每日头条 2022年6月1日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 上海全面恢复生产和生活秩序 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数214151.38-8.47国企指数74172.23-9.95上证综合指数31861.19-12.46沪深300指数40921.55-17.18创业板指数24052.33-27.62日经225指数27280-0.33-5.25道琼斯指数32990-0.67-9.21标普500指数4132-0.63-13.30纳斯达克指数12081-0.41-22.78罗素2000指数1864-1.26-16.98德国DAX指数14390-1.28-9.41法国CAC指数6469-1.43-9.57富时100指数76080.103.02俄罗斯指数24000.00-36.62预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.830.962.73国企指数8.600.872.54上证综合指数12.291.300.00MSCI中国指数11.121.260.00道琼斯指数21.066.231.60波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数25.720.0049.36VHSI指数27.47-0.9740.51商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1683-2.8326.96LME铜连续95430.00-2.01COMEX黄金连续1843-0.460.34COMEX白银连续21.65-1.85-7.09ICE布油117.601.7751.32利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.000.00115.4210年期美国国债0.000.0081.425年期中国国债2.541.20-2.2910年期中国国债2.770.00-1.18数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧盟27个成员国同意终止俄罗斯石油海运进口，通过管道交付的俄石油将继续流动。欧佩克代表称，尽管对俄罗斯石油实施禁令，欧佩克+可能继续增产计划。 ⚫ 受俄乌冲突影响，能源市场持续动荡，食品价格飙升，欧元区5月CPI初值同比上涨8.1%，再创新高；能源价格同比上涨39.2%，是推升通胀主因。 ⚫ 6月1日，按下“暂停键”的上海重启，全面恢复全市正常生产生活秩序。 ⚫ 中指研究院发布数据显示，1-5月，TOP100房企销售额均值为273.9亿元，同比下降50.7%；其中销售额超千亿房企3家，减少12家；超百亿房企70家，减少48家。 ⚫ 国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。国务院要求，进一步加大增值税留抵退税政策力度，预计新增留抵退税1420亿元。今年出台的各项留抵 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 退税政策新增退税总额达到约1.64万亿元。加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，加大政府采购支持中小企业力度，将面向小微企业价格扣除比例由6%-10%提高至10%-20%。继续推动实际贷款利率稳中有降。提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件平台企业赴境外上市。 ⚫ 工信部联合有关部门印发通知，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动，进一步促进大宗商品消费。 ⚫ 5月份中国采购经理指数有所回升。国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。 ⚫ MSCI多只指数样本调整，5月31日盘后正式生效。本次调整，MSCI中国指数新纳入33只中国股票，剔除44只。从调入股票所属行业来看，本次MSCI中国指数调入股标的中能源和资源板块个股居多，包括亚钾国际、冀中能源等，本次剔除44中国股票包括21只A股股票，航天发展、荣盛发展等均在列。MSCI中国A股在岸指数和MSCI全球标准指数成分股也有所调整。 ⚫ 中指研究院发布数据显示，1-5月，TOP100房企销售额均值为273.9亿元，同比下降50.7%；其中销售额超千亿房企3家，减少12家；超百亿房企70家，减少48家。 ⚫ 中国汽车流通协会公布数据显示，5月中国汽车经销商库存预警指数为56.8%，同比上升3.9个百分点，环比下降9.6个百分点。5月汽车市场较4月有所好转，但汽车消费全面恢复还需要一段时间，汽车流通行业仍处于不景气区间。 ⚫ 国内国际多座锂矿及其股权拍卖日前均以“天价”成交价落幕，促使锂矿市场景气度持续上扬。今年以来，碳酸锂价格整体仍处高位震荡态势。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-01法国5月制造业PMI55.754.554.52022-06-01德国5月制造业PMI54.654.754.72022-06-01欧盟5月欧元区:制造业PMI55.554.454.42022-06-01欧盟4月欧元区:失业率:季调(%)6.86.72022-06-01美国5月Markit制造业PMI:季调59.257.5数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,50326.0416.4812.310.350.009.42比亚迪1211.HK9,397183.7982.7046.286.390.067.80广汽集团2238.HK1,5307.736.996.020.670.819.30银行汇丰控股0005.HK10,64311.7910.7410.250.660.487.40建设银行0939.HK14,7163.903.843.520.466.6912.33农业银行1288.HK12,3173.653.463.220.407.5111.45工商银行1398.HK18,8933.963.853.590.456.7911.82中国银行3988.HK10,5573.593.363.110.380.0011.18保险友邦保险1299.HK9,74416.8216.6714.671.861.8112.00中国平安2318.HK9,3887.855.574.690.865.6916.04中国人寿2628.HK6,9937.364.954.260.556.3810.96金融服务港交所0388.HK4,30137.8533.5029.198.142.6125.27国泰君安2611.HK1,4245.785.444.650.506.639.30中信证券6030.HK3,2908.878.016.890.882.0511.40房地产新鸿基0016.HK2,7799.829.438.73n.a.5.165.20中国海外0688.HK2,4955.085.004.630.565.1811.30领展0823.HK1,49912.9634.4314.520.964.292.50长实集团1113.HK1,8678.790.000.00n.a.4.290.00碧桂园2007.HK1,1393.473.263.110.3710.8712.30万科企业2202.HK2,3717.226.205.630.688.6110.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,9894.857.400.000.5017.197.50中石油0857.HK11,6886.045.876.51n.a.6.247.90中海油0883.HK6,2316.825.314.940.