1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快狗打车2246HK IPO点评 报告摘要 公司概览 ➢ 公司是亚洲主要的在线同城物流平台，包含中国内地的快狗打车及亚洲其他国家和地区的GOGOX两大品牌。根据弗若斯特沙利文资料，按2021年GMV算公司是内地第三大同城物流平台，市场份额3.2%；香港同城物流领导者，市场份额50.9%。 ➢ 公司2019/2020/2021年收入分别为5.5亿元、5.3亿元和6.6亿元人民币，主要由平台服务、企业服务以及增值服务三大业务模式贡献。从收入贡献的角度，2021年平台服务、企业服务和增值服务贡献收入占比分别为39.1%、56.4%和4.5%。2019/2020/2021年公司经调整的净亏损分别约为4.0亿、1.9亿及3.1亿元人民币。 ➢ 平台服务通过在平台上匹配司机及托运人，公司则向使用平台的司机收取服务费；企业服务指为企业客户提供计划及按需同城物流服务，向企业客户收取运费，并向司机支付服务报酬；增值服务指基于活跃的生态系统，公司得以衍生一系列增值服务。 行业状况及前景 ➢ 根据弗若斯特沙利文资料，按交易总额计，亚洲同城物流市场规模从2017年的3,095亿美元增至2021年的4,229亿美元，2017年至2021年的年复合增长率为8.1%，并预计于2026年将进一步增至6,580亿美元，2022年至2026年的年复合增长率为9.0%。 优势与机遇 ➢ 公司亚洲主要的在线同城物流平台，轻资产模式有利于拓展业务网络； ➢ 市场高度集中，按交易额计算公司于区域市场占有率排名第三。 弱项与风险 ➢ 市场竞争激烈，国内头部玩家市占率超五成； ➢ 业务受到COVID-19影响； ➢ 业务仍处于亏损阶段，且拥有大额商誉及其他无形资产带来的减值风险。 投资建议 ➢ 公司此次IPO发行价为21.5港元，总发行金额预计为6.71亿港元（不包括超额配售），发行后预计公司总市值约为132.34亿港元。 ➢ 由于公司在过往业绩期间均处于亏损状态，市销率来看此次公司上市对应2021年的市销率约为16.3x（京东物流期间市销率约0.79x，顺丰同城期间市销率为0.71x）。 ➢ 公司业务发展仍然处于扩张阶段，但从财务方面短期仍然承担压力，考虑到近期市场对于互联网平台经济热度降低，参考此轮IPO融资估值与同业比较，因此我们不建议投资者融资认购，给予IPO专用评级“4.2” 2022年6月14日 快狗打车 (2246.HK) Tabl e_Bas eI nfo IPO点评 证券研究报告 互联网 汪阳 TMT行业分析师 +852-2213 1400 alexwang@eif.com.hk 股份名称：快狗打车股份代码：2246.HKIPO专用评级4.2 -- 评级基于以下标准，最高10分 1. 公司营运 (30%) 5 2. 行业前景 (30%) 5 3. 招股估值 (20%) 3 4. 市场情绪 (20%) 3上市日期：2022/6/24发行价范围(港元)21.5发行股数, 绿鞋前(百万股)31.20 -- 香港公开发售；占比3.12; 10%-- 最高回拨后股数；占比15.6; 50% -- 发行中旧股数目；占比0; 0%总发行金额, 绿鞋前(亿港元)6.71总集资金额, 绿鞋前(亿港元)6.71净集资金额, 绿鞋前(亿港元)5.67发行后股本(百万股) -- 绿鞋前615.53 -- 绿鞋后620.21发行后市值 (亿港元) -- 绿鞋前132.34 -- 绿鞋后133.34备考每股有形资产净值(港元)1.1备考市净率(倍)19.6保荐人UBS、CICC、交银国际、农银国际账簿管理人富途、中泰国际、复星恒利会计师罗兵咸永道资料来源：公司招股书主要发售统计数字 2 IPO点评/快狗打车 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010