2018年12月结构融资总部中债资信ABS团队电话：010-88090130邮件：shenhai@chinaratings.com.cn客户服务部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层专题报告 2018年第154期 总第692期小微企业贷款发展及资产证券化特征分析内容摘要近年来国家政策持续引导金融机构将更多资金投向小微企业，在此背景之下，小微企业贷款规模保持平稳增长，尤其农商行和城商行的小微企业贷款市场占比逐步增长。与此同时，银行业金融机构提供的小微企业贷款服务不断完善，业务操作模式逐渐自动化，由传统信贷模式向信贷工厂和互联网金融模式过渡；对小微企业的调研方式不断创新，比如泰隆的“三品三表”调研方式以及银税合作、银政合作的授信方式，满足小微企业真实融资需求，支持实体经济发展。为盘活金融机构的小微企业信贷资源，进一步拓宽小微企业不良资产处置渠道，监管层出台政策，鼓励各银行业金融机构进行信贷资产证券化、信贷资产转让和收益权转让等试点业务。截至目前已发行6单微小企业贷款资产支持证券，总体发行规模115.07亿元，呈现出次级厚度较厚、基础资产的借款人集中度低、地区和行业集中度较高等特征。结合上述特征，提出对微小企业贷款资产支持证券的评级思路。 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析11“三个不低于”即在有效提高贷款增量的基础上，努力实现小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速，小微企业贷款户数不低于上年同期户数，小微企业申贷获得率不低于上年同期水平。2 “两增”即单户授信总额1000万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速，贷款户数不低于上年同期水平，“两控”即合理控制小微企业贷款资产质量水平和贷款综合成本。3“一二五”目标即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。为促进小微企业的发展，推进降低小微企业融资成本，近年来国家政策持续引导金融机构将更多资金投向小微企业。2015年3月,银监会将小微企业金融服务工作目标由“两个不低于”调整为“三个不低于”1，从增速、户数、申贷获得率三个方面进行全面考核；2018年3月，银监会针对单户授信1000万元以下（含）的小微企业贷款，提出“两增两控”2的新目标，突出对小微企业贷款量质并重、可持续增长的监管导向。2018年11月，银保监会郭主席提出初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”3的目标，进一步促进民营企业从金融机构获得充足的资金支持。在这样的政策背景之下，金融机构对小微企业融资的支持力度不断增大，小微企业贷款融资产品不断创新，促进小微企业持续健康发展。小微企业贷款市场概况1、小微企业贷款规模保持平稳增长、贷款增速有所起伏(1) 截至2018年上半年，小微企业贷款余额25.40万亿元，占企业贷款总额的比例在30%以上，总体保持平稳增长。小微企业贷款余额增速方面，2016年之后小微企业贷款同比增长率均高于同期的各项贷款余额同比增长率，呈现上升趋势，但 2017年第三季度之后增速开始有所下降，主要由于宏观经济不景气，民营企业信用风险爆发事件增多，金融机构授信条件趋严。随着促进小微企业金融支持政策效果逐渐显现，小微企业贷款信贷市场仍有很大发展空间。*数据来源：中国人民银行统计数据图 1 金融机构贷款投向统计报告（2015Q1-2018Q2）农商行和城商行的小微企业贷款市场占比逐步增长(2) 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析24 大型商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行。不同类型银行在小微企业贷款的规模和增速上有不同体现。首先，国有商业银行4的小微企业贷款规模最高、增速平稳，归功于其经营时间长，在地方设置的网点数量多，积极响应和施行对小微企业和民营企业的金融服务政策。其次，农商行、城商行的小微企业贷款增速较快，在小微企业贷款市场的占比逐步增长，主要因其起步较晚，业务范围一般集中于银行所在地区，市场定位偏向小微，在当地的网点和信贷人员覆盖面广，深入了解当地小微企业的真实经营情况和业务需求，积极创新灵活的小微企业授信方式，满足小微企业迫切融资需求。最后，股份制银行的小微企业贷款规模较小，增速较慢，因其基层网点数量相对较少，且业务侧重点不同。*数据来源：银保监统计数据图 2 不同类型银行小微企业贷款规模小微企业集中分布于长三角和珠三角地区(3) 从地区分布来看，华东地区小微企业数量最多，华北、华南和华中地区为第二梯队；从省份分布来看，小微企业主要集中在江浙、广东和江苏等省份，其中浙江、广东和江苏三省的小微企业数量分别占总数的13.31%，12.42%和9.01%。相应的，区域内的金融机构在对小微企业的支持力度、小微贷款发展规模、覆盖广度和授信形式等方面均较为领先，比如坚持差异化市场定位、专注小微企业的台州银行，创新“三品三表”调查法的泰隆银行，以及信托于互联网平台优势、客户源和大数据源的网商银行等。 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析35第三次经济普查为国家统计局最近的一次经济普，统计数据截至2013年12月31日。6 2018年6月14日，中国人民银行行长易纲在第十届陆家嘴论坛上公开的数据。*数据来源：国家统计局经济普查数据5图 3 小微企业的地区分布小微企业贷款创新发展2、民营企业在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。然而民营企业的经营风险相对较高，尤其小微企业，业务经营稳定性较差，抗风险能力较弱，更容易受到宏观经济、行业周期、市场竞争等风险因素的影响；同时经营管理规范性较差，融资时缺乏有效外部增信措施，往往通过粉饰报表等方式获取金融机构的认可。从全行业来看，小微企业贷款的不良率总体水平较高，截至2018年3月末，小微企业贷款总体不良率为2.75%，较大中型企业高1.2个百分点6；为此，商业银行在小微企业贷款授信过程中不断总结经验，改进业务模式，提升风控技术，创新产品设计，在风险可控的前提下满足小微企业融资需求。小微企业贷款的业务操作模式逐渐自动化(1) 目前，我国现有小微企业贷款业务的操作方式主要分为：传统信贷模式、“信贷工厂”模式和互联网金融三种模式。传统模式主要依靠客户经理及信贷审批人员的从业经验判断借款人的还款意愿和还款能力，多适用于中小型城商行和农商行，但单位人员可拓展客户数量有限，可复制性较差。“信贷工厂”模式将客户开发、实际调研、信用审查、放款审核等各个环节通过简化、标准的流水线形式进行整合分析，以提供多元化的产品和规范化的风控，多适用于大型商业银行。该模式前期调研仍依托于银行物理网点和客户经理进行资料收集、实地考察，仍无法完全实现自动化。互联网金融模式与上述两种模式不同，该模式基于大数据、云计算能力及积累的交易和支付数据，通过模型将数据转化为信用评价，映射客户的信用水 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析47 “三问”即问企业主的人品，问经营，问风险；“三看”，即看企业税表，看企业资金流量（包括现金流、物流），以及看企业各类凭证。平，从而实现贷款的自动化审批，但该模式对客户数据和业务信息的积累有较高的要求。目前各银行均在尝试小微信贷的线上化流程，网商银行已实现无物理网点的贷款授信。 小微企业贷款的信用风险调研方式不断创新(2) 面对信息不对称影响，不同商业银行优化尽职调查环节，多途径交叉校验借款人提供材料的真实性。本文以“泰隆模式”、银税合作和银政合作三种模式为例。表 1 小微企业贷款业务模式特征业务模式产品特征授信基础泰隆模式额度小、期限短“三品三表”信息收集和评价机制；“存贷积数”挂钩和现金流评价机制；银税合作纳税记录、信用放大最近12个月纳税记录为参考；考察企业结算量大小及稳定性；银政合作政府推荐、成本低、期限短政府部门推荐；区域优势产业集群的上下游企业 “泰隆模式”采取“三品三表”的方式，通过信息收集等手段对借款人的成长潜力和偿债能力进行分析，其中“三品”主要人品、产品和押品，主要考量小微企业主的诚信度、经营理念及贷款损失后的回收保障，与借款人提供的财务报表及经营数据相比，“三表”主要指水表、电表和海关报表，能够更真实的反应借款人生产经营情况。杭州银行推出的“三问三看”7信贷调研方法也较为相似。“银税合作”即以税务机关的借款人纳税申报表为基础，结合客户提供的财务数据进行交叉校验，从而对客户的经营情况和偿债能力进行判断。如中国银行的“税贷通”、建设银行的“云税贷”、宁波银行的“税务贷”等产品。 “银政合作”即以政府的支持作为外部增信，对在区域经济中处于优势产业集群上下游的小微企业进行授信，一般融资成本较低，期限较短。比如，光大银行的为政府采购中标供应商提供的“政采融易贷”产品，泰隆银行的以注册商标专用权作为质押的“标贷通”产品。小微企业贷款的产品设计不断特色化(3) 面对小微企业不断增长的贷款需求，各类商业银行结合本行特点及不同客户定位，开发出一系列小微企业贷款特色产品。比如，中国银行依托自身的跨境服务优势，通过举办跨境撮合对接会为中小企业提供跨境投资和贸易合作机会；华夏银行为成立期限较短的创业期小微企业和个体经营户提供创业类贷款；网商银行则依靠互联网平台积累的数据进行线上操作，客户群体也定位在互联网平台的小微企业、个人用户。通过产品审计的不断创新，满足小微企业真实融资需求，支持实体经济发展。 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析58 2018年2月，《银监会办公厅关于2018年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知》9 2018年10月，《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（2018版）》10其中，泰和2017年第一期、永惠2018年第一期、泰和2018年第一期已发行；截至11月29日，和惠2018年第一期、龙惠2018年第一期、旭越2018年第一期仍在公告期微小企业贷款信贷资产证券化特征及评级思路3、2018年初，银保监会出台政策8鼓励各银行业金融机构可在依法合规、风险可控的前提下，通过信贷资产证券化、信贷资产转让和收益权转让等试点业务盘活小微企业信贷资源，进一步拓宽小微企业不良资产处置渠道。2018年10月，银行间交易商协会则对微小企业贷款资产支持证券信息披露指引进行了更新9，进一步细化须披露的微小企业贷款信息，便于投资人更好地了解基础资产的质量，提升信息透明度和政策执行精准度，切实增强对小微企业金融的支持力度。微小企业贷款信贷资产证券化特征(1) 微小企业贷款ABS发行总规模及项目平均规模均较低1.截至目前，银行间市场上已发行的微小企业贷款资产支持证券共6单10，总发行规模115.07亿元，占银监会统计口径小微企业贷款总资产的比例不足0.04%；各项目发行规模从7亿~30亿不等，项目平均发行规模在常见各类型的信贷资产证券化项目中最低。总体而言，微小企业贷款信贷资产证券化未来空间很大。*数据来源：万德图 4 各类型信贷资产证券化项目发行规模及项目平均规模微小企业贷款ABS次级较厚2.微小企业贷款ABS的分层设置与其他ABS债券相似，目前发行的6单均设置优先A档、优先B档和次级档，劣后级为优先级提供内部信用支持。从次级厚度来看，微小企业贷款ABS的次级厚度均在10%以上，其中3单的次级厚度在20%以上，与其他类型项目相比，厚次级的占比较大。 小微企业贷款发展及资产证券化特征分析611 2018年10月，《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（2018版）》*数据来源：万德图 5 各类型项目的次级厚度占比（按项目数量统计）交