双轮驱动（增长+通胀）周盘点：12月CPI食品与非食品价格环比或均明显低于季节性水平

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2019年01月02日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 123/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 29.27/73.98/1.90 相关研究报告： 《固定收益周报：11月行业宏观数据及转债最新评分结果》 ——2018-12-24 《固定收益周报：国信高收益债指数系列之二：民营与地方国有高收益产业债比较》 ——2018-12-20 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回升，食品价格周涨幅扩大》 ——2018-12-24 《固定收益衍生品策略周报：央行“定向降息”，债市强势反弹》 ——2018-12-24 《固定收益周报：12月非金融信用债净融资或继续回升，但民营债净融资再次恶化》 ——2018-12-28 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 12月CPI食品与非食品价格环比或均明显低于季节性水平  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 截止2018年12月29日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得903。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润维持不变；废钢价格、耗煤量周较上周上升；环渤海动力煤价格、水泥价格、南华工业品指数本较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。  CPI高频跟踪：本周食品价格周涨幅明显收窄，非食品价格继续下跌 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续回升，周涨幅明显收窄 本周（12月22日至12月29日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅继续明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.17%，周涨幅较上周明显收窄。从分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、水果、蔬菜、水产品价格均上涨，但涨幅均较缓和。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年12月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数12月环比为0.98%，明显低于历史均值2.81%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为2.13%、2.51%，亦低于历史均值3.12%、3.63%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续下跌 本周（12月22日至12月29日）非食品综合高频指数较上周环比继续下跌0.35%。分项来看，本周黄金饰品、中药价格上升，柴油、电子产品、建材价格下跌。 从全月累计均值环比来看，今年12月非食品价格环比或低于季节性。12月非食品综合高频指数环比为-5.17%，明显低于历史均值0.25%。分项中，黄金饰品价格环比高于历史均值；建材、柴油价格、电子产品、中药、环比均低于历史均值。 0.80.91.01.1J/18M/18M/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年12月29日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得903。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润维持不变；废钢价格、耗煤量周较上周上升；环渤海动力煤价格、水泥价格、南华工业品指数本较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-09-202013-11-082013-12-272014-02-142014-04-042014-05-232014-07-112014-08-292014-10-172014-12-052015-01-232015-03-132015-05-012015-06-192015-08-072015-09-252015-11-132016-01-012016-02-262016-04-152016-06-032016-07-222016-09-092016-11-042016-12-232017-02-172017-04-072017-05-272017-07-142017-09-012017-10-272017-12-152018-02-022018-03-302018-05-182018-07-062018-08-242018-10-192018-12-07国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年12月29日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得903。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格周涨幅明显收窄，非食品价格继续下跌 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续回升，周涨幅明显收窄 本周（12月22日至12月29日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅继续明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.17%，周涨幅较上周明显收窄。从分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、水果、蔬菜、水产品价格均上涨，但涨幅均较缓和。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年12月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数12月环比为0.98%，明显低于历史均值2.81%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为2.13%、2.51%，亦低于历史均值3.12%、3.63%。 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-07-162010-09-102010-11-052010-12-312011-02-252011-04-222011-06-172011-08-122011-10-072011-12-022012-01-272012-03-232012-05-182012-07-132012-09-072012-11-022012-12-282013-02-222013-04-192013-06-142013-08-092013-10-042013-11-292014-01-242014-03-212014-05-162014-07-112014-09-052014-10-312014-12-262015-02-202015-04-172015-06-122015-08-072015-10-022015-11-272016-01-222016-03-252016-05-202016-07-152016-09-092016-11-112017-01-062017-03-102017-05-052017-06-302017-08-252017-10-272017-12-222018-02-232018-04-202018-06-152018-08-102018-10-122018-12-07国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年12月29日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得903。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期商务部高频指数环比农业部批发菜篮子20052.9320067.0820072.7820081.8320094.382010-0.6220113.1320125.1620130.9520142.5520152.8920161.603.103.6020171.833.143.6620180.98（截至12月21日）2.13（截至12月29日）2.51（截至12月29日）平均2.813.123.6312月份食品项目高频数据周跟踪（截至当周） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 （1）农业部农产品批发价格 本周（12月22日至12月29日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅继续明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.17%，周涨幅较上周明显收窄。 从分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、水果、蔬菜、水产品价格均上涨，但涨幅均较缓和。 截至12月29日，农业部农产品批发价格200指数12月环比为2.13%，低于2016年12月环比3.10%，低于去年12月环比3.14%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-12-07 0.34 0.47 -0.76 2.99 0.65 -0.84 -1.35 2018-12-14 2.12 1.19 -0.69 1.21 5.57 0.46 -0.11 2018-12-21 1.23 0.39 -0.40 0.37 3.78 0.43 0.56 2018-12-29 0.17 0.17 0.28 2.26 1.29 0.15 1.27 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 12月15日至12月21日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续上涨0.19%。 分项中，12月15日至12月21日当周与上周相比，粮食、禽类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格有所上涨；油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类价格有所回落。 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2018-12-07 0.46 0.24 0.01 -0.09 -0.09 0.20 0.09 0.08 0.60 0.07 1.21 0.79 2018-12-14 0.93 0.01 0.05 -0.09 -0.17 0.20 -0.05 0.0