凯德石英：原材料高纯石英砂厂商产能逐步释放，下游半导体行业景气度持续提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司事件：近日公司发布相关公告，为维护公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市后股价的稳定，保护投资者的利益，增持主体遵循《北京证券交易所上市规则（试行）》等相关法律法规，应于2022年5月6日-2022年6月17日期间内实施增持方案。截至2022年6月7日，公司股价已经不满足启动稳定股价措施条件，公司稳定股价措施实施完成。 ■高端石英制品产业化项目顺利筹办，半导体用石英前景广阔：公司主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，是国内技术领先的石英产品加工企业，产品根据下游领域主要分为三类，分别是半导体集成电路芯片用、光伏太阳能行业用和其他行业用石英产品。①公司半导体领域客户有昆明物理所、华微电子、扬杰电子、通美晶体、北方华创等企业，随着下游半导体集成电路产业景气度的持续提升，2022Q1公司半导体集成电路芯片用石英产品销售大幅提升，毛利率较去年同期增加11.53%。②公司亦庄项目（高端石英制品产业化项目）正在建设之中，来进一步提高公司核心竞争力和市场份额。随着行业景气度的提升和高端石英制品产业化项目的筹办，公司发展前景广阔，利润稳定增长。 ■原材料厂商产能逐步释放，半导体用高纯石英材料具备稳定供应能力：根据2021年年报，公司2021年第一大供应商为石英股份，采购金额达1357.35万元，占年度采购比例19.57%，且与公司存在关联关系，菲利华同样为公司石英材料供应商。①石英股份致力于高纯石英砂生产技术的研发和创新，新扩产2万吨高纯石英砂产能，矿石供应充足，矿源稳定，能为公司稳定供应高温石英矿。②菲利华是国内首家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，根据公司业绩说明会情况，公司于2021年完成了募投项目的建设，产能逐步释放，子公司融鉴科技投资新建的高纯石英砂项目，进一步扩大高纯石英砂生产规模。随着我国石英材料生产技术的不断发展，国内企业逐步打破国外厂商对高端原材料的垄断，进入国际半导体企业采购名单，加上产能的逐步释放，高纯石英材料出货量将大幅增加，预期原材料成本将出现价格下降的趋势，公司半导体用石英器件原材料供应保持稳定。 ■投资建议：公司自成立以来长期深耕于石英制品制造行业，随着下游半导体行业景气度的持续提升和营业成本的下降。2022年公司将积极、稳妥地筹办“高端石英制品产业化项目”。目前公司正不断进行产业结构调整，促进产业转型升级，逐渐实现从低端产品向高端产品的转变。2022Q1，公司保持稳定增长，实现营收3695.48万元（+4.37%），实现归母净利润875.77万元（+59.73%），经营性现金流达2175.59万元，毛利率同比增长11.53%。随着募投资金项目的有效推进将会逐步释放产能，有力保障公司业绩持续增长。公司最新市值为16亿元，PE TTM 36X，建议关注。 ■风险提示：原材料价格波动的风险、下游行业波动的风险 Table_Tit le 2022年06月12日 凯德石英：原材料高纯石英砂厂商产能逐步释放，下游半导体行业景气度持续提升 Table_BaseI nfo 北交所策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯德石英：石墨化一体化加速扩产，鲲鹏资本增持公司控股股东中国宝安 2022-06-09 惠丰钻石：金刚石微粉的国家级专精特新“小巨人”，下游景气募投扩产求发展 2022-06-08 IPO观察：2022年5月共44家公司IPO上会，其中39家成功过会 2022-06-06 电子工业的“粮食”不可或缺，多维度探讨电子气体行业发展情况 2022-06-04 IPO观察：北交所上市速度加快，建议关注专精特新小巨人 2022-06-01 2 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：凯德石英营收及增速 ..................................................................................................... 3 图2：凯德石英归母净利润及增速........................................................................................... 3 图3：凯德石英历年研发费用率 .............................................................................................. 3 图4：凯德石英历年盈利能力.................................................................................................. 3 图5：凯德石英历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 3 图6：凯德石英历年费用情况.................................................................................................. 3 3 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：凯德石英营收及增速 图2：凯德石英归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：凯德石英历年研发费用率 图4：凯德石英历年盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：凯德石英历年经营活动现金流量净额（万元） 图6：凯德石英历年费用情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.000204060801001201401601802016201820202022Q1营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000510152025303540452016201820202022Q1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%20182019202020212022Q1研发费用率 01020304050602016201820202022Q1毛利率(%) ROE(%)-10000100020003000400050006000700080002016201820202022Q1经营性现金流净额（万元） 05101520252016201820202022Q1期间费用率（%） 4 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 5 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034