宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年6月6日星期一 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  北京青年报报道，在经历了清明档、五一档等重要档期的撤片潮后，端午假期的票房表现给市场注入了希望，根据灯塔数据显示，端午假期三天票房达到了1.78亿，全国电影院的营业率也明显提高，相比于五一档的冰点状态，可以看到影市正在迅速回暖。  日本共同社报道，世界银行近日估算称，全球食品价格每上升1%，将有近1000万人陷入每天生活费不到1.9美元的“极端贫困”当中，俄罗斯进攻乌克兰的影响波及到食品价格上涨，世行对危机扩大敲响警钟称“越是贫困的人群家庭消费中食品占比越高，将受到涨价的冲击”。  端午小长假多地楼市优惠、补贴政策齐上阵。在临汾，端午期间由住建局牵头举办“购房让利惠民”活动。在房贷利率下降、公积金首付比例下调的背景下，福州的房企纷纷开启大促模式。武汉汉江·云赫项目端午期间推出5套甄选房源，优惠高达43万元。  证券时报：今年以来，券商发债规模仍然处于较高水平，年内累计新发债券规模达到4307.65亿元。随着市场流动性更加宽松，券商发债成本也显著降低。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股低开高走。早间三大指数小幅低开，在维持了一段时间的低位震荡后，午后多方发起强烈反攻，最终大盘高位收红。三大指数中，上证50收跌0.28%，沪深300收涨0.16%，中证500收涨0.91%。 回顾整周表现，上周大盘一举突破60日线压制，正式进入前期资金的密集成交平台，整体上攻速度快于预期。分指数来看，上周科创50等成长类指数涨幅靠前；三大股指中，上证50收涨0.99%，沪深300收涨2.21%，中证500收涨3.03%。外围方面，本月美联储正式启动缩表，经济衰退担忧下，美股再度回归下跌态势，这将对A股后面的调整节奏形成一定拖累。具体来看，上周五汽车等相关产业链再度走高，周期与成分类个股相对弱势，全天个股上涨超过2900家，赚钱效应不断回暖，但量能的配合度依然处于低位，暗示着本轮反攻的上方空间有限。 总体来说，5月疫情缓和的背景下，投资者风险偏好大幅回暖；流动性方面，尽管美联储货币紧缩预期强烈，但国内宽货币的政策环境不会改变，整体分母端压力有所缓和。分子端，盈利预期的回升在于稳经济成效的兑现，对应着信贷需求端的企稳，目前市场对内需回升的信心尚未达成一致，资金面表现偏谨慎。短期，超跌情绪已经基本修复完成，股市交易回归基本面后，接下去需要防范套牢盘在现有区域附近集体出货兑现的风险，市场将持续一段时间的震荡格局。品种方面，目前各新兴赛道在消息面以及超跌情绪的修正下反弹幅度靠前，但存量博弈下，此类板块尚未见持续性驱动因素。相比较之下，伴随着汽车下乡以及家电下乡等政策的推出，包括下游大消费等前期受疫情压制的板块优势将逐渐彰显。我们认为在经济下行的压力之下，本月稳增长主线将继续成为市场交易的重心，建议关注IH。 操作建议：短期逢跌可轻仓布局多单，中期可等待经济数据的右侧信号兑现时再逐步加仓。品种方面，当前市场风格切换频繁，在彻底反转之前价值的优势仍然存在，建议继续关注IH/IF。 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) QXsOrNtOqNpOmOtQ7N8Q7NnPmMnPoMkPpPtNfQrRoQ9PmNpMvPoMmRMYqNtM 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/04沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/142017/2/222017/5/22017/7/72017/9/122017/11/202018/1/252018/4/42018/6/122018/8/172018/10/242018/12/282019/3/112019/5/172019/7/242019/9/272019/12/52020/2/132020/4/202020/6/262020/9/12020/11/92021/1/142021/3/242021/5/312021/8/52021/10/122021/12/162022/2/242022/5/4上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62