2022年6月5号白糖期货周报行情上向需要更多驱动因素本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略白糖国际方面：巴西新榨季甘蔗单产及产糖率不尽人意，5月上半月糖产量同比下降30%。机构预测新榨季产量在2900-3400区间，波动相对比较大。前期巴西霜冻天气尚未对甘蔗产生明显影响，原糖仍面临20美分/磅压力。印度，泰国进入榨季尾声，对行情扰动相对不大，印度疑似禁止出口糖，消息有待进一步确认。总体来看，糖市下方支撑仍较强，突破20美分/磅需要市场更多利多消息。国内方面：进入5月下旬，基差环比走弱，预计在-130有套保可能性，广西地区销售普遍偏好，预计5月销售数据良好，6月开始，需求进入传统消费旺季，关注SR2209合约6050-6100左右的压力突破表现。回调找机会介入多单，盘面滚动做多为主郑糖下有支撑，但向上驱动不强，建议前期多单减持2 kUjWdYnVaZXYXXbRbP7NsQnNsQsQjMmMtNjMmMsMaQnMnOvPrNrOMYoOqN目录行情回顾总结与展望国内糖市国际糖市301020304 一、行情回顾4 1-1内外盘价格走势回顾ICE原糖主力合约走势郑糖主力合约走势国际原糖主力转移至07月合约，价格延续调整，最高触及19.92美分/磅，最低19.23郑糖2209合约，价格交易区间围绕6000-6150元/吨，最高触及6116元/吨，最低6021元/吨。5 二、国际糖市6 2-1 2022/23榨季整体供需缺口收敛2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。国际糖业组织（(ISO）在最新季度报告中将其对全球2021/22年度糖供求平衡预估从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。另外，预测，2022/23年度(10月-9月）过剩规模进一步扩大，至277万吨，产量预期增至1.7737亿吨，消费量预期为1.746亿吨。7机构预估日期2021/22年度Greengool2021/3/1408万吨Datagro2021/3/11100万吨Czarnikow2021/3/15300万吨Rabobank2021/3/27150万吨Czarnikow2021/3/31270万吨LMC2021/4/29280万吨Datagro2021/5/6274万吨StoneX2021/5/31170万吨Czarnikow2021/06/18150万吨StoneX2021/12/1-180万吨机构预估日期2022/23年度Greengool2022/2/6-74.2万吨ISO2022/5/30277万吨 2-2 巴西中南部：22/23榨季降水前景改善，关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。0.005000000.0010000000.0015000000.0020000000.0025000000.0030000000.0035000000.0040000000.0045000000.0022/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 2-3 巴西中南部：5月上半月糖产量同比下滑38.71%巴西双周制糖比例：%巴西中南部累计制糖用蔗比：%巴累计糖出口：万吨5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3437.1万吨，较去年同期的4143.1万吨减少706万吨，同比降幅达17.04%；甘蔗ATR为124.95，较去年同期的131.45下降6.5；制糖比为40.77%，较去年同期的45.99%下降5.22%；产乙醇16.55亿升，较去年同期的18.4亿升减少1.85亿升，降幅10.03%；产糖量为166.8万吨，较去年同期的238.7万吨减少71.9万吨，同比降幅达30.10%。01020304050602016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季05001000150020002500300035004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季00.10.20.30.40.50.615/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 2-4 巴西中南部：能源价格坚挺，关注新榨季糖醇比巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格：雷亚尔/升巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。2月份巴西醇油比价已经掉下70%，支撑乙醇需求，不过仍存一定的风险，由于雷亚尔升值部分抵消燃油进口成本上涨的影响叠加巴西政府出台补贴和减税政策，以及总统选举年博尔索纳罗政府需要抑制油价上涨。当前巴西含水乙醇现货对11号糖价格的明显优势。4月之后，巴西将要开始新榨季，届时甘蔗制糖比可能存在调整。上一产季巴西制糖比为45%，预计下榨季糖醇比下调至41-42%水平时，新榨季产量在3200-3300万吨左右0.50.550.60.650.70.750.80.851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年2022年00.511.522.533.544.51月3日1月14日1月26日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月8日4月22日5月5日5月17日5月28日6月9日6月21日7月2日7月15日7月27日8月7日8月19日8月31日9月13日9月24日10月6日10月19日10月30日11月12日11月24日12月6日12月17日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-5 印度下一榨季产量增加印度产糖量：万吨印度双周糖产量：万吨截至5月15日印度糖厂已生产3488.3万吨糖，高于去年的3047.4万吨，仍有116家糖厂未收榨，同比增加71家。2021/22年度迄今印度糖厂已签订850万吨无政府补贴的糖出口合同，其中已发运约710万吨。11-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00产量同比0500100015002000250030003500400011/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 2-6 泰国产量恢复较好，或将超过1000万吨泰国产糖量：万吨泰国双周糖产量：万吨据泰国蔗糖产业办公室和制糖企业官方数据显示，自2021年12月开始的泰国2021/22榨季，截至4月27日，泰国制糖企业累计压榨甘蔗9200万吨，高于上榨季(2020/21榨季）的6670万吨，累计产糖1013万吨，其中原糖744万吨、成品白糖228万吨、其他精制糖41万吨。据泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）称，在泰国经历了两年的干旱天气后，预计食糖产量重新获得增长（增幅33%以上），预计泰国总的食糖产量的70%用于出口，其余的将用于国内消费。由于天气条件改善，泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）预计2022/23榨季泰国甘蔗收成和食糖产量将再度扩大，预计新榨季泰国甘蔗产量约为1亿吨，食糖产量预计为1300万吨。12-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%02004006008001000120014001600020040060080010001200140016002016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季2020/21榨季202122榨季 2-6 CFTC非商业持仓CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓美国商品期货交易委员会(CFTC）最新报告显示，截至5月31日当周，对冲基金及大型投机客的原糖非商业多头持仓较前一周减少3027手，至259,634.00手。总持仓较前周增加1,043.00手，至848,463.00手。130500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 三、国内糖市14 3-1 21/22榨季产量同比预计小幅减少全国食糖产量情况表（截至4月）全国食糖年度供需平衡表（表观）20/21榨季全国食糖产量在1066.66万吨，同比去年小幅增加。2021/22榨季预计减产至万吨附近。广西已经基本收榨了，产量基本确定，611万吨，减少16.85万吨。云南压榨进度七八成，产量预估万吨，同比减少10万吨。广东，海南比较稳定。新疆，内蒙1月份收榨，新疆产量33.75万吨，减少24万吨。内蒙产量49万吨，减产致40万吨。产糖预估970万吨，减少100万吨左右，幅度相对比较大。需求较去年恢复正常水平，总体预估过剩量较去年明显下滑。15万吨2015/162016/172017/182018/192019/20202020/212021/22产量8709291031107610411066970消费1550152515151515144515001520供需差额-680-596-484-439-404-434-550商业进口332188204338526567500非正规进口3052612211501008080储备投放098370000出口15121818181818预估过剩、缺口-58-61-40682041891122016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202210月25.83 26.89 30.11 39.88 43.26 29.211月64.89 67.13 72.68 127.26 111.32 75.91 12月229.66 232.36