黑色金属周报（钢材）：消费走弱 信心不足 钢价承压

www.hongyuanqh.com研究所黑色组010-82292661黑色金属周报(钢材)2022年6月13日 目录一、结论及平衡表二、供需基本面一、结论及平衡表 上周钢材现货市场价格小幅盘整。周五唐山螺纹4680元左右，华东上海螺纹4810元左右，较前一交易周价格分别降10、涨10元；热卷方面，节前天津热卷4790元，上海热卷4860元左右，较前一交易周价格分涨20、稳。本期Mysteel原样本数据显示，本周螺纹小样本产量环比回升7.98万吨，表需测算289.48万吨（农历同比-21%），环比下降32.99万吨，库存厂内库存下降11.1万吨，社会库存增27.22万吨，总体库存增16.12万吨。热卷本周产量328.84万吨，环比回升13.8万吨，热卷表需322.14万吨（农历同比-3.07%），环比回升8.57万吨。库存方面，厂库降2.51万吨，社库增9.21万吨，总体库存增6.7万吨。五大品种钢材整体产量增22.99万吨，五大品种库存厂库环比降20.48万吨，社库增43.68万吨。表观需求980.35万吨农（历同比-10.63%），环比下降42.16万吨。从供应上看，本期247家样本钢厂铁水产量持续回升至243.26万吨，环比增0.65万吨。长流程现货端，截至上周五，螺纹现金含税利润再度走弱，华东螺纹长流程现金含税成本4726.7元，利润在83.27元左右，热卷长流程现金含税利润37元左右。电炉端，华东平电电炉上周五成本在4937.5元左右，谷电成本在4746左右，华东三线螺纹亏损287元左右。废钢端，延续供需两弱格局，上周电炉亏损较上周有所扩大，主要是废钢价格上涨，但长流程高炉对废钢价格接受程度更强，预计短期电炉日耗仍将维持低位运行。钢厂多按需灵活调整，成材价格并没有明显好转迹象，市场方面对后市看法略显谨慎，整体出货频率稍有加快。上周到货量较上周略有好转，但仍不足日耗量，供需两弱些许缓解；70家长流程钢厂日耗13.43万吨，环比上周增加0.35万吨；49家独立电炉厂日耗5.63万吨，环比上周减少0.97万吨。电炉开工率47.7%，较上周持平；产能利用率为45.4%，较上周减少7.9%。结论，进入6月上海、北京等地进入复工复产阶段，需求有恢复性增强，上周受端午假期以及高考等诸多因素影响，消费出现同期近六年来低位。供应端来看，成本有企稳迹象，吨钢利润维持低位运行，钢厂在有利润的情况下主动减产可能性较小，产量或难有较大收缩空间。从估值来看，价格在反弹至谷电成本以上后承压，另外在基差较小的压制下难有明显向上驱动，短期延续震荡调整走势。另外，需关注如果成材下游需求持续弱势，降产政策对原料端带来成本下移的风险。35055075095011501350010203040506070809101112五大品种表观需求20192020202120221000150020002500300035004000450013579111315171921232527293133353739414345474951五大品种钢材社库+厂库（农历）20182019202020212022 粗钢平衡表单位：万吨201720182019202020212022E2020202020202020202120212021202120222022Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2供应 粗钢产量84503927529849310647710310410265323506270832837027518269012911824377227082462627728环比9.8%6.2%8.1%-3.2%-0.4%-4.5%15.2%4.8%-3.0%-2.2%8.2%-16.3%-6.8%8.4%12.6%同比-3373-4515.9%3.5%11.2%11.8%14.4%7.5%-14.1%-17.5%-8.5%-4.8%生铁产量71543764858091288528855828351820441225972325122239219502299020957196852037322540环比6.9%5.8%9.4%-3.3%-2.4%3.5%10.5%2.9%-4.4%-1.3%4.7%-8.8%-6.1%3.5%10.6%同比-2946-20646.1%6.5%12.4%12.7%7.4%1.7%-9.9%-11.5%-7.2%-2.0%废钢产钢量1296016267175821794917522191353066448651195278495261283420302342535188环比25.5%8.1%2.1%-2.4%9.2%-37.0%46.3%14.1%3.1%-6.2%23.7%-44%-11.6%40.7%22.0%同比4.9%-9.4%5.7%8.5%61.5%36.6%-33%-42.7%-14.1%-15.3%粗钢进口量1496152916313976288319775068221687961624725720814590487环比2.2%6.7%143.8%-27.5%-31.4%-7.4%62.4%105.1%-43.0%-35.1%16.3%-0.7%13.0%-27.5%-17.4%同比48.5%141.8%318.4%75.7%23.2%-11.8%-57.3%-15.3%-5.4%-32.8%供应合计859999428110012411045310598710463124013279063005728478275252984325098235222521628215环比9.6%6.2%10.3%-4.0%-1.3%-4.5%16.2%7.7%-5.3%-3.3%8.4%-15.9%-6.3%7.2%11.9%同比6.5%5.3%15.9%13.2%14.6%6.9%-16.5%-17.4%-8.4%-5.5%需求粗钢出口量8028741968485712712159311520153512441414188120961663148114021530环比-7.6%-7.7%-16.6%24.7%-16.7%1.8%1.0%-18.9%13.7%33.0%11.4%-20.6%-11.0%-5.3%9.1%同比-16.2%-17.0%-26.5%-5.3%23.8%36.6%33.7%4.7%-25.5%-27.0%粗钢净出口量6532589052171737423839541013712-443454125713719436678121042环比-9.8%-11.4%-66.7%144.1%-6.7%7.2%-29.7%-162.1%-202.5%177.2%9.0%-31.2%-29.3%21.7%28.4%同比-31.2%-52.8%-134.3%-52.0%24.1%92.4%-313.1%47.1%-35.4%-24.0%粗钢表观需求量779708686293276104741988669870022493263712881327064256442774723434220412381526686环比11.4%7.4%12.3%-5.6%-0.2%-4.9%17.2%9.3%-6.1%-5.2%8.2%-15.5%-5.9%8.0%12.1%同比8.5%7.0%18.9%14.4%14.0%5.2%-18.7%-18.6%-7.1%-3.8%粗钢真实需求量782998699293484104392988379812117603292092907028510226782871124359230882115827191环比11.1%7.5%11.7%-5.3%-0.7%-29.3%65.9%-0.5%-1.9%-20.5%26.6%-15.2%-5.2%-8.4%28.5%同比-6.5%13.4%21.1%14.5%28.8%-1.7%-16.2%-19.0%-6.7%-5.3%粗钢-供应-需求总库存3609347932713620364936498161532350663620658656214696364963455839环比-3.6%-6.0%10.7%0.8%0.0%149.5%-34.8%-4.8%-28.5%81.9%-14.7%-16.5%-22.3%73.9%-8.0%同比051.7%24.1%12.3%10.7%-19.3%5.6%-7.3%0.8%-3.7%3.9% 2022年粗钢产量同比下降►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节；►4月铁水产量在255.93万吨（统计局口径），同比已经实现正增长，粗钢日均产量309.3万吨左右。220240260280300320340123456789101112统计局-粗钢日均产量（万吨）20182019202020212022E180190200210220230240250260270123456789101112统计局-生铁日均产量（万吨）20182019202020212022 5月社融放量 5月社融放量 受疫情影响4月经济数据明显走差-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00123456789101112固定资产基建投资当月同比%20182019202020212022-20-1001020304050123456789101112房地产开发投资当月同比%20182019202020212022-50%0%50%100%150%123456789101112商品房销售面积当月同比201720182019202020212022-50%-30%-10%10%30%50%70%90%123456789101112房屋新开工面积当月同比201720182019202020212022-30%-10%10%30%50%70%90%123456789101112房屋竣工面积当月同比201720182019202020212022-40-200204060123456789101112制造业投资当月同比%20182019202020212022 平衡表要素 平衡表结论1.需求：2022年开局，粗钢整体需求表现不及预期，由于去年上半年基数较高，今年一、二季度增长压力较大，目前我们测算粗钢二季度实际消费同比降5.4%。2.供应：按照最新的发改委指导文件，钢铁行业2022年粗钢产量要求同比下降，我们暂时先按0.5%的幅度测算，预计降幅在451万吨左右；3.进出口：2021年上半年海外制造业库存处于低位，特别是二季度出口需求大幅提升，在2021年5月以及8月先后两次进行关税以及出口退税的调整，导致下半年出口量下降，全年粗钢实现净出口，增幅达144%。预计2022年我国粗钢或延续净出口状态，较2021年下降25.6%左右；4.供需矛盾：1-4月粗钢产量同比下降2782万吨左右，若全年产量要求同比下降，后期压力不大，根据季节性走势测算，部分月份还有增产空间（具体判断需要结合地方降产政策），但短期消费并不匹配增产预期，因此吨钢利润持续低位，市场化减产后再重新构建新的平衡。5.结论：4、5月份需求受疫情拖累，释放预期持续拖延，供需基本面偏弱运行，库存去化速度明显放缓，钢价承压调整，但是从今年稳增长的主线持续强化，我们对后期供需并不悲观，在产量下降以及疫情好转下游赶工的背景下，后期存在淡季去库的可能，短线在库存没有明显去化前受基差以及谷电成本压制，反弹目标在4800-4840，后面继续向上驱动将来自于库存的加速去化，短线持震荡调整的观点。6.风险：原料政策风险带来的成本下移。 目录一、平衡表二、供需基本面 主要品种基差 主要品种价差 套利策略跟踪-300-1001003005001011121234567891010月卷螺差1810合约1910合约2010合约2110合约2210合约-20030080013001800230028