投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 假期原料备库需求提升 铅价震荡上扬 2018-09-25 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2019-01-03 供应恢复在即需求不见起色 有色或将震荡下行 重点关注 铜观点：供应压力逐步缓解 日内沪铜或将震荡下行 逻辑：供应压力逐步缓解，精铜产量回升。据mymetal统计，2018年1-11月国内精炼铜产量累计801万吨，同比增加15%。预计全年产出在870万吨左右，产出增加十分明显。虽然下半年冶炼企业新增产能投产增加增多，但其对2018年产量影响较小，对2019年产出影响十分明显，沪铜压力增大。结合国内颇令人失望的宏观数据，中国12月官方制造业PMI降至49.4，低于临界点并创出34个月新低，经济增长压力凸显，沪铜震荡下行可期。 操作建议：偏空操作 风险因素：美元指数大幅波动 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：供应压力逐步缓解 日内沪铜或将震荡下行 信息分析： （1）赞比亚2018年铜产量持续增加，在1-10月，产量总计达到696,526吨，高于2017年同期的654,743吨。卢萨卡12月31日消息，赞比亚财政部长MargaretMwanakatwe周一在声明稿中称，赞比亚2018年铜产量预计将超过去年生产的800,000吨。Mwanakatwe称，赞比亚2018年铜产量持续增加，在1-10月，产量总计达到696,526吨，高于2017年同期的654,743吨。Mwanakatwe称:“非常高的全球铜价(均值为6,598美元/吨)以及需求为铜生产提供了动力。” （2）据Mining.com网站援引路透社报道，智利国家统计局（INE）的数据显示，11月份，智利铜产量为54.07万吨，同比增长7%，创2005年12月份以来月度增幅最高纪录。前11个月智利铜产量累计为533万吨，同比增长6%。智利铜产量增长的主要原因是开采品位上升，另外一个原因是选矿效率提高。智利铜矿生产巨头包括智利国家铜业公司（Codelco）、必和必拓、英美集团、嘉能可和安托法加斯塔矿业公司（AntofagastaMinerals）。 （3）紫金矿业旗下刚果（金）穆索诺伊公司二期铜钴回收项目投料试产，紫金矿业集团向项目公司发出贺信。 （4）上海电解铜现货对当月合约报升水40~升水100元/吨，平水铜成交价格47900元/吨~48060元/吨，升水铜成交价格47940元/吨~48100元/吨。 （5）沪铜主力1902合约早市跳空低开，开于48030元/吨，上行至日内高位48160元/吨受阻，后一路震荡下行至47790元/吨。尾盘，铜价重心再次小幅回落，基本在47680~47840元/吨区间窄幅震荡，振幅不超过40元/吨，收报日内低位47680元/吨，跌490元/吨，跌幅达1.02%。日内沪铜主力1902合约持仓减8250手至14.2万手，成交减79940手至11.2万手。 逻辑：供应压力逐步缓解，精铜产量回升。据mymetal统计，2018年1-11月国内精炼铜产量累计801万吨，同比增加15%。预计全年产出在870万吨左右，产出增加十分明显。虽然下半年冶炼企业新增产能投产增加增多，但其对2018年产量影响较小，对2019年产出影响十分明显，沪铜压力颇大。结合国内颇令人失望的宏观数据，中国12月官方制造业PMI降至49.4，低于临界点并创出34个月新低，经济增长压力凸显，沪铜震荡下行可期。 操作建议：偏空操作； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：消费与成本不利 铝价继续承压 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1965美元/吨，下跌0.68%；沪铝1902合约夜盘收盘报14070元/吨，下跌0.35%。 （2）LME铝库存1273125吨，相对前一交易日增加1925吨，上期所铝仓单516531吨，相对前一交易日减少605吨。 （3）现货方面，上海成交集中13850~13860元/吨，对当月贴水40~贴30元/吨，无锡成交集中13850~13860元/吨，杭州成交集中13880~13900元/吨。华南市场货源充足，当月隔月价差合适，部分中间商接货较多，贸易商出货依旧积极，下游基本按需采购，整体成交活跃度尚可。华东市场持货商维持出货积极态度，中间商及下游逢低略有接货，但整体成交活跃度仍难称好。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价2995元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 2925元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价2935元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：昨日沪铝主力1902跌幅超1.5%，主要受中国制造业显著低于预期，阳极炭块采购价格下调及元旦现货累库3.4万吨三方面共同作用。鉴于下游加工在两周后陆续放假，消费缺失而供应未减，铝价将进一步承压。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：市场情绪谨慎 短期锌价或震荡调整 信息分析： （1）昨日为2019年第一个工作日，市场谨慎情绪不改，有色板块弱势调整，内外锌期价也表现偏弱。此外，锌期货近强远弱结构延续。 （2）昨日LME锌库存小幅减少325吨至12.9万吨，为新奥尔良的减少所致。此外LME锌注销仓单量回落至1.1925万吨，占库存比例为9.24%。昨日上期所锌仓单库存持稳于881吨的低位。 （3）至2018年12月31日LME锌升贴水（0-3）为51.5美元/吨，近日LME锌现货月升水反复波动，短期关注其变动趋势。 （4）昨日为2019年第一个交易日，国内锌现货价继续全面调整。上海0#普通品牌对沪锌1901合约升水小幅回落至650-700元/吨，市场流通货源尚未宽松，现货交投清淡，成交一般。天津市场持货商出货不畅，对沪市贴水小幅扩大至130元/吨附近；广东市场货源流通有所增加，成交未见起色，对沪市升水小幅扩大至360元/吨附近。 （5）据SMM数据显示，1月2日国内锌锭社会库存为9.4万吨，较12月28日回升0.69万吨，周环比持稳。 同时，据我的有色网数据显示，1月2日国内锌锭社会库存为10.1万吨，较28日增加1.05万吨，周环比也提高了0.42万吨。数据显示，由于元旦假期部分下游施工暂缓，国内锌锭库存低位回升。随着春节假期的临近，预计短期国内锌锭库存将开始季节性累积。 （6）锌进口亏损幅度收窄至较低水平，关注短期进口锌货源流入国内的可能。 逻辑：从锌基本面来看，昨日国内锌锭社会库存低位回升。随着春节假期的临近，预计短期锌锭库存将开始季节性积累，锌现货升水或高位回落。后续关注国内锌锭累库的具体进展。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落迹象。宏观方面，继中国12月官方PMI表现疲弱后，中国12月财新PMI也跌穿荣枯线，显示中国经济压力加大。总的来看，宏观情绪谨慎，预计短期锌价或震荡调整。 操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会 风险因素：美元指数大幅波动，国内冶炼大规模检修 震荡偏强 铅 铅观点：下游消费羸弱节后现货成交颇淡 日内沪铅或将震荡偏弱 1、国产报价维稳，持货商报价积极性一般，下游节前备货情绪偏淡，成交偏少，进口盈利缩减，到货不多，市场成交偏淡。 2、还原铅贴水持续扩大，价格出现 50元/吨左右松动。目前安徽、河南、江西还原铅开工积极性受挫，再生精铅利润收窄，总体成交清淡。 3、废电瓶价格偏弱运行，江西地区因再生库存充足部分企业暂停收货，由于再生铅利润薄弱压低价格收货，市场上的货源偏紧，成交状况偏差。 4、5项国家环保新标准发布，1月1日起正式实施！生态环境部发布《污染源源强核算技术指南平板玻璃制造》《污染源源强核算技术指南炼焦化学工业》《污染源源强核算技术指南石油炼制工业》《污染源源强核算技术指南有色金属冶炼》和《污染源源强核算技术指南电镀》等五项国家环境保护标准，进一步完善固定污染源环境管理技术支撑体系，指导和规范固定污染源源强核算工作，明确提出了废固的处理问题，将于2019年1月1日起实施。 逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。 操作建议：偏空操作 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：美元指数大幅回升，期镍增仓下行 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报86280元/吨，环比下跌2.03%。成交量33.33万手减9.12万手，持仓37.30万手增4.49万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格86500元/吨，金川镍升水1300元/吨，俄镍贴水0到贴水100元/吨 （3）上期所镍库存12426吨，环比减48吨。LME镍库存206400吨，环比减930吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14800元/吨，环比持平。 （5）据SMM了解，福建某钢厂将于1月20日左右安排炼钢、轧钢检修，持续到2月9日。其中，炼钢检修1周，意味着1月粗钢量较12月或减量20-25%。12月，该钢厂3系产量占全国20-25%。 逻辑：上周进口盈利空间继续关闭。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢价格近期受到库存下降刺激平稳偏强，但消费端依旧偏弱。市场现货交易依旧偏弱，而前期镍矿下行后再度给镍铁价格回落带来了空间也是今日破位下行的一个重要原因。操作上建议继续维持短线逢高偏空操作 操作建议：逢高偏空操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：市场氛围偏弱，期锡震荡为主