5月金融数据点评：5月社融总量开始高增，期待6月社融结构优化

1001201401601802002202401031081131182021/062021/112022/04中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-06-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 5月社融总量开始高增，期待6月社融结构优化 ——5月金融数据点评 摘要： 事件：中国5月社会融资规模增量为27900亿元，预期23700亿元；社融存量同比增长10.5%，前值10.2%；M2同比增长11.1%，预期10.5%，前值10.5%。 点评： 1、5月新增社融同比增长42.9%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。5月新增社融27900亿元，显著高于预期值23700亿元；同比多增8378亿元，同比增长42.9%，增幅较大。从分项指标来看，5月新增人民币贷款18200亿元，同比多增3906亿元；政府债券净融资新增10600亿元，同比多增3899亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，5月稳增长力度加大，专项债也开始加快发行使用，这是政府债券净融资大幅增加的主要原因。其它主要社融分项中，5月企业债券融资减少108亿元，同比少减969亿元，表现好于往年5月水平；委托贷款、信托贷款等表外融资继续减少。 2、5月非金融企业短期融资大量增加推动新增人民币贷款同比增长26%，但是住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，融资结构仍有待优化。从5月信贷分项数据来看，住户贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元；企（事）业单位贷款增加15300亿元，同比多增7243亿元。非金融企业贷款中，中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿元，表现仍偏弱；短期贷款新增2642亿元，同比多增3286亿元；票据融资新增7129亿元，同比多增5591亿元，短期融资大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增1840亿元，同比基本持平；中长期贷款新增1047亿元，同比少增3379亿元。高频数据显示5月商品房销售仍较弱，这制约了居民中长贷的增长。综合来看，5月短期融资大幅增加，反映流动性总体充足；但是，住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，反映房地产与实体经济仍偏弱。 3、5月份M2增速明显提高，反映货币供应量增长有所加快。5月M1同比增长4.6%，增速较4月回落0.5个百分点；M2同比增长11.1%，增速较4月提高0.6个百分点。目前M2同比增速已经提高到近5年的最高水平左右。近期相对积极的货币政策推动货币供应量增长明显加快。 5月新增社融同比增长42.9%，主要因为政府债券净融资和非金融企业短期融资增长较多，而住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，反映房地产与实体经济仍偏弱。随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计6月份新增社融会维持较快增长，其中居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 4、随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计6月份新增社融会维持较快增长，其中居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。5月31号，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（六个方面33项措施）的通知。6月份这些稳增长措施将落地生效。再考虑到6月份以来国内疫情基本消退，预计6月份国内经济将加快修复，非金融企业中长贷的增长将有所加快。5月份以来楼市政策持续放松。其中，5月15日，央行下调首套贷款利率下限20BP；5月20号，5年期LPR下调15BP。疫情的消退和楼市政策的放松将推动6月份商品房销售明显改善，预计居民中长贷也将加快投放。国务院推出的六个方面33项措施中有一条是加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，今年已下达的3.45万亿元专项债券在6月底前基本发行完毕。这意味着6月份政府债券净融资也会处于较高水平。综上所述，随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计6月份新增社融会维持较快增长，并且社融结构将明显优化，居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 2790018200-240-132-619-1068-10829210600-5000050001000015000200002500030000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）83783906-247276676-142969-4253899-20000200040006000800010000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602014-122016-032017-062018-092019-122021-03社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402014-122016-032017-062018-092019-122021-03新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比050001000015000200002500030000350002013201420152016201720182019202020212022历年5月份社会融资规模（亿元）0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002013201420152016201720182019202020212022历年1-5月份社会融资规模（亿元） 中信期货宏观点评报告 4 / 6 图表7： 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元) 图表8： 新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表9： 社会融资规模存量增速 图表10： 三大类表外融资的存量规模 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表11： M2及M1同比增速 图表12： M2同比与GDP累计同比 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 189002888184010471530026425551712946105000100001500020000人民币贷款住户贷款住户:短期住户:中长期非金融企业贷款企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)3900-334434-337972433286-9775591-163-4000-200002000400060008000人民币贷款住户贷款住户:短期住户:中长期非金融企业贷款企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元)891011121314152020/012020/062020/112021/042021/092022/02社会融资规模存量:同比增速036912152017/012018/012019/012020/012021/012022/01社会融资规模存量(万亿元)委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票-50510152025302010-122012-122014-122016-122018-122020-12M2:同比M1:同比-10-50510152025302008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-12M2:同比GDP:累计同比 中信期货宏观点评报告 5 / 6 图表13： 金融机构人民币存款余额同比增速 图表14： 新增人民币存款当月值及其分项 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 681012141618202011-012012-122014-112016-102018-092020-08金融机构人民币存款余额同比(%)30400739311000559225684800632112240-3665-5262-10000-500005000100001500020000250003000035000新增人民币存款居民企业财政非银行业金融机构金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 中信期货宏观点评报告 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想