【光大通信】宏微科技688711：科创板IGBT核心资产严重低估，对标斯达市值仍有巨大提升空间公司是国内老牌IGBT企业，产品性能与工艺技术水平处于行业先进水平。公司在工控、光伏等下游营收规模居国内前列，新能源车主驱模块在快速上量。海外fab厂转产的影响逐步消除，下半年业绩将高速增长。光伏IGBT单管放量迅速，IGBT模块潜力巨大。21年公司光伏产品出货以1200V，30-50A单管为主，22年产品矩阵进一步丰富，大电流单管及模块均实现出货。我们保守预计22年光伏业务实现2亿元以上收入，同比增长超过4倍。客户覆盖国内十家光伏逆变器企业，包括A公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特等。光伏模块技术壁垒和产品附加值均明显高于单管，公司模块验证进度居国内第一梯队，未来2-3年模块收入将逐步超过单管，带来更大成长空间。电动车IGBT主驱客户快速拓展。公司已完成820A/750V主驱模块的客户认证工作，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱科技等，22年在整车厂客户和tier1客户均有新突破，我们预计22年公司主驱收入可达1亿元，同比实现10倍以上增长。公司在充电桩领域布局较早，主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等知名企业，也将带来持续业绩增长。产能：公司IGBT产能包括华虹、积塔、Newport，上半年Newport转产给产能带来一定影响，三季度随着积塔逐步上量，四季度叠加华虹无锡产能释放，总产能将快速提升，我们预计公司22/23年IGBT产能增幅约为50%/50%。投资建议：我们预计宏微科技22/23年收入8-9/12-13亿元，相较斯达半导22/23年收入28/41亿元收入和670亿元市值，宏微的收入约斯达30%但市值仅有斯达15%，我们认为远期宏微科技市值有望达到约150-200亿市值，目前宏微仅90亿元市值，严重低估建议积极关注。