三大原因促使我们上调全年新能源汽车产销数据–20220607

三大原因促使我们上调全年新能源汽车产销数据[ 中信建投新能源许琳、朱玥]前期市场在新能源车企涨价后陷入持续跟踪订单、销量的循环中，然后基于新势力订单的下滑对全年销量忐忑不安。我们复盘发现，根据 1-4 月新能源车销量数据， 超预期并非是由于市场熟知的主力车型、车企带动 (主因这些车型订单、销量、 规划研究的透明度已经够高)， 而是不在分析师视野当中的众多自主品牌的集体贡献，根本原因是大量车型集中 上市后必然会带来的行业销量持续释放 (蚊子肉也是肉，毕竟蚊子多)。自主品牌托底全年销量， 市场持续跟踪的热销车型锦上添花， 即便剔除政策因素，我们仍新能源汽车市场销量超预期充满信心。一、新车型井喷是今年电动车销量注定超出市场预期的重要原因之一 车型来看，产品集中 上市以及产品力的增强是销量持续超预期的主因：1)车型推陈出新，产品矩阵丰富；2) 产品成熟度大幅提升，车型动力性能、 智能硬件持续提升，价格整体下行。数据 上来看，今年上半年新车型创新高， 下半年将直接推动销量放量。图表1：22H1新车型推出创新高， 下半年销量将持续放量 图表2：2020- 21年新车型贡献47%、35%的销量(万辆)大改款 中改款 小改款 断增车型 全新产品 新能源乘用车销量新年型销量占比456047%50%405045%3540%304035%2530%203025%1520%102015%510%0105%EIt0Z0Z7dtyOZ0ZEEly0Z0ZtI0Z0ZESfOZO79utONOCete？？ltyT0ZfstyOdOZ00%2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月20200120200320200520200720200920201102101202103202105202107202109202111202201202203资料来源：乘联会，中信建投资料来源：乘联会，中信建投图表3：电动车续航里程、带电量、电机功率、 摄像头及雷达数量等性能随车型迭代而持续优化，性价比呈现上升趋势插混10-15万价格段20-25万价格段车型荣威i6 MAX比亚迪秦Plus DM-i驱逐舰05帕萨特比亚迪汉DM2022款121KM零贵型款型2019款Plus50T2021款120KM尊贵型2022款55KM舒适型 2020款430混动精英2020款四驱性能豪华 基础信息上市时间2020.92021.32022.32019.122020.7价格(万元)13.6813.58票24.3922.28级别紧凑型紧凑型輕的玩5中大型中大型纯电续航里程(km)R玩3120558121电池类型磷酸铁锂玩仰知3电动机总功率(kW)132动力性能电动机总扭矩(N：m)230330电动机(Ps)136116变速箱AMTE-CVT无极变速E-CVT无极变速6档湿式双离合6档湿式双离合E-CVT无极变速百公里加速(s)孕7.97.745819581摄像头数量o智能硬件超声波雷达数量20毫米波雷达数量1纯电10-15万价格段20-25万价格段车型比亚迪e3北汽EUS比亚迪秦Plus EV比亚迪由秦Pro EV比亚迪汉EV北亚迪海豹款型2020款300出行版2020款R500智尚版 2021款500KM豪华型2019款领航版 2021款标续豪华型 2022款550km标续后驱基础信息上市时间2019.12020.82021.42019.122021.8预计2022.6价格(万元)14.7813.9914.8820.4921.4821.28级别紧凑型玩你a紧凑型紧凑型中大型中型纯电续航里程(km)电池类型玩狮迎站仰仰伤Mnss玩你别伽伍出吸迎ms电池能量(kWh)动力性能快充时间(h)电动机总功率(kW)电动机总扭矩(N：m)电动机(Ps)百公里加速(s)120200智能硬件超声波雷达数量摄像头数量4205615200毫米波雷达数量资料来源：汽车之家，中信建投二、多维度细拆数据指向2022 年即便疫情扰动， 超过此前市场预期也是大概率事件按车企来看，年初车企产销规划接近 800 万，但行业竞争叠加疫情影响，目 前新势力产量略有受损，但根据1-4 月车企目标的销量的完成度来看，长安、 奇瑞、吉利、合众、零跑、BYD 已经超市场预期，带动乘用车销量超 147万，叠加商用车6.6万， 22 年1-4 月已实现 153 万的销量。后续行业销量能否突破600万的支撑关键为Tesla、BYD、大众、 蔚来、理想、小鹏、威马、长城， 以上车企销量若按照我们的目标完成， 则行业会实现590万以上的销量；若达成公司目标， 则行业销量会大幅超过600万。图表4：新势力疫情下产量受影响， 后续爬坡顺利与否是行业能否超预期的关键 销量-2022E销量-2022E销量-2022E2022.01-04销销量-2022E 与年初预 22年同比品牌销量-2020年2021销量合计 21年同比增速(公司年初规(年初行业预测)(疫情时)量(当前)期差值增速划)特斯拉13.8251%86.078.0谢5u475.810.2)57%南北大众6.493%22.718.818.8(3.9)52%蔚来4.4a%108%20.417.016.216.20.8)77%小鹏2.6275%24.021.317.317.3(4.0)77%理想3.1%4OS192%20.016.314.03.614.00.3)55%威马2D6100%8.08.00.95.423%合众306%15.09uw13.62.198%零跑800%o8.010.72.2139%上通五菱16.545.2174%50.546.546.53%比亚迪18.359.4224%200.0139.3139.339.0160.0169%广汽新能源6.012.4107%30.020.518.55.519.3(1.2)55%上汽乘用车7.717.1122%25.022.518.0題u30婭915.3(7.2)-11%北汽新能源2.60%4.53.53.50)35%长城5.6141%24.018.518.5(5.5)37%长安1.8B93333%10.18.114.09江79%奇瑞4.3130%19.722.8131%吉利3.0177%50.016.520.84.3150%其他16.450.5208%76.076.076.020.776.00.050%乘用车合计116.9331.2183%748.4574.8531.5147.0568.5(6.3)72%商用车12.317.542%25.018.018.06.623.35.333%新能源车合计129.2348.7170%773.4592.8549.5153.7591.8(1.0)70%资料来源：乘联会，中汽协，中信建投按月度来看，5月BYD、 核心新势力已经带来3.6 万的销量增长，预计叠加特斯拉和其他品牌销量后， 行业增量至少9万辆，预计5 月销量将超过39万(中汽协口径，含商用车)： 6月预计BYD、Tesla、 核心新势力将至少带来 5.6 万的环比增量， 预计行业整体增量将超9万辆达48万以上，有希望创历史新高至49万+。后续长期来看，我们保守预估BYD、 Tesla 和重点车企均按照全年保守销量 预测完成，则仅这些车型就可以支撑 12 月销量达69万辆，若其他车企维持 1-4 月的超预期销量，则行业将突破 600万辆。 图表5：仅考虑BYD、Tesla、 和核心新势力的增长即可带动行业销量达到590 万辆 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年4.61.35.37.28.210.49.810.913.816.020.024.82021年17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.0行业销量43.133.448.429.939.048.048.053.057.059.563.069.0销量其中：tesla6.05.76.60.24.07.13.47.59.88.07.89.8其中：BYD9.38.710.410.511.413.014.014.515.016.017.020.0其中：重点车企7.34.38.14.87.58.59.09.09.511.012.013.0以上车型销量合计22.618.725.115.522.928.626.431.034.335.036.842.8销量占比52.5%56.0%51.8%52.0%58.8%59.6%54.9%58.4%60.2%58.8%58.5%62.1%销量环比增量(9.8)15.0Q8.5)9.19.00.05.04.02.53.56.0其中：tesla-0.30.9-6.43.83.1-3.84.12.4-1.8-0.22.0其中：BYD-0.61.70.10.91.61.00.50.51.01.03.0增量分析其中：重点车企-3.13.8-3.22.71.00.50.00.515101.0以上增量4.06.4-9.57.45.7-2.34.63.471.86.0增量占比40.6%42.6%51.5%81.1%63.1%2302.026-84596263652626 52.69600896其中：行业其余-5.88.6-9.01.73.30.40.61.81.70.0备注：重点车企指月初企业公布销量的蔚来、理想、 小鹏、零跑、哪吒、极氟、广汽Aion 保守预期资料来源：中汽协，乘联会，中信建投按季度来看，虽然4 月受疫情影响回调，但 5 月整体复工复产情况良好，在车型及认知度提升、 油价及政策利好的强有力驱动下， 热销车型依然销量稳健，Q2 电车销量预计超过117万辆， 环比仅一6%，将大幅高于市场预期。预计Q2-Q4 国内新能源汽车(含商用) 销量分别达117、158、191万辆，全 年突破590万辆。图表6：预计Q2-Q4国内新能源汽车 (含商用) 销量分别达117、158、191万辆，全年冲击590万 中国新能源汽车销量(含商用)同比700180%593591160%600549140%500Q4，178Q4，199120%Q4，170400100%351Q$ 15580%300Q3，14603：16160%200Q2，135Q2，11740%13%Q2，11012512120%10077Q1，125Q1.125Q1，1250%0-20%201720182019202020212022E-2月预期 2022E-4月预期 2022E-6月预期资料来源：中汽协，乘联会，中信建投三、驱动力的变化和渗透率仍然低， 使得超预期是大概率事件，车型数量与 销量已经呈现非线性发展重视车型驱动和认知驱动对销量的核心 支撑。新能源车发展可以概括为三个 阶段：政策驱动、车型驱动、 认知驱动， 当前是车型驱动转型认知驱动的时刻。图表7： 当前中国正由车型驱动向认知驱动转变， 欧洲正由车型驱动走向纯电化， 美国由政策驱动走向车型驱动lI111补贴消失认知驱动11价跌需涨车型增加ll1价需双涨1油价利好1车型爆发lI车型增加车型驱动需求爆发车型加速，平稳上升补贴恢复补贴退坡需求回暖纯电化1车型增加补贴*车型增加政策驱动双积分补贴加码油价利好l1llllI补贴车型爆发政策待定碳排放需求超涨拜登政府lllll税收抵免特朗普政府大力提倡缺乏驱动l1咖啡积分态度消极120192020202112022E2023E资料来源：各国官网，中信建投车型端，20H2起新车型不断推出， 21H1车型推出速度再次加快， 支撑下半_年的销量上升。车型的密集上 市一是提升了出现爆款车型的概率， 其次是通过车型矩阵的方式加强消费者 的细分路线选择。目 前电动车和燃油车的车型数量依然相差10多倍， 还有很大的通过产