本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年6月5日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 王荆杰 期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.51.11.21.31.41.51.62021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 相关报告 2022.05.30《广州期货-月度博览-股指-超跌反弹空间基本兑现，行情延续需信号支撑-202205》 2022.05.22《广州期货-一周集萃-股指-稳增长再发力，继续“买预期，卖兑现”-20220522》 2022.05.15《广州期货-一周集萃-股指-困境反转预期提升，短期超跌反弹或延续-20220515》 2022.05.07《广州期货-一周集萃-股指-筑底期“信心比黄金更重要”-20220507》 2022.05.05《广州期货-月度博览-股指-反转不会一蹴 而就，战略上可逐步乐观-202204》 一周集萃：股指 稳增长验证重要性提升，不必急于追高 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836116 行情回顾：上周美联储加息边界隐现，国内局部地区疫情边际改善，复工复产有序进行，5月PMI数据显示经济减速收缩，加之稳增长政策密集催化与中长期高景气方向共振，点燃市场躁动情绪，各指数震荡上行，其中成长风格相对占优。截至6月2日，上证指数上涨2.08%，上证50上涨0.99%，沪深300上涨2.21%，中证500上涨3.03%。 逻辑观点：市场短期抢跑“复苏”预期，中期问题暂被搁置，稳增长验证重要性提升，后续更多上升空间还需基本面进一步改善信号的催化。 1. 自4月底稳增长进一步加码后，市场过度悲观情绪有所修复，上证指数超跌反弹至3200点压力位后，或将逐渐进入“稳增长验证”阶段：疫情后生产端恢复快于需求端，随着“复工复产”逻辑的交易深入，对于需求端修复要求也水涨船高，但解决需求疲弱这一问题“道阻且长”，国内基本面改善需要一定时间，一旦经济、金融数据验证不及预期，后续行情演绎阻力或增大，将加剧市场波动。 2. 海外环境方面，1）地缘局势可能引发的全球能源危机、粮食危机尚难解决，并带来通胀隐忧；2）未来一段时间仍是美联储加速收紧的窗口期，中期选举在即，抗通胀“政治正确”的重要性不言而喻，同时大国博弈或干扰国内制造业修复进程。 行情展望：对于疫情后的小复苏及稳增长政策预期的交易，市场已有明确反响且反弹幅度已较大，市场或将逐渐进入“稳增长验证”阶段，由于中期市场环境仍有一定挑战，后续行情演绎阻力或增大，将加剧市场波动。在经济磨底且宏观流动性偏松、微观流动性偏紧状态下，有利于抬升中小盘成长估值且弹性更大，但可等待景气预期获更多数据支撑以及短期性价比改善再行做多。 操作建议：暂勿追高，逢调整可低多IC 风险因素：国内疫情再发酵、经济数据不及预期、中美博弈 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：指数震荡上行，成长相对跑赢 ................................ 1 二、经济基本面：4月疫情挖坑，5月减速收缩 .............................. 2 三、流动性：4月信贷数据下滑，宏观流动性较宽松 ..................... 3 四、A股资金面：市场情绪略有修复 ................................................. 4 五、指数估值：三指数均具备配置性价比，中证500相对更优 .... 5 六、重点关注与行业动态 ..................................................................... 7 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 .......................................... 错误!未定义书签。 图表目录 图表 1：股指周度表现（05.30-06.02） ............................................................. 1 图表 2：汽车、电子、新能源等领涨，煤炭、房地产、建筑等领跌 ............ 1 图表 3：成长强于价值 ........................................................................................ 1 图表 4：成长领涨，金融领跌 ............................................................................ 1 图表 5：出口增速有所回落 ................................................................................ 2 图表 6：地产低迷，基建回落，制造业韧性较强 ............................................ 2 图表 7：4月社零同比增速降幅进一步扩大 ..................................................... 2 图表 8：PPI-CPI剪刀差持续收窄 ..................................................................... 2 图表 9：5月PMI回升但尚处在收缩区间 ....................................................... 2 图表 10：5月财新PMI回升但尚处在收缩区间.............................................. 2 图表 11：M2-M1剪刀差走阔，实体经济活力并未出现明显改善 ................. 3 图表 12：4月社融存量同比增加10.2% ........................................................... 3 图表 13：公开市场操作净投放100亿元 .......................................................... 3 图表 14：中美利差倒挂 ...................................................................................... 3 图表 15：银行间市场较长时间保持偏低利率水平 .......................................... 4 图表 16：各期限Shibor下行 ............................................................................. 4 图表 17：两市成交额有所回升 .......................................................................... 4 图表 18：换手率处低位 ...................................................................................... 4 图表 19：资金大幅主动买入沪深300 ............................................................... 4 图表 20：北向资金大幅净买入253.44亿元 ..................................................... 4 图表 21：杠杆资金筑底 ...................................................................................... 5 图表 22：新发偏股基金59.41亿元，处历史低位 ........................................... 5 图表 23：沪深300股债收益差处于-1倍标准差附近 ...................................... 5 图表 24：上证50股债收益差处于-1倍标准差附近 ........................................ 5 图表 25：中证500股债收益差跌破-2倍标准差 .............................................. 6 图表 26：沪深300风险溢价率高于+1倍标准差 ............................................. 6 图表 27：上证50风险溢价率处于+1倍标准差附近 ....................................... 6 图表 28：中证500风险溢价率滑落至+2倍标准差之下 ................................. 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：指数震荡上行，成长相对跑赢 图表 1：股指周度表现（05.30-06.02） 收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,195.462.084,063.362.11深证成指11,628.313.884,745.962.05创业板指2,458.265.851,493.862.17上证502,790.320.99603.640.84沪深3004,089.572.212,317.471.10中证5006,078.433.031,412.932.43 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表 2：汽车、电子、新能源等领涨，煤炭、房地产、建筑等领跌 -4-202468汽车电子电力设备及新能源机械计算机国防军工通信基础化工食品饮料钢铁轻工制造消费者服务综合金融建材综合传媒家电有色金属电力及公用事业农林牧渔交通运输医药非银行金融纺织服装商贸零售石油石化银行建筑房地产煤炭本周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，广州期货研究中心 图表 3：成长强于价值 图表 4：成长领涨，金融领跌 4.31-0