有色行业周报：需求恢复趋缓，金属价格短期承压

投资要点 行情回顾：截至2022年6月10日，SW有色板块报收点5441.93，上涨7.92%。 沪深300指数报收点4238.99，上涨3.65%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属上涨5.05%；贵金属板块上涨1.75%，涨幅最小；能源金属板块上涨13.26%，涨幅最大；小金属板块上涨9.24%；金属新材料板块上涨6.71%。 重点品种跟踪： 铜：上周沪铜价格冲高后震荡回落，国内价格中枢维持在7.2w附近。国内疫情后复工复产推进，但下游开工仍低于往年，供给缓慢修复，短期基本面矛盾不突出，海外市场风险偏好下降，警惕对价格带来利空冲击。基本面变化：1）疫情后复工复产延续，下游加工材开工率回升，但相较往年仍处于低位，铜现货升贴水处于低位；2）5月国内精铜产量为81.9万吨，6月仍在检修期，预计产量缓慢回升至85.4万吨，下半年国内产量将稳步攀升；3）铜精矿加工费下降至75美元，国内冶炼厂复产、海外矿山生产扰动、以及陆运口岸的进口受阻短期对加工费形成压制；4）海外铜库存继续下降，国内精铜社库震荡回落，全球铜库存水平整体维持低位。 铝：上周沪铝价格冲高后回落，价格仍维持在2.0w-2.1w间运行，下游复工后消费改善力度有限，供给维持修复趋势，库存预计月内延续去化，价格高位震荡为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，本周国内电解铝建成产能4388.1万吨，运行产能4068.3万吨，下周隆林百矿20万吨设计产能有望满产，甘肃连城开始正式通电启槽，鹤庆溢鑫、田阳百矿、田林百矿和甘肃中瑞本月均有少量产能投产和恢复；2）1-5月未锻轧的铝及铝材累计出口290.18万吨，同比增长34.2%；3）铝锭重复质押事件刺激部分贸易商提货，铝锭库存明显下降，库存短期对供需的指引意义减弱；4）氧化铝过剩格局延续，价格中枢维持低位，预焙阳极采购价月底再度上调，以行业平均成本评估，吨铝利润维持在2000元以上。 投资建议：建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股建议关注：1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。 1上周行情回顾 1.1权益市场 截至2022年6月10日，SW有色板块报收点5441.93，上涨7.92%。沪深300指数报收点4238.99，上涨3.65%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属上涨5.05%；贵金属板块上涨1.75%，涨幅最小；能源金属板块上涨13.26%，涨幅最大；小金属板块上涨9.24%；金属新材料板块上涨6.71%。 图1：有色金属板块市场表现（%） 图2：本周行业走势排名 估值水平来看，截至6月10日，有色板块PE（ttm）为21.9倍。其中，工业金属估值15.3倍，贵金属估值40.8倍，能源金属估值29.3倍，小金属估值25.3倍，金属新材料估值37.3倍。 图3：有色板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周板块中涨幅前五依次是合金投资（+25.2%）、盛新锂能（+23.7%）、中矿资源（+20.3%）、融捷股份（+19.9%）、吉翔股份（+19.1%）；跌幅前五一次是ST园城（-14.1%）、ST丰华（-10.0%）、凯立新材（-6.6%）、云路股份（-6.5%）、丽岛新材（-4.8%）。 图4：本周有色板块涨幅居前的个股 图5：本周有色板块跌幅居前的个股 1.2商品市场 基本金属价格方面，上周金属走势分化，内盘金属多以震荡为主，海外锌、镍、铝价格小幅下跌。上周伦铜及沪铜涨跌幅分别为-0.9%和0.7%，伦铝及沪铝涨跌幅分别为-1.5%和-0.2%，伦锌及沪锌涨跌幅分别为-4.5%和-1.0%，伦铅及沪铅涨跌幅分别为-0.6%和0.0%， 伦镍及沪镍涨跌幅分别为-3.6%和0.7%，伦锡及沪锡涨跌幅分别为0.0%和-2.0%。 表1：工业金属期货收盘价和涨跌幅数据统计 金属基本面数据变化： 截至2022年6月10日，LME铜库存为117750吨，环比上周变动-19.32%，Comex铜库存为80549短吨，环比上周变动1.59%，国内铜社会库存为11.24万吨，环比上周变动1.81%，保税区库存为28.74万吨，环比上周变动-2.51%；LME铝库存为427350吨，环比上周变动-5.84%，国内铝锭+铝棒库存为99.30万吨，环比上周变动-9.14%；LME锌库存为83800吨，环比上周变动为0.27%，国内锌锭社会库存为23.18万吨，环比上周变动为-2.85%。 进口铜精矿周度加工费为75.27美元，吨铝利润维持在2000元之上。 图6：日度铜海外库存（Comex+LME） 图7：周度铜境内库存（含保税区） 图8：日度铝海外库存（LME） 图9：周度铝境内库存（铝锭+铝棒） 图10：日度锌海外库存（LME） 图11：周度锌境内库存（锌锭） 图12：进口铜精矿周度加工费（美元） 图13：电解铝利润（元） 2市场动态 2.1行业新闻 全球最大铜生产商Codelco暂停Ventanas冶炼厂和精炼厂。6月8日，全球最大的铜生产商智利国有企业Codelco表示，在本周早些时候有关部门宣布该地区进入环境紧急状态后，该公司停止了Ventanas冶炼厂和精炼厂的运营进行维护。（来源：上海有色网） Antofagasta表示Los Vilos铜精矿输送管道因泄露关闭 。智利的矿业公司Antofagast a今天宣布，5月31日，Los Pelambres探测到一处由PLANT选矿厂向Los Vilos港输送铜精矿的地下管道发生泄漏，随后立即关闭了该管道。安托法加斯塔指出，目前采矿作业和加工厂继续运营，但由于道路通行限制和工厂储存的精矿运输受到限制。 一旦管道修复完毕，储存的材料将利用管道中的备用容量运输到港口，从而重新安排销售和发货时间。（来源：上海有色网） KCM为Konkola铜矿寻找投资者，拟对Nchanga冶炼厂进行停产维护。赞比亚的Konkola铜矿的临时清算人周二表示，将任命一名顾问，以帮助其找到愿意为该矿的扩张提供资金的股权投资者。受邀提交顾问提案的公司包括国际银行花旗银行投资银行集团、标准银行、美银美林证券、罗斯柴尔德、兰德商业银行和InvestEcon。Nair还表示，KCM计划用1700万美元对Nchanga冶炼厂进行年度停产维护，该冶炼厂的年产能为311000吨铜，他还宣布了其他措施以扩大Konkola East业务的产量。（来源：上海有色网） 俄铝展开反击：起诉力拓，要求恢复其应有的氧化铝供应份额。据外媒报道，俄罗斯铝业已对矿业巨头公司力拓集团发起法律诉讼，要求恢复在澳大利亚昆士兰州双方合资精炼厂中其应有的20%氧化铝产量份额。据外媒援引澳大利亚联邦法院文件表示，俄铝声称力拓无权完全控制澳大利亚昆士兰州氧化铝有限公司这是一家合资企业，由力拓集团经营，力拓拥有该合资厂80%的股份，而世界第二大铝生产商俄铝拥有其剩余20%的股份，并有权获得同样比例的氧化铝产量。（来源：上海有色网） SMM预计6月国内电解铜产量为85.42万吨，环比增加4.3%，同比增加3%。从6月份冶炼厂排产计划来看，铜陵金冠，东南铜业，南国等都逐渐进入检修期，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。整体的增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产，以及个别冶炼厂的检修恢复。虽然大冶阳新弘盛40万吨电解铜新项目因部分设备未能及时运达，原计划的投料时间被迫推迟，但随着后续富冶，铜陵扩建项目陆续投产叠加山东3家冶炼厂复产，下半年国内产量将稳步攀升。（来源：上海有色网） 国内北方口岸再度受到疫情干扰，铜精矿市场担忧再起。据SMM报道，中国北方甘其毛都以及二连浩特两个重要的铜精矿进口内陆口岸再度受到疫情影响。其中，甘其毛都口岸人员（含滞留人员）从6月4日起，实行“只进不出”管控措施。二连浩特口岸据传其在端午节期间换装效率已明显降低，目前已经开始封城。去年11月底开始北方四个主要内陆口岸就均不同程度受到疫情扰动，直至今年1月底疫情才逐步缓解，当时导致国内东北以及西北部分冶炼厂被迫在海漂市场上采购现货，一定程度上压制铜精矿现货TC盘整。二连浩特口岸是蒙古的额尔敦特（Erdenet）铜矿的主要进口口岸，每年额尔敦特铜精矿产量大约为13万金属吨左右，若北方口岸持续受到疫情防控干扰，当下较为紧张的干净矿现货市场或将维持紧张。（来源：上海有色网） 2.2公司动态 明泰铝业：年产能可达到140万吨，70万吨再生铝项目进展顺利。明泰铝业日前公示了6月4日的投资者关系活动记录表，在调研中明泰铝业表示2022年公司产能可达到140万吨，其中义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金材料项目进展顺利，产线轧机等陆续投产。5月份铝板带箔销量受到疫情及欧盟反倾销影响，同比增长，环比下降。关于目前产能投放情况，明泰铝业表示2022年1-5月，公司处于满产满销状态。下半年随着义瑞新材和光阳铝业的投产及爬坡，全年可达140万吨产能。（来源：公司公告） 西藏矿业：正有序推进三个取土点的恢复治理工作。西藏矿业公告，近期，中央第四生态环境保护督察组现场督察公司控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司。针对“在扎布耶盐湖管理范围内违规建设1200公顷盐田和结晶池”的问题，公司已于2022年5月30日取得相应的行政许可手续。针对“在盐湖周边违规取土178.4万立方米”的问题，公司于2005年、2013年，因一期及一期技改工程的建设需要，在工程就近的三个点取土。目前，正有序推进三个取土点的恢复治理工作，计划在2023年7月31日前完成施工并通过行业主管部门验收等工作。（来源：公司公告） 3核心观点及投资建议 工业金属： 铜：上周沪铜价格冲高后震荡回落，国内价格中枢维持在7.2w附近。国内疫情后复工复产推进，但下游开工仍低于往年，供给缓慢修复，短期基本面矛盾不突出，海外市场风险偏好下降，警惕对价格带来利空冲击。基本面变化：1）疫情后复工复产延续，下游加工材开工率回升，但相较往年仍处于低位，铜现货升贴水处于低位；2）5月国内精铜产量为81.9万吨，6月仍在检修期，预计产量缓慢回升至85.4万吨，下半年国内产量将稳步攀升；3）铜精矿加工费下降至75美元，国内冶炼厂复产、海外矿山生产扰动、以及陆运口岸的进口受阻短期对加工费形成压制；4）海外铜库存继续下降，国内精铜社库震荡回落，全球铜库存水平整体维持低位。 铝：上周沪铝价格冲高后回落，价格仍维持在2.0w-2.1w间运行，下游复工后消费改善力度有限，供给维持修复趋势，库存预计月内延续去化，价格高位震荡为主。基本面变化： 1）阿拉丁数据显示，本周国内电解铝建成产能4388.1万吨，运行产能4068.3万吨，下周隆林百矿20万吨设计产能有望满产，甘肃连城开始正式通电启槽，鹤庆溢鑫、田阳百矿、田林百矿和甘肃中瑞本月均有少量产能投产和恢复；2）1-5月未锻轧的铝及铝材累计出口290.18万吨，同比增长34.2%；3）铝锭重复质押事件刺激部分贸易商提货，铝锭库存明显下降，库存短期对供需的指引意义减弱；4）氧化铝过剩格局延续，价格中枢维持低位，预焙阳极采购价月底再度上调，以行业平均成本评估，吨铝利润维持在2000元以上。 建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，