纺织服装行业报告-Lululemon：FY22Q1中国区两位数增长顺利开局，显著发力中国市场

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券研究报告 2022年06月05日 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com Lululemon：FY22Q1中国区两位数增长顺利开局，显著发力中国市场 Lululemon FY22Q1营收16.13亿美元同增31.55%，男装发力同增36.71% 6月2日，全球运动健身服饰龙头Lululemon公布FY22Q1业绩，FY22Q1（2022/1/30-2022/5/1）营收16.13亿美元，约合106.62亿人民币，同增31.55%（剔除汇率，下同），主要系各渠道销售额的增加。 分品类看，FY22Q1女装营收10.74亿美元，占总66.56%，同增26.4%；男装营收3.75亿美元，占总23.24%，同增36.71%；其他品类营收1.65亿美元，占总10.2%，同增60.51%。 分渠道看，FY22Q1线下直营门店营收7.32亿美元，约合48.35亿人民币，占总45.3%，同增36.3%，主要系可比店铺销售额同比增长24%；电商DTC营收7.21亿美元，约合47.66亿人民币，占总44.7%，同增32.3%，主要系客流量增加及每笔交易的美元价值增加，且部分被兑换比率减少所抵销；其他销售渠道营收1.61亿美元，约合10.61亿人民币，占总10%，同增10.9%，主要系零售店销售、许可和供应安排收入以及批发账户销售的增加。 分地区看，FY22Q1美国营收10.98亿美元，占总68.07%，同增29.27%；加拿大营收2.45亿美元，占总15.18%，同增46.04%；其他国际地区营收2.7亿美元，占总16.75%，同增29.2%。 即使FY22Q1中国地区受疫情干扰短期闭店，但销售额仍实现上两位数增长；目前北京门店已重新开业、上海限制逐渐放松，看好Q2增长。 公司FY22Q1毛利率53.9%，同减3.2pct，主要系1）全球供应链中断导致空运成本上升，产品利润率下降；2）与配送中心和产品部门相关的成本增加；3）汇率的不利影响。 经营利润率16.1%，同增0.3pct；净利润1.9亿美元，约合12.56亿人民币，同增31.07%，主要系毛利润增加，收购相关费用减少，部分被销售及管理费用增加、所得税费用增加以及其他收入减少部分抵消，净利率11.8%。 公司持续拓展市场，FY22Q1直营门店数净增56家，其中亚太、北美、欧洲地区分别新增38、12、6家，截至2022年5月1日，公司共拥有直营门店579家。公司看好中国市场持续发力，计划FY22新增40家国际门店且其中大多数位于中国大陆。 上调全年指引，预计FY22全年营收76.1~77.1亿美元 公司预计FY22Q2营收17.5~17.75亿美元，约合115.64~ 117.30亿人民币，三年复合增长率约26%；摊薄EPS为1.89~ 1.94美元/股，约合12.49~ 12.82元人民币/股。 公司预计FY22营收76.1~77.1亿美元，约合502.88~509.49亿人民币，三年复合增长率24%~25%；摊薄EPS为9.42~9.57美元/股，约合62.25~63.24元人民币/股，约合净利80亿人民币~81亿人民币，截至2022年6月5日公司市值对应约36.1XPE。 台华新材子公司嘉华尼龙系lululemon供应商，其尼龙66性能更强赋能 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内衣产品 嘉华尼龙主打尼龙66、再生环保尼龙、免染彩锦纱、超柔棉感等差异化功能性尼龙纱线，广泛适用于运动、户外、瑜伽、内衣等领域。 尼龙66较尼龙6在熔点、化学与物理性能方面更优：1）更高强；2）超耐磨，尼龙纤维是已知化纤中耐磨性最好的，且尼龙66是尼龙6的1.5倍以上；3）超耐寒，零下30°C尼龙66手感仍与室温相同；4）更舒适；5）染色饱满鲜艳，尼龙66在艳色系着色的饱满度和鲜艳度明显优于尼龙6；6）高温耐老化，尼龙66耐老化系列可在140°C高温下持续500h，强度仍保持80%以上。 尼龙66强功能性更适用于内衣、运动服等领域。1）拉伸回复力与布面稳定性，尼龙66较尼龙6玻璃化温度更好，因而提高更好拉伸回复力，同时尼龙66具有记忆性能，提升成衣水洗后外观与尺寸稳定性；2）收缩率，尼龙66收缩率更小，可节约5%~7%的生产成本；3）机械强度、韧性、抗磨损性，尼龙66机械强度与韧性高于尼龙6产品15%，耐磨性也更高，更适用于运动类领域；4）水洗色牢度、耐汗渍、抗沾色，更适合需要多次洗涤的内衣、运动服等，不会移色；5）耐晒性，产品寿命更高；6）热稳定性，尼龙66对金属定型板温度适应性更强，因而更适用于胸罩的模杯定型。 建议关注：台华新材 风险提示：核心品类瑜伽运动装备全球竞争加剧；新拓门店数量不及预期；供应链紧张海运费持续上涨等风险。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com