有色金属行业快报：江西锂电材料一体化布局或取得实质性进展，欧洲本土电池供应链或面临挑战

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 江西锂电材料一体化布局或取得实质性进展，欧洲本土电池供应链或面临挑战 ■事件：据宜春市政府相关网站，奉新时代陶瓷土（含锂）矿综合利用项目选矿厂（一期）及尾矿库工程――选矿厂（一期）环境影响报告书拟受理情况公示；江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿项目环境影响报告书拟受理情况公示，公示期为2022年6月6日－2022年6月20日。建设单位为奉新时代新能源资源有限公司，环评机构为中国恩菲工程技术有限公司。 点评：本次采选设计规模达16万吨LCE，或于2024年开始形成有效供给。 项目基本情况：（1）资源：宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区控制+推断资源量达227.8万吨LCE。（2）建设规模：环评设计处理原矿3300万吨/年（此前PFS设计选矿规模3000万吨/年），原矿品位约为0.35%，选矿回收率65%，可生产云母精矿490.88万吨/年，精矿品位1.6%，可折算16万吨LCE/年，同时产出长石粉2343万吨/年。（3）项目总投资：选矿厂总投资54.89亿元。（4）生产时间：选矿厂年工作330天。选矿项目资本开支较高，折3.4亿元/万吨LCE。（对比永兴材料180万吨选矿扩建项目折1.45亿元/万吨LCE）。经济效益尚可。项目净利润9.13亿元/年，投资收益率22.66%。（主要假设推测：若不考虑长石粉，单吨精矿售价约1500元/吨）。（5）项目建设期1.5年，同时考虑审批等流程，或于2024年投产。 表3：奉新时代陶瓷土（含锂）矿综合利用项目产品结构 产品名称 设计产量（万t/a） 含水率（%） 粒径 储存时间d 功能 备注 锂云母精矿 490.88 15 60目 6.5 锂电原材料 锂含量1.6% 长石粉 2343 16 60目 8 陶瓷原材料 白度60%， 锂含量0.1% 合计 2833.88 / / / / / 资料来源：《奉新时代陶瓷土（含锂）矿综合利用项目选矿厂（一期）及尾矿库工程――选矿厂（一期）环境影响报告书拟受理情况公示》，安信证券研究中心 表4：宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿项目资源情况 矿区 矿石资源量（控制+推断，万吨） 氧化锂品位 锂金属氧化物量（万吨） 折碳酸锂（万吨LCE） 圳口里矿权区 18416 0.33% 60.38 149.3 枧下窝矿权区 9947 0.32% 31.75 78.5 合计 28363 - 92.13 227.8 资料来源：《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿项目环境影响报告书拟受理情况公示》，安信证券研究中心 宁德时代深度布局云母资源。（1）矿端布局:通过宜春时代新能源矿业，间接持有金峰硅矿厂、春友锂业、花桥永拓矿业51%、30%、30%股权，从而持有金峰硅矿厂、花桥大港瓷土矿、化山瓷石矿相应权益，以及宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿探矿权。其中选矿厂主体为奉新时代新能源。（2）锂盐布局:奉新时代志存新能源材料（宁德时代、志存锂Table_Tit le 2022年6月10日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -10.11 2.43 33.86 绝对收益 -13.98 -11.79 12.00 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 复工复产逐步推进，金属需求有望回暖 2022-04-24 吉林、上海两地推进复工复产，有望修复金属需求 2022-04-18 货币宽松预期提升，复工复产政策或加速提振金属需求 2022-04-17 洪水侵扰德班港加剧钴供应链扰动，福特签约Lake Resources一体化锂原料 2022-04-15 疫情防控影响金属板块短期承压累库 稳 增 长 逐 步 发 力 看 好 需 求 反 弹 2022-04-11 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 业80:20）、奉新时代新能源材料（规划10万吨冶炼产能；宁德时代、天华超净90:10）、宜丰时代永兴新能源材料（规划5万吨冶炼产能；宁德时代、永兴材料70:30）。 图1：宁德时代在江西的布局 资料来源：wind，安信证券研究中心 ■事件：据财联社，欧盟委员会目前正在评估欧洲化学品管理局(ECHA)的一项提案，该提案将碳酸锂、氯化锂和氢氧化锂列为对人体健康有害的材料。该提案并不直接禁止锂的进口，但如果立法，对加工、包装和储存更严格的规则将增加锂加工商的成本。据悉，欧盟委员会将于7月5日至6日召开会议，讨论是否将锂等材料列为危险物质，最终决定预计将于2022年底或2023年初做出。如果欧盟将锂列为危险材料，雅保德国兰格尔斯海姆工厂或面临关闭风险。 雅保德国兰格尔斯海姆基地：具备约5000吨碳酸锂当量的上游锂产品、2000吨碳酸锂当量下游锂产品的生产能力，涵盖丁基锂、各等级的金属锂、氢化锂、以及其他特种金属产品等。 欧洲本土电池供应链锂原料或长期维持对外高依存度。（1）欧洲电动化目标明确，大力发展本土电池供应链。2021年6月，欧洲议会投票支持了一项法案，计划从2035年起禁止销售新的内燃机汽车。据欧盟非政府组织运输与环境联合会，欧洲现有项目中已建设或正在建设的锂电池超级工厂总数达到38个，预计总年产量为1000GWh，相当于生产1670万辆纯电动汽车，成本超过400亿欧元（约合3091亿人民币）。（2）锂产品若被列为危险材料，欧洲本土电池供应链将面临挑战。据SMM，目前欧盟的锂几乎完全依赖进口，其中78%来自智利，8%来自美国，4%来自俄罗斯。由于该法规将增加锂盐厂成本，若现有雅保工厂停产，同时AMG德国10万吨氢氧化锂项目、Northvolt葡萄牙3.5万吨氢氧化锂项目等或面临不及预期风险，在欧盟电池需求巨大的情况下，锂盐对外依存度或长期维系高位。（3）对电池回收的影响：据《欧盟电池新法》，到2035年锂再生料使用量占比不低于10%，若该政策落实，欧洲本土回收料或需委外加工。 图2：2021年欧洲新能源车渗透率及部分国家全面电动化目标 资料来源：财联社，安信证券研究中心 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 欧洲锂矿开采不确定性增加。（1）据SMM，欧洲锂矿原本预计将在23-24年逐步放量，考虑前端采选+后端冶炼ESG问题发酵，欧洲锂矿采选业务存在被搁臵的风险。（2）考虑到目前全球锂矿供给仍以澳矿、南美盐湖及中国本土资源为主，预期该政策短期对原生锂资源供给影响有限，但长期或加剧锂资源供应紧张。 图3：欧洲锂矿分布 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 本提案主要明确锂产品安全等级。其实早在3月份高票通过的《欧盟电池法规》就要求整个电池供应链信息透明和可追溯，将对电池的供应链，包括选矿、锂盐和电芯生产过程中所涉及的社会、环境风险进行供应链尽职调查。 锂资源生产过程中的ESG要求将得到更多重视。考虑到锂盐对于欧洲电池供应链的重要性，该提案通过或存在一定难度，但提案背后所显示的ESG问题值得关注，如云母开采过程中的废渣、锂辉石开采中的酸及碳排放、盐湖开采过程的水用量等。未来电池产业链或将不再仅仅局限于产品毛利、产品性能（能量密度、安全性能、循环寿命等）等单一考核指标，预计会进一步加大ESG指标的考核权重。 ■风险提示：矿端供应释放超预期、新能源汽车产销不及预期、政治风险等 行业快报/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034