建筑建材行业2022年中期策略报告：稳增长贯穿全年，基建地产齐开花

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 建筑 2022年06月06日 建筑建材行业2022年中期策略报告 推荐 （维持） 稳增长贯穿全年，基建地产齐开花  2022上半年行情复盘：基建链板块表现较好 建筑板块表现优于建材板块。年初至今（截至6月2日），上证指数下跌12.21%至3195点，建筑行业跑赢大盘9.6个百分点，建材行业下跌14.34%，跑输大盘2.13个百分点。建筑子行业方面，近半数子行业跑赢大盘，其中房屋建设上涨16.52%、基建市政工程上涨3.41%、工程咨询服务下跌2.30%。建材子行业方面，全数子行业均出现下跌，其中水泥制造板块下跌7.66%，跌幅最少，玻璃制造板块下跌23.17%，跌幅最大。  稳增长主线持续演绎，继续推荐基建板块 稳增长政策催化，5.5%GDP目标实现需基建发力。2022Q1基建表现延续，营业收入1.76万亿元，同比+16.00%，归母净利润428.49亿元，同比+14.72%，新签订单合同额达3.54万亿元，同比+15.67%。基建板块收入与业绩继续保持稳健增长，订单表现与业绩表现相似，与2021全年相比，整体呈现“央企提速、国企降速、民企下滑”的趋势。在政策积极推动，过往业绩及订单量较优的情况下，我们认为下半年政策会继续发力，且随着疫情逐渐得到控制，产业链公司的复工复产将推动基建投资项目开工和建设进入加速期，因此业绩确定性较强及大多数公司订单继续强势的基建板块是当下推荐配置的重点板块。  政策暖风频吹，地产链进入配置区间 当前贷款利率下调和首付比例降低等资金端政策支持、土地性价比大幅提升、需求端政策不断加码的背景下，预计房企逐渐会有补库存的动作。拿地已经开始边际修复，预计新开工增速在2022年下半年好转，2022年Q1-Q4新开工面积单季度同比分别为-35%、-20%、-5%、+5%，对应2022年全年新开工面积同比-13%。2022Q4竣工量预计也将同步回暖，竣工增速拐点或将在2022Q3末出现。预计2022年Q1-Q4竣工面积单季度同比分别为-5%、-10%、-15%、-3%，对应2022年全年竣工面积同比-6.4%。竣工端的回暖会带动建筑竣工产业链需求的增长。此外，原材料价格高位回落、地产需求端将边际改善，地产链我们预计下半年将出现配置机会。  双碳时代正式开启，抽蓄需求进一步扩大 《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》提出25年、30年全国抽蓄规模将达到62GW、120GW。预计未来三年合计投资额近1700亿。假设抽蓄电站平均建设周期7年，每年完成进度是平均的，单瓦投资按6元测算，则当年投资完成额约等于（当年投运电站总投资+未来6年投运电站总投资额）/7，根据该方法，预计2022-2024年投资完成额为521亿、565亿、609亿元，合计1695亿。结合储能需求和两网规划，未来实际推进的项目投资规模可能会超过国家规划，同时两部制电价的执行厘清成本传导机制，推动行业高效发展。在双碳背景下，抽蓄行业需求将进一步提高。未来行业景气度将持续维持，相关产业链公司如中国电建、中国能建、安徽建工等将受益。  分布式光伏的分支，BIPV实现光伏与建筑结合 本轮整县推进屋顶分布式光伏开发有望带来超5000亿元市场规模。全国31个省市自治区共报送整县推进屋顶分布式光伏试点县676个，以这些试点县测算，本轮整县推进有望带动125GW的屋顶分布式装机，按照BIPV均价4.31元/W成本测算，对应5386亿元市场规模。在国家政策大力支持屋顶分布式光伏建设的背景下，行业景气度上行，我们认为行业需求会持续增长，相关公司也在积极布局光伏建筑一体化，抢夺市占率，比如东南网架、杭萧钢构、精工钢构、江河集团等都将受益于BIPV的推广。  展望下半年，我们看好基建、地产链以及新基建等方向，重点推荐相关公司：中国建筑、四川路桥、中国中铁、苏文电能、东南网架、东方雨虹等。  风险提示：疫情扩散超预期，基建投资增速不达预期，原材料价格上涨，资金落实情况不及预期。 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 联系人：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 155 0.02 总市值(亿元) 19,363.98 2.21 流通市值(亿元) 15,358.70 2.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.7% 3.2% 17.5% 相对表现 -1.1% 19.0% 40.2% 相关研究报告 《建筑装饰行业周报（20220523-20220529）：基建稳经济持续发力，建议关注水利投资情况》 2022-05-29 《建材行业周报（20220523-20220529）：稳增长力度加码，多举措确保落地见效》 2022-05-29 《稳增长基建专题报告（三）：县域城镇基建投资怎么看？》 2022-05-25 -28%-9%9%28%21/0621/0821/1022/0122/0322/062021-06-07~2022-06-02建筑沪深300华创证券研究所 建筑建材行业2022年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 投资逻辑 我们从基建、地产链、抽水蓄能和BIPV几方面探寻2022年下半年投资机会：  基建：稳增长政策持续发力，收入与业绩确定性较强，公司订单维持强势，基建投资项目开工和建设将进入加速期，板块有望继续上行。  地产链：预计下半年开工和竣工同步回暖，原材料价格高位回落、地产需求端边际改善，地产链将出现配置机会。  抽水蓄能：预计未来三年合计投资额近1700亿。两部制电价的执行厘清成本传导机制，推动行业高效发展，双碳背景下，抽蓄行业需求将进一步提高。  BIPV：从屋顶分布式光伏整县推进来看，市场规模超5000亿元。需求持续增长，行业景气度上行。 建筑建材行业2022年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、复盘：上半年基建、地产链板块表现较好 ..................................................................... 5 （一）建筑：稳增长行情演绎，半数子板块获超额收益 ............................................. 5 （二）建材：基建刺激水泥板块，表现较优 ................................................................. 6 二、稳增长主线持续演绎，继续推荐基建板块 ..................................................................... 8 （一）稳增长逐步强化，基建为重要抓手 ..................................................................... 8 （二）板块公司收入与业绩：持续稳健，央企和部分国企表现较优 ....................... 10 （三）订单情况：Q1央企订单进一步提速，业绩增速有望继续提高 ...................... 11 三、政策暖风频吹，地产链进入配置区间 ........................................................................... 13 （一）地产政策拐点显现，当前政策底轮廓已经十分清晰 ....................................... 13 （二）开工端：22Q1开工受21Q3拿地走弱拖累，下半年开工增速或好转 ........... 15 （三）竣工端：预计22年竣工增速拐点在3季度出现 ............................................. 16 四、双碳引领绿建行情：抽水蓄能和BIPV ........................................................................ 17 （一）双碳时代正式开启，抽蓄需求进一步扩大 ....................................................... 17 1、抽水蓄能中长期规划出台，十四五、十五五投运规模各翻一番...................... 17 2、未来三年抽水蓄能行业合计投资额近1700亿 ................................................... 18 （二）分布式光伏的分支，BIPV实现光伏与建筑结合 ............................................. 19 1、政策频发，行业规划明晰 ..................................................................................... 19 2、光伏市场空间稳步增长，增量屋顶潜在分布式光伏需求超千亿...................... 20 五、重点公司推荐 ................................................................................................................... 21 （一）中国建筑 ............................................................................................................... 21 （二）四川路桥 ............................................................................................................... 22 （三）中国中铁 ............................................................................................................... 22 （四）苏文电能 ............................................................................................................... 23 （五）东南网架 ............................................................................................................... 23 （六）东方雨虹 .................................