事件点评：逆势而上的数字经济领军者

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新点软件（688232.SH）事件点评 逆势而上的数字经济领军者 2022年05月31日 [Table_Summary]  事件：2022年5月31日，根据上海市新冠肺炎疫情防控工作第201场新闻发布会，6月1日起，全市将进入第三阶段，即全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。  疫情压制逐步解除，公司业绩有望实现修复。根据上海发布消息，上海市计划自6月1日逐步实现全面复产复工。同时，北京等地疫情也得到有效控制。根据公司公告，公司2022年一季度实现收入3.32亿元，同比下降13.17%；2022年一季度归母净利润亏损0.36亿元；2022年一季度扣非归母净利润亏损0.68亿元。我们认为，自3月以来华东地区蔓延的疫情对公司一季度业绩表现产生一定影响。伴随全国疫情获得有效控制、复产复工加速，公司有望自二季度起实现业绩修复，重拾增长势头。  智慧采招业务快速成长，企业级SaaS模式转型值得期待。2022年4月7日，由中国物流与采购联合会公共采购分会主编、国泰新点软件股份有限公司参编的《中国公共采购发展报告（2021）》（以下简称《报告》）正式发布。根据公司2021年年报披露，公司进一步加大 SaaS化招采平台投入，2021年SaaS化招采平台新开专区数量同比增长超过 50%，交易业务量同比增长 85%。投标人服务方面，公司标证通产品已在21个省成功推广，接入专区数量同比增长超3.5倍，注册用户数同比增长超10倍，实际发证数量同比增长超3.5倍。智慧招采领域平台运营2021年收入同比增长67.10%，我们认为公司智慧采招业务企业级SaaS服务转型具备发展潜力。  数字经济浪潮席卷而至，全国统一大市场有望助力巩固公司龙头地位。根据求是网官网，总书记发表重要文章，提出不断做强做优做大我国数字经济。此前，国务院已于2022年1月12日晚印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”时期数字经济发展的目标、路径、方向及体系建设，并提出数字经济核心产业增加占比提升至10%的目标。另一方面，《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》于2022年4月10日正式发布，意见明确加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。我们认为，公司作为智慧政务及智慧采招领域的龙头企业，有望在政策东风下充分受益。  投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现SaaS化转型，在全国疫情得到有效控制的背景下，业绩压制因素有望逐步解除。预计公司 2022-2024年EPS 分别为1.99/2.64/3.51元，目前市值对应 PE 分别为19X、14X、11X，维持“推荐”评级。  风险提示：产品及相关业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2794 3577 4543 5724 增长率（%） 31.6 28.0 27.0 26.0 归属母公司股东净利润（百万元） 504 658 873 1159 增长率（%） 22.9 30.5 32.6 32.8 每股收益（元） 1.53 1.99 2.64 3.51 PE 24 19 14 11 PB 2.4 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年5月31日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 37.4元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.新点软件（688232.SH）2022年一季报点评：疫情影响短期业绩，SaaS服务转型长期向好 2.新点软件（688232.SH）2021年报点评：业绩符合市场预期，企业级SaaS服务后劲十足 3.新点软件（688232.SH）业绩快报点评:业绩符合市场预期，搭乘数字经济大潮破浪前行 4.新点软件（688232）公司深度报告:政务软件搭台，企业级SaaS“唱大戏” 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2794 3577 4543 5724 成长能力（%） 营业成本 952 1180 1454 1774 营业收入增长率 31.56 28.00 27.00 26.00 营业税金及附加 25 34 47 59 EBIT增长率 23.05 7.45 34.26 33.42 销售费用 601 751 954 1202 净利润增长率 22.87 30.49 32.65 32.83 管理费用 230 465 591 744 盈利能力（%） 研发费用 489 572 727 916 毛利率 65.95 67.00 68.00 69.00 EBIT 534 574 771 1029 净利润率 18.04 18.39 19.21 20.25 财务费用 -5 -44 -64 -88 总资产收益率ROA 7.79 8.55 9.82 11.02 资产减值损失 -5 0 0 0 净资产收益率ROE 9.68 11.54 13.28 14.99 投资收益 2 5 5 7 偿债能力 营业利润 545 723 962 1277 流动比率 5.10 3.79 3.78 3.72 营业外收支 14 0 0 0 速动比率 4.68 3.45 3.42 3.36 利润总额 559 723 962 1277 现金比率 0.85 0.91 1.05 1.22 所得税 55 66 89 118 资产负债率（%） 19.50 25.89 26.00 26.47 净利润 504 658 873 1159 经营效率 归属于母公司净利润 504 658 873 1159 应收账款周转天数 145.80 143.14 144.83 144.43 EBITDA 571 601 802 1061 存货周转天数 174.58 180.00 180.00 180.00 总资产周转率 0.43 0.47 0.51 0.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1004 1745 2358 3318 每股收益 1.53 1.99 2.64 3.51 应收账款及票据 1128 1422 1825 2294 每股净资产 15.78 17.27 19.92 23.43 预付款项 37 64 77 90 每股经营现金流 0.59 2.85 1.97 3.01 存货 455 582 717 875 每股股利 0.50 0.50 0.00 0.00 其他流动资产 3441 3464 3481 3507 估值分析 流动资产合计 6066 7277 8458 10084 PE 24 19 14 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.4 2.2 1.9 1.6 固定资产 272 252 229 205 EV/EBITDA 19.88 17.63 12.46 8.51 无形资产 84 115 147 177 股息收益率（%） 1.34 1.34 0.00 0.00 非流动资产合计 402 415 425 431 资产合计 6469 7692 8883 10515 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 227 291 355 433 净利润 504 658 873 1159 其他流动负债 961 1628 1882 2278 折旧和摊销 36 27 31 32 流动负债合计 1188 1918 2237 2711 营运资金变动 -375 260 -249 -192 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 194 939 649 992 其他长期负债 73 73 73 73 资本开支 -78 -39 -41 -38 非流动负债合计 73 73 73 73 投资 -3362 0 0 0 负债合计 1261 1991 2310 2783 投资活动现金流 -3437 -34 -36 -31 股本 330 330 330 330 股权募资 3857 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 5208 5700 6573 7732 筹资活动现金流 3820 -165 0 0 负债和股东权益合计 6469 7692 8883 10515 现金净流量 577 740 613 961 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲