www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research] 公司点评报告 ●汽车行业 2022年6月7日 产销环比增长近50%，强产品周期将带动全年销量增长20%~30% 广汽集团（601238.SH） 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 投资事件 公司发布5月产销快报，产销分别为19.2万辆和18.3万辆，环比+49.6%/+47.3%，同比+16.1%/+3.5%。产销快速回升的同时实现了同比正增长。其中新能源车产销分别为2.4万辆和2.2万辆，同比+151.1%/+118.1%。 ⚫ 我们的分析与判断 （一）自主品牌的表现突出。广汽埃安月销破2万，锁定新势力阵营销量冠军。传祺恢复态势明显。埃安5月销量21056台，同比增长150%。1-5月累计销量76142台，同比增长122%。今年底埃安第二工厂将投产，新增20万辆/年的标准产能，支撑埃安实现更高产销目标。广汽埃安今年已开展完新一轮增资，股权激励的员工679名、广汽研究院科技人员115名，锁定期为5年。埃安也完成了在独立上市前绑定员工及核心科研人员。 传祺5月实现产销33582辆和29350辆，环比增长96.2%和45.9%，同比增长71.5%和12.8%，呈现良好复苏态势。6月传祺推出购车专属优惠政策，叠加推出超级0首付、至高贴息7000元、至高8000元置换补贴等多项购车优惠政策，传祺旗下绝大部分的车型均可享受国家关于部分乘用车车辆购置税减征的政策。销量环比高速增长将持续。 （二）合资品牌方面，广汽丰田5月完成汽车产销86,922辆和83,800辆，同比+25.5%/+19.7%。2022年1-5月份，广汽丰田累计销量为399334辆，同比增长16.1%。混动世家1-5月份销量为117237辆，同比增长1227%，占比29.4%。具体车型方面，5月汉兰达销量8138辆同比+4%，凯美瑞22426辆同比+38%，赛那7635辆环比+64%，有望冲击MPV细分市场冠军的趋势。新车方面，广汽丰田bZ4X作为丰田系首款纯电中型SUV，5月开启预售，预计6月中旬开始交付。 受原材料及供应链影响，5月广汽本田生产汽车49,039辆，环比+58.6%。同比-21%，销售47,124辆，环比增+97.3%，同比-27%。5月，广汽本田正式发布了全新紧凑型SUV ZR-V致在，该车有望进一步推动广汽本田销量增长。广汽本田受零部件短缺影响较大，4月销量为2.38万台，同比下滑66.35%。 （三）5月随着汽车产业链相继复工复产,汽车行业逐渐回暖,产销环比数据稳步回升。据中国汽车工业协会推算，5月汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59%。对比4月，汽车行业产销回升明显。同时，伴随着多项鼓励汽车消费政策相继落地，将进一步释放购车需求，汽车市场有望持续回升。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61亿元、119亿元，对应EPS分别为0.96元、1.14元，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。 分析师 石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 市场数据 2022/6/6 A股收盘价(元) 15.86 A股一年内最高价(元) 21.00 A股一年内最低价(元) 10.16 上证指数 3,236.37 市盈率（TTM） 20.80 总股本（百万股） 10,463.96 实际流通A股(百万股) 7,263.24 限售的流通A股(百万股) 102.10 流通A股市值(亿元) 1,168.14 总市值(亿元) 1,370.94 行情表现 2022/6/6 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/汽车行业 主要财务指标 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 营业总收入(百万) 59,704.32 63,156.99 75,675.77 90,531.76 103,559.28 增长率(%) -17.51 5.78 19.82 19.63 14.39 归母净利润(百万) 6,617.54 5,965.83 7,334.92 10,061.36 11944.46 增长率(%) -39.30 -9.85 22.95 37.17 18.72 EPS(摊薄) 0.65 0.58 0.71 0.96 1.14 PE 18.09 23.06 21.48 12.09 10.18 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/汽车行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：石金漫，汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。7年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院，目前主要负责汽车行业小组研究。 分析师：杨策，汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn