司智能设备业务仍将保持较高增长。  投资建议：受益于南网十四五储能规划，公司储能业务将进入高增长阶段，首次覆盖给予目标价32.83元。南网十四五全社会储能规划建设20GW，对应市场空间600亿元。公司是南方电网旗下聚焦储能技术服务的上市平台，未来公司储能业务前景广阔，储能业务有望进入营收快速增长的阶段。我们预计公司2022-2024年营收分别为22.06亿元、45.09亿元、66.27亿元，，归母净利润为2.02亿元、3.71亿元、5.30亿元，对应当前EPS分别为70、38、27倍。考虑公司储能业务的高增长带来业绩的较高成长性，给予2023年50倍PE，对应目标市值186亿元，对应目标价32.83亿元，首次覆盖给予“强推”评级。  风险提示：下游客户较为集中；智能设备外协生产和技术服务外协辅助的风险；行业竞争加剧；储能项目中标不及预期；储能项目建设进度不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,385 2,206 4,509 6,627 同比增速(%) 24.3% 59.3% 104.4% 47.0% 归母净利润(百万) 143 202 371 530 同比增速(%) 64.3% 40.9% 84.1% 42.9% 每股盈利(元) 0.25 0.36 0.66 0.94 市盈率(倍) 99 70 38 27 市净率(倍) 5.8 5.4 4.7 4.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 公司基本数据 总股本(万股) 56,470.00 已上市流通股(万股) 7,283.00 总市值(亿元) 142.02 流通市值(亿元) 18.32 资产负债率(%) 20.29 每股净资产(元) 4.31 12个月内最高/最低价 27.77/12.85 市场表现对比图(近12个月) -53%-35%-17%1%21/1222/0122/0222/0422/0522/062021-12-22~2022-06-14南网科技沪深300华创证券研究所 南网科技（688248）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 报告详细分析了介绍了储能业务的技术优势，并揭示了储能在十四五加速建设背景下行业的空间和公司的增长潜力。同时阐述了在电网智能化加速背景下，公司的试验检测及调试和智能设备业务也值得期待。 投资逻辑 1）十四五电化学储能将保持快速发展，公司作为南方电网旗下定位储能技术服务的平台公司，储能业务将成为公司未来重要成长点； 2）火电灵活型改造和海上风机需求释放，检测与调试业务仍会保持较稳定增长； 3）十四五电网智能化加速，新一代智能电表将进入规模化落地阶段，无人机和机器人、监测设备等需求也较为旺盛，智能设备同样值得期待。 关键假设、估值与盈利预测 我们认为2022-2024年公司储能业务将实现快速放量带动营收和净利润高速增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为22.06亿元、45.09亿元、66.27亿元，对应增速分别为59.3%、104.4%、47.0%；归母净利润为2.02亿元、3.71亿元、5.30亿元，对应增速分别为40.9%、84.1%、42.9%；EPS分别为0.36元、0.66元、0.94元。估值方面，参考可比公司估值情况，我们给予公司2023年50倍PE，对应目标市值186亿元，对应目标价32.83亿元，首次覆盖给予“强推”评级。 南网科技（688248）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 公司整体业务综述 ........................................................................................................... 6 （一） 聚焦能源清洁化和电网智能化，助力新型电力系统构建 ............................... 6 1、 技术服务业务：试验检测及调试服务、储能系统技术服务 ............................. 6 2、 智能设备业务：包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机3 个类别 ..................................................................................................................................... 7 （二） 南方电网为公司实际控制人，业务和资产双加持 ........................................... 9 二、 业务一：公司储能技术实力强，订单预期饱满，受益行业快速发展 ..................... 11 （一） 公司储能业务核心团队来自广东电科院，技术储备好经验丰富 .................. 11 1、 公司储能应用场景丰富，包含电源侧、电网侧和用户侧。 ........................... 11 2、 核心团队来自广东电科院，项目经验丰富、技术积累深厚 ........................... 12 3、 公司自主设计储能核心系统——EMS ............................................................... 12 4、 储能系统设计和并网测试具备技术优势 ........................................................... 13 （二） 公司储能业务在手订单充足、依托南网未来潜力很大 ................................. 13 （三） 储能行业处于加速发展阶段 ............................................................................. 14 1、 双碳推进新型电力系统建设，储能是重要工具。 ........................................... 14 2、 新型储能中国领跑全球 ....................................................................................... 15 （四） 政策利好储能行业发展，发展节奏紧凑 ......................................................... 17 三、 业务二：火电改造和海上风电装机释放需求，检测与调试业务稳步增长 ............. 18 （一） 公司资质全技术完备，业务保持稳步增长 ..................................................... 18 （二） 火电三改联动和海上风电需求高增，检测与调试行业前景好...................... 19 1、 中国电力行业快速发展，市场规模不断扩大 ................................................... 19 2、 风电和太阳能发电装机增速领跑 ....................................................................... 19 3、 公司所在的火电和海上风电检测领域需求催化明显 ....................................... 20 四、 业务三：电网智能化进程加快，智能设备率先受益 ................................................. 21 （一） 智能电网建设进程加快，带动智能设备需求释放 ......................................... 21 （二） 智能设备技术水平持续提升，营收快速增长 ................................................. 24 五、 盈利预测与估值 ............................................................................................................. 26 （一） 公司营收增长迅猛，广东营收占比较高 ......................................................... 26 （二） 盈利预测与