有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2022年6月13日星期一 研究所有色团队 联系方式：0571-28132615 宏观 & 行业 消息  【镍板班列传闻再起 警惕容易忽视的进口到货】近日，俄镍铁路运输到货的话题被市场再度提及。截止2022年，中欧班列2021年全年开行1.5万列、发送货物146万标箱，同比分别增长22%和29%。 截至目前，我国中欧班列累计开行突破5万列。据市场人士反馈，中欧班列普遍在50 节和100节，对应班列最大装载量在1350吨和2700吨。据市场人士反馈，中欧班列普遍在50 节和100节，由于集装箱最大装载量在25-27吨左右，对应班列最大装载量在1350吨和2700吨。（Mysteel）  【中伟股份：拟定增募资不超过66.8亿元，用于印尼高冰镍等项目】中伟股份公告，拟定增募资不超过66.8亿元，用于印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目、贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目、广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目、贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目及补充流动资金。（公司公告） 镍及不锈钢 供应端金川镍与俄镍价差缩小到0，由于长期以来金川镍的价格都会因为品质原因高于俄镍，当前价差为0一方面说明镍的现货市场供应的确偏紧，另一方面由于进口窗口是打开的，那么理论上俄镍的进口需求将受到利润和替代效应双重拉动，进口量将会有明显的提升，从而缓解现货市场电解镍的偏紧状态。需求端，下游不锈钢减产，但不及预期。主要原因还是原料端的价格持续松动，镍铁价格下行，导致不锈钢低利润借由成本下移有小幅修复。新能源方面虽有较明显的修复，但是短期内想要恢复至原有高增长还是有压力，而湿法中间品的补充使得新能源方面所需镍元素得到补充，对于纯镍需求依然偏弱。终端来看，基建房地产方面回暖，对不锈钢方面频频传出利好，但是高库存下，向上传导至对镍的需求（不锈钢产量）依然偏弱；新能源汽车产销恢复加快，但是想回到同环比皆高速增长的难度较大。总体来看，需求偏弱。操作建议：镍短期观望，中期可偏空处理；不锈钢在反弹1.9万下方考虑滚动做空；短期或可多不锈钢空镍。 锌 国内稳增长的预期愈发强烈，从消息来看，还将加强督查。而从进度上，地方、部门出台配套政策的进度也会有所加快。消费复苏的速度可能将快于预期。锌的基本面变化较小，供应端，欧洲受到天然气供应短缺的影响而限制产量，短期之内不可能得到解决，而国内方面矿端产量继续下滑，前期打开的锌矿进口窗口由于美元反弹再次闭合，供应端依旧略微偏紧。初端消费来看，在疫情受控之后，下游出现补库预期和消费回暖的迹象，但是因为钢厂有控制产量的需求，镀锌板卷的产量增长不会过于明显。需求端，基建方面在稳增长预期之下有所松动，而房产方面也有所回暖。短期来看，基本面依然维持供应偏紧，需求小幅反弹，锌价易企稳回升。海外库存出现隐性库存转显性，但在海外低库存基数下影响较小，LME仍存在挤仓风险。供需出现小幅共振，低库存支撑下，锌价短期仍将偏强运行操作建议：多单持有 铅 从技术面上来看，在板块承压最严重的阶段，铅价亦维持在宽幅震荡。当前沪铅价格在接触到震荡区间下沿后反弹，处于反弹阶段。而从供需上来说，原生铅的开工率总体维持在合理的区间内，但是再生铅的开工还在偏低位置。主要原因还是受到疫情期间废旧电瓶因为运输问题，回收困难，价格高企。当前再生铅生产利润为负，厂家缺乏复产动力。短期内供应总体偏紧。当前下游铅蓄电池开工偏低，但是在上周之后为继续下降，有企稳迹象。而在疫情逐渐受控后，下游铅蓄电池的开工还有较大的上升空间，这将一定程度上拉高铅价。库存上，LME库存处于五年同期最低位置，但去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而需求有回升的可能性，但库存压力会限制反弹的高度。因此我们对沪铅价格的判断依然维持宽幅震荡，当前处于区间反弹的阶段，与技术面上的信息一致。中期来看，铅价依然会受到锂电池需求替代的影响，重心逐渐下移，但在板块情绪逐渐回暖的当下，建议区间内做多。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.02012-07-012018-07-01汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-