山证策略·A股行业比较周报工业运行改善，周期与复苏板块占优2022年5月23日-29日山西证券策略团队成员：张治 CFA执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com王锐邮箱：wangrui1@sxzq.com证券研究报告 市场概要2Ø市场回顾：上周A股主要指数全部下跌。小盘风格（-0.46）强于大盘风格（-2.05）。中信五类风格中，周期（1.02）和稳定（0.68） 表现较优，消费（-2.25）和成长（-2.24）较差。Ø市场主线：市场呈现出周期与疫后复苏双主线的局面，煤炭、有色、石化等周期板块超额收益持续，建筑装饰、交运、汽车等疫后复苏板块表现改善。Ø估值变化：结合PB与预期ROE来看，鸡产业、磷化工、化学纤维、化学等具备性价比；结合PEG与预期G来看，稀土、黄金珠宝、锂电池等在合理估值区间具备更高景气度；从ROE预期来看，铝、电力、工业母机、新冠特效药预期提升幅度较为明显。Ø市场流动性：货币市场资金面均衡偏松。Ø行业基本面表现：工业运行继续改善，当前南方八省耗煤量有所改善，唐山高炉、汽车轮胎、山东地炼开工率环比提升。Ø石油石化：原油价格环比上升，库存仍处于低位Ø钢铁：库存下行，价格较为稳定Ø煤炭：限价保供仍为主基调，价格难大幅上行Ø有色金属：疫情扰动较大，库存环比下降Ø动力电池产业链：价格居高，环比回落Ø传统建材：水泥、混凝土价格环比回落Ø房地产：销售回落，库存持续积累，价格处于下行通道Ø农产品：生猪产能去化加速，生猪价格继续上涨，农产品价格持续上行Ø半导体电子：指数上涨，闪存高位，内存下降 指数表现：A股主要宽基指数均下跌，周期股表现较优3数据来源：WIND，山西证券研究所上周A股主要宽基指数全部下跌。小盘风格（-0.46）强于大盘风格（-2.05）。中信五类风格中，周期（1.02）和稳定（0.68） 表现较优，消费（-2.25）和成长（-2.24）较差。 本周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅大盘指数-2.05 2.48 -19.03 中盘指数-1.16 3.12 -21.57 小盘指数-0.46 2.42 -21.66 高市盈率指数-1.03 3.13 -25.82 中市盈率指数-1.70 2.58 -24.85 低市盈率指数-0.43 1.33 -4.97 高价股指数-3.42 3.10 -24.72 中价股指数0.25 3.29 -15.77 低价股指数-0.07 1.95 -8.61 新股指数-0.58 1.08 -23.84 本周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅金融-1.02 0.91 -11.95 周期1.02 3.91 -12.76 消费-2.25 0.42 -20.40 成长-2.24 4.06 -28.44 稳定0.68 1.29 -2.22 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00中证500上证指数中证1000深证综指上证50中小100沪深300创业板指科创50A股主要宽基指数涨跌幅 市场主线：周期与疫后复苏共舞申万一级行业PEG、PETTM分位数及近20周相对万得全A的超额收益 数据来源：WIND，山西证券研究所 板块表现：煤炭、石油石化涨幅居前，家用电器领跌5数据来源：WIND，山西证券研究所申万一级行业板块中，煤炭、石油石化、交通运输涨幅居前，家用电器、电力设备跌幅居前。-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00煤炭石油石化交通运输汽车社会服务国防军工传媒农林牧渔钢铁公用事业机械设备环保基础化工通信有色金属建筑装饰银行美容护理非银金融纺织服饰计算机建筑材料轻工制造食品饮料商贸零售医药生物电子房地产综合电力设备家用电器5日涨跌幅 指数估值：指数估值水平均处于历史较低水平6数据来源：WIND，山西证券研究所 PE分位数IAPE分位数PB分位数估值分位数水平（过去7年中)沪深30025.00%50.00%11.30%上证5028.50%54.70%34.50%上证指数8.30%20.20%7.10%创业板指33.30%41.60%44.60%中证100010.70%11.90%26.00%8.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00沪深300上证50上证指数IAPE估值(1)75%-25%分位值IAPE现值中值8.0028.0048.0068.0088.00108.00128.00创业板指中证1000IAPE估值(2)75%-25%分位值IAPE现值中值15.00 35.00 55.00 75.00 95.00 115.00 135.00 创业板指中证1000PE估值（2）75%-25%分位值PE现值中值7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 沪深300上证50上证指数PE估值（1）75%-25%分位值PE现值中值0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%上证指数中证1000沪深300上证50创业板指估值分位水平PEIAPEPB 板块估值：电子、通信、传媒位于历史低位7数据来源：WIND，山西证券研究所0.502.504.506.508.5010.5012.5014.50农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备煤炭石油石化环保美容护理申万一级行业PB估值75%-25%分位值0.0050.00100.00150.00200.00250.00农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备煤炭石油石化环保美容护理申万一级行业PE估值75%-25%分位值PE现值中值 PB-ROE：鸡产业、磷化工、化学纤维具备性价比8数据来源：WIND，山西证券研究所结合PB与预期ROE来看，鸡产业、磷化工、化学纤维、化学等具备性价比物联网新能源风力发电锂电池光伏核电新材料生物育种网络游戏稀土永磁云计算高端装备制造金融科技乡村振兴工业互联网国产化创新宁德时代产业链航母K-12教育创新药Mini LED数字经济黄金珠宝盐湖提锂钴矿仿制药稀土纯碱晶圆产业文化传媒主题大基建央企大消费磷化工光刻胶镍矿资源股消费电子产业IDC5G应用生物科技IGBT新基建大数据疫苗新冠肺炎检测炒股软件半导体硅片半导体设备免税店网络安全化学制品汽车配件食品加工银行医疗器械证券煤炭开采工业金属稀有金属化学纤维医疗服务医药商业家用轻工饮料制造白色家电水泥制造电力股饲料化学原料电源设备汽车整车纸业三胎航空运输保险茅医美CRO碳中和水电预制菜宁组合先进制造专精特新元宇宙绿电东数西算新冠抗原检测在线教育新冠特效药智慧医疗芯片基因检测特高压网红经济OLED区块链5G无线充电小金属钛白粉鸡产业乳业白酒油气开采光伏玻璃旅游出行工业母机锂矿储能铝产业数字货币火电半导体产业铁矿石动力电池0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.00006.000011.000016.000021.000026.0000PBROE PB-ROEV PEG-G：稀土、黄金珠宝、锂电池具备更高景气度9数据来源：WIND，山西证券研究所结合PEG与预期G来看，稀土、黄金珠宝、锂电池等在合理估值区间具备更高景气度。物联网新能源风力发电锂电池光伏核电新材料网络游戏稀土永磁云计算高端装备制造金融科技乡村振兴工业互联网国产化创新宁德时代产业链航母创新药Mini LED数字经济黄金珠宝盐湖提锂钴矿仿制药稀土纯碱晶圆产业文化传媒主题大基建央企大消费磷化工光刻胶镍矿资源股消费电子产业IDC5G应用生物科技IGBT新基建大数据疫苗新冠肺炎检测炒股软件半导体硅片半导体设备免税店化学制品汽车配件食品加工银行医疗器械证券煤炭开采工业金属稀有金属化学纤维医疗服务医药商业家用轻工饮料制造白色家电电力股化学...电源设备汽车整车纸业三胎保险茅医美CRO碳中和水电预制菜宁组合先进制造专精特新元宇宙绿电东数西算新冠抗原检测新冠特效药智慧医疗芯片基因检测特高压网红经济OLED区块链5G无线充电小金属钛白粉乳业白酒油气开采光伏玻璃工业母机锂矿储能铝产业半导体产业铁矿石动力电池0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.000.020.040.060.080.100.12PEG1/GPEG-1/G ROE-PE：铝、电力、工业母机、新冠特效药预期提升10数据来源：WIND，山西证券研究所本周ROE预期变化幅度不大，仅有铝产业(5.22%)、工业母机(2.36%)、电力(1.27%)、新冠特效药(1.26%)等行业预期上升比例相对较高。新能源风力发电锂电池光伏核电新材料网络游戏稀土永磁云计算高端装备制造金融科技乡村振兴工业互联网国产化创新宁德时代产业链航母Mini LED数字经济黄金珠宝盐湖提锂钴矿仿制药稀土晶圆产业文化传媒主题大基建央企大消费磷化工光刻胶镍矿资源股消费电子产业IDC5G应用生物科技IGBT新基建大数据疫苗新冠肺炎检测炒股软件半导体硅片半导体设备免税店网络安全化学制品汽车配件食品加工银行医疗器械证券煤炭开采工业金属稀有金属化学纤维医疗服务医药商业家用轻工饮料制造水泥制造化学原料电源设备汽车整车纸业三胎保险茅医美CRO碳中和水电宁组合先进制造专精特新元宇宙绿电东数西算新冠抗原检测芯片基因检测特高压网红经济OLED区块链5G无线充电小金属钛白粉乳业白酒油气开采光伏玻璃锂矿储能数字货币半导体产业铁矿石动力电池-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%PE变动百分比（%）一致预期ROE变动百分比（%）近五个交易日ROE-PE变动 流动性：货币市场资金面均衡偏松11数据来源：WIND，山西证券研究所资金量：上周央行公开市场操作逆回购投放500亿元，逆回购到期500亿元。资金价：Shibor7D 和 Shibor1D 分别录得 1.78%、 1.38%，较上周分别上升11pb，上升6bp。图：公开市场操作数据来源：WIND，山西证券研究所图：SHIBOR0.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-27SHIBOR:1周:周:最后一条SHIBOR:隔夜:周:最后一条-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002022-05-272022-05-202022-05-132022-05-062022-04-292022-04-222022-04-152022-04-082022-04-012022-03-252022-03-182022-