有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2022年4月28日 报告联系人：研究所有色团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 上海金属网：俄罗斯天然气在德国天然气进口中所占比例已从55%下降到35%。 2、 上海金属网：第一量子下调2022年全年铜产量预期，镍产量指导保持不变 3、 上海金属网：广西全区6家电解铝生产企业其2021年度铝液电解交流电耗均不超过13700千瓦时/吨（具体电耗水平详见附件），达到《电解铝企业单位产品能源消耗限额》（GB 21346-2013）要求，其用电不加价。 策略建议 铜 核心逻辑：节前叠加议息会议临近，宏观情绪压制铜价，铜价震荡偏弱；中期，基本面仍有支撑。 盘面情况：铜价短期仍处于震荡区间，五一假期及5月议息会议临近，市场扰动性因素增多。五月议息会议在即，市场对于联储实施加速加息的担忧愈发凸显，加之近段时间美联储官方频繁表态将在5月加息至少50bp，在当前海外经济复苏的关键时刻，市场普遍担心加息引发经济衰退问题。产业层面利好为主，国外方面，秘鲁铜矿因社区抗议引发的大规模停产问题仍未解决，与此同时多家知名铜企下调2022年的铜矿指导量，加之国内加工费大涨，冶炼厂冶炼能力受限，铜矿与冶炼铜产能均趋紧。由于多地的企业已经具备复产条件并积极投入复产中，目前消费市场逐渐在恢复，若疫情能够逐步控制，5月份需求将有所回暖。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较昨日下跌35元/吨。平时通主流成交于升水250元左右，好铜与平水铜价差收窄，主流成交在升水270元附近。 技术分析：中长期的多头趋势明显 策略建议：建议前期的多单仍可持有，关注120日均线支撑 关注点：美国通胀、全球经济复苏情况、复工复产进程 铝 核心逻辑：短期国内情绪低迷，资金恐慌，偏弱运行，观望为主；中期，等待回归产业逻辑，基本面仍有支撑。 盘面情况：昨日铝价收盘价略有上涨，但市场低迷的投资情绪仍未完全消散，叠加五一假期临近，短期仍偏弱运行。目前交易的逻辑在于当下疫情、经济制裁及欧美高通胀对海内外经济产生巨大的冲击，市场预期全球经济或将陷入衰退周期。但我们认为悲观预期过后，需求与成本的支撑仍有一定的支撑作用，各地的积极复工使得当下社会库存与交易所库存步入去库的周期中，消费的回暖空间仍在。加上目前电价、预焙阳极和氧化铝的价格均处于高位，成本的支撑尚可。近期俄罗斯停供波兰的天然气更是引发市场的成本和供应担忧，能源问题的发酵也将持续市场关注的重点。悲观的交易情绪消散后，基本面的支撑仍在。 现货成交：据上海金属网，电解铝现货消费清淡，均价小幅下跌，华东市场持货商对网价报均价-20~-10元/吨左右，华南市场持货商对网价报均价-10元/吨左右。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在20730元/吨左右。 策略建议：建议节前多单止损离场，观望为主 关注点：欧美对俄制裁、全球经济复苏情况、复工复产进程 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 0.920.971.021.071.121.171.222020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-01期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-0120