需求显著好转，粗钢压减或逐步推进

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1802.22点，上涨3.32%，跑赢沪深300指数1.11pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 钢材产量小幅回升，周表观消费显著好转。本周全国高炉产能利用率小幅回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.9%，环比+0.6pct，同比-2.0pct；71家电弧炉产能利用率为55.5%，环比-1.1pct，同比-9.9pct；国内五大品种钢材周产量为980.6万吨，环比+0.2%，同比-10.8%； 本周高炉产能利用率与钢材产量同步上行，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，给铁水生产带来增量空间，随着毛利水平边际好转，建材企业普遍增产，螺纹产量周增幅达1.2%；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1503.5万吨，环比-0.2%，同比+8.1%，周钢厂库存为657.2万吨，环比-5.5%，同比+11.9%，在区域运输条件改善及钢价回暖的助推下，钢厂延续较快出库节奏，库存继续向贸易端累积，社库降幅收窄；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为1030.9万吨，环比+3.1%，同比-10.5%，需求显著好转，我们再次重申往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至10%左右，呈现出相对韧性特征，预计随着华东及华北疫情管控逐步放松，表观消费有望继续改善；本周建材日均成交量回升至17.9万吨，环比+19.8%，现货交易情绪与需求同步回升；随着日均铁水产量高位运行，以及周边冲突、关税等因素影响，原料端铁矿价格持续上涨，周内焦炭焦煤期货价格同步走强，当前主流钢材长流程即期毛利仍持续偏低位臵，滞后三周毛利边际好转，电炉利润继续收窄。预计六月中上旬在低利润影响下钢材产出增量有限，同时受疫情影响后臵的需求有望在华东、华北区域疫情好转以及稳增长政策的综合影响下逐步回升； 粗钢压减政策或逐步推进，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，虽然根据1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素；同时唐山5月29日发布《唐山市产业基础高级化和产业链现代化水平提升实施方案》，要求22年底前全面关停1000立以下高炉及100吨以下转炉，行业政策呈现出产能压减与产量调控并行状态，预计供应收缩力度有望随着压减任务的逐步明晰而增强，行业供需格局改善可期； 不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。 投资策略。短期需求显著好转，弱现实逐步转强，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉开工率小幅回升，电炉仍在减产 本周，全国与唐山高炉产能利用率回升，电炉产能利用率继续回落。本周高炉产能利用率与钢材产量同步回升，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，给铁水生产带来增量空间，随着毛利水平边际好转，建材企业普遍增产，螺纹产量周增幅达1.2%； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.2%，环比+0.6pct，同比-2.0pct； 唐山高炉产能利用率增至76.6%，环比+0.8pct，同比+14.6pct； 71家电弧炉产能利用率回落至55.5%，环比-1.1pct，同比-9.9pct； 五大品种钢材周产量为980.6万吨，环比+0.2%，同比-10.8%； 螺纹钢周度产量为297.6万吨，环比+1.2%，同比-20.1%； 热卷产量为315.0万吨，环比-0.5%，同比-6.7%。 随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，虽然根据1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素；同时唐山5月29日发布《唐山市产业基础高级化和产业链现代化水平提升实施方案》，要求22年底前全面关停1000立以下高炉及100吨以下转炉，行业政策呈现出产能压减与产量调控并行状态，预计供应收缩力度有望随着压减任务的逐步明晰而增强，行业供需格局改善可期； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：社库厂库同步回落 本周，五大钢材品种社会库存再度迎来去库，但幅度收窄，热卷品种增库明显； 五大品种钢材周社会库存为1503.5万吨，环比-0.2%，同比+8.1%； 螺纹钢周社会库存823.8万吨，环比-0.1%，同比+12.2%； 热卷社会库存253.9万吨，环比+1.7%，同比-0.8%； 本周，五大钢材品种钢厂库存小幅回落，在区域运输条件改善及钢价回暖的助推下，钢厂延续较快出库节奏，库存继续向贸易端累积； 五大品种钢材周钢厂库存为657.2万吨，环比-5.5%，同比+11.9%； 螺纹钢周钢厂库存343.9万吨，环比-6.4%，同比+11.5%； 热卷钢厂库存93.3万吨，环比-2.9%，同比-4.8%； 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求显著好转，成交量同步回升 本周五大品种表观消费量显著回升，往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年虽年后消费量持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出显著逆季节性特征，螺纹钢表观消费量大幅改善4.6%； 五大品种钢材周表观消费为1030.9万吨，环比+3.1%，同比-10.5%； 螺纹钢周表观消费322.5万吨，环比+4.6%，同比-21.0%； 热卷周表观消费313.6万吨，环比+1.6%，同比-6.3%。 本周建材日均成交量同步上行； 全国建筑钢材日成交量均值为17.9万吨，环比+19.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿焦炭价格持续上涨 铁矿方面：本周铁矿期现货价格同步上涨，北方港口到港量回落至年均水平以下，下游钢厂铁水产量高位运行，疏港量同步高位，综合影响下铁矿港口库存降幅再度扩大；出于摊薄固定成本的目的，近期国内长流程钢厂在低利润状态下仍增产铁水，铁矿需求保持旺盛状态； 普氏62%品位进口矿价格136.6美元/吨，周环比+4.0%，同比-27.2%； 澳洲发运量1660.8万吨，环比持平，同比+12.1%； 巴西发运量560.7万吨，环比-5.1%，同比-12.8%； 北方港口到港量965.8万吨，环比-12.8%，同比-9.3%； 45港口日均疏港量323.4万吨，环比-3.8%，同比+8.0%； 45港口铁矿港口库存1.32亿吨，环比-1.6%，同比+7.0% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比-2天，同比-2天； 焦炭方面：本周焦企因利润亏损小幅减产，焦炭总库存继续下滑，降价后钢厂采购积极性好转，在铁水产量高位以及稳增长乐观预期的推动下，近期双焦期货价格触底反弹，长期来看，焦煤供需紧平衡持续，双焦价格整体仍有望逐步走强； 天津港准一级冶金焦报价为3210元/吨，周环比持平，同比+11.8%； 全国230家独立样本焦企产能利用率81.5%，周环比-0.2pct，同比+2.8pct； 焦炭加总库存974.0万吨，周环比-2.0%，同比-7.1%； 焦炭钢厂可用天数11.8天，周环比-0.4天，同比-1.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走强，毛利低位运行 现货价格方面：本周钢材现货价格回升，螺纹、热卷期货主力价格变动幅度强于现货，基差显著回落，随着需求负反馈反应逐步充分，期货价格有望再次反应远期乐观需求预期，长期向好趋势维持，后市钢价有望在稳增长政策发力，需求逐步转暖影响下偏强运行； Myspic综合钢价指数为179.6，周环比+0.8%，同比-9.9%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4760元/吨，周环比+0.9%，同比-9.7%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4800元/吨，周环比+0.8%，同比-6.1%； 螺纹钢现货基差为12元/吨，周环比-172元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4810元/吨，周环比+0.4%，同比-15.3%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4860元/吨，周环比+1.9%，同比-13.1%； 热轧卷板现货基差-19元/吨，周环比-91元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利与上周持平，原料滞后三周毛利环比改善；电炉方面，废钢与螺纹钢价格同步上涨，短流程钢材毛利略有回升，但仍处于低位，整体来看，钢厂盈利水平环比改善幅度有限； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4776元/吨与5002元/吨，毛利分别为24元/吨与-142元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4937元/吨与5163元/吨，毛利分别为-137元/吨与-303元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为3260.0元/吨，周环比+0.6%，同比+5.8%； 短流程螺纹即期现货成本为4925.7元/吨，毛利为-107.7元/吨； 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3195.46点，上涨2.08%，沪深300指数报收4089.57点，上涨2.21%。 中信钢铁指数报收1802.22点，上涨3.32%，跑赢沪深300指数1.11p