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*影响中国政策*查看往期第2903期2022-05-27（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势主编点评【本期主编】：博览财经注意到——当前疫情峰值过去已近一个半月，但从现有疫情分布的地域来看，这些省市占全国GDP的比重仍高达40%，而该值在2020年疫情峰值后的一个月就很快回落到20%。目前商品房销售、工业开工率、城际公路迁徙规模、外贸集装箱吞吐量等修复 均不明显，而2020年诸多数据则在相同时长内快速修复50%以上。在此背景下，最重要的是用非常规的经济政策扭转经济下行预期！●过去两年的疫情防控，一般花费一个月左右时间既能实现“动态清零”。而当前的奥密克戎，平均清零所用时长已延至两个月左右；●持续的疫情/突发的俄乌战争/海外通胀，以及恶化的全球贸易环境，使得本轮经济修复的弹性显著弱化。●在微观主体资产负债表持续受损的情形下，社融等经济先行指标的扩张依然十分有限； ●且与过往两年经济“亮点”截然不同的是，当前出口正面临趋势性的下行压力；●这些似都预示，本轮疫情峰值过后的经济修复进程或更为平缓，更像是U，而非V型。总体来看，当前的“稳增长”组合拳在下行压力面前仍显力度不够，或只有非常规的经济政策才能扭转经济下行态势——一：财政还是相对保守。1-4月基础设施建设投资同比增长6.5%，较前值8.5%大幅回落；当前财政子弹十分充裕，投资发力势在必行；二：考虑直接向居民发钱。当前经济预期太差，有能力消费的居民不敢消费、有能力贷款的企业不愿意贷款，但是若在当前这种经济下行压力的极大特殊节点采用美国模式直接给民众发钱，虽可能会引发一定程度的通货膨胀，但是可以在短期内激发消费，进而扭转经济下行预期。 博览视点稳外贸，救小微，把劳动密集型外贸产业“留在”中西部！【研究员】：用“真金白银”保住涉及众多就业的中小微外贸企业，更要把涉及产业链/供应链和就 业的劳动密集型外贸产业“留在”中西部或东北地区！【热点聚焦】要“落实政策”，更要“非常规手段”扭转下行预期！ 博览财经注意到——●过去两年的疫情防控，一般花费一个月左右时间既能实现“动态清零”。而当前的奥密克戎，平均清零所用时长已延至两个月左右；●持续的疫情/突发的俄乌战争/海外通胀，以及恶化的全球贸易环境，使得本轮经济修复的弹性显著弱化。●在微观主体资产负债表持续受损的情形下，社融等经济先行指标的扩张依然十分有限；●且与过往两年经济“亮点”截然不同的是，当前出口正面临趋势性的下行压力； ●这些似都预示，本轮疫情峰值过后的经济修复进程或更为平缓，更像是U，而非V型。●当前的“稳增长”组合拳在下行压力面前仍显力度不够，或只有非常规的经济政策才能扭转经济下行态势！财政仍“相对保守”，急需“非常规”经济手段扭转下行预期需要时间“落实政策”，更需要时间“绸缪”更加有力度的“非常规手段”对冲/扭转下行预期！当前疫情峰值过去已近一个半月，但从现有疫情分布的地域来看，这些省市占全国GDP的比重仍高达40%，而该值在2020年疫情峰值后的一个月就很快回落到20%。目前商品房 销售、工业开工率、城际公路迁徙规模、外贸集装箱吞吐量等修复均不明显，而2020年诸多数据则在相同时长内快速修复50%以上。在此背景下，最重要的是用非常规的经济政策扭转经济下行预期。在疫情肆虐之下经济下行态势已然十分明显，当前的“稳增长”组合拳在下行压力面前仍显力度不够，当前或许只有非常规的经济政策才能扭转经济下行态势——一：财政还是相对保守。1-4月基础设施建设投资同比增长6.5%，较前值8.5%大幅回落；4月新增政府债券融资2842亿，净融资额为1475亿元，前四个月新增地方债发行额度完成38.7%，与前两年相比政府债务发行前置倾向较为明显，若9月又重新发行特别国债，财政子弹将十分充裕，投资发力势在必行； 二：考虑直接向居民发钱。当前经济预期太差，有能力消费的居民不敢消费、有能力贷款的企业不愿意贷款，但是若在当前这种经济下行压力的极大特殊节点采用美国模式直接给民众发钱，虽可能会引发一定程度的通货膨胀，但是可以在短期内激发消费，进而扭转经济下行预期。相比现实情况，“下行压力进一步加大”的定调“并不悲观”5.25大会的背景，其实就是下行态势已然十分明显——本轮经济修复的弹性显著弱化。尽管4月中旬疫情已高位回落，但商品房销售、工业开工率、城际公路迁徙规模、外贸集装箱吞吐量等高频数据的修复均不明显，劳动力市场等指标甚至还在进一步走弱，这与2020年初那波疫后反弹形成鲜明反差。 一方面各项经济数据整体低于预期，4月规模以上工业增加值增速同比下降2.9％，服务业生产指数下降6.1％，社会消费品零售总额下降11.1％。全国城镇调查失业率为6.1％，比上月上升0.3个百分点，出口、投资、消费“三驾马车”全面萎缩，关于经济的“下行压力进一步加大”其实定调并不悲观；另一方面金融数据明显哑火，4月末社会融资规模存量为9102亿元，远低于预期值21500亿元，新增人民币贷款6454亿元，同比少增12116亿元，远低于预期值15150亿元。金融数据向来是经济态势的前瞻指标，金融弱实体经济也远远难言企稳，说明当前开放货币闸门的效果并不足够好。在微观主体资产负债表持续受损的情形下，社融等经济先行指标的扩张仍十分有限。此外，与过往两年我国的经济“亮点”截然不同，当前外需出口正面临趋势性下行压力。这些似乎都预示，本轮疫情峰值过后的经济修复或更平缓，更像U型，而非V型。 经济发展态势不扭转仅靠定向宽松很难激发企业融资需求需要警惕的是，近期居民与企业新增信贷呈现历史上的首度转负(剔除票据融资)，实体部门资产负债表收缩迹象明显。票据利率再度 降至零附近，折射出实体融资需求异常疲弱。消费者信心、城镇调查失业率等(剔除季节性效应)甚至弱于2020年疫情爆发期，大城市及青年失业率均创历史新高。一，退税、缓缴税对于中小企业来讲并不能止渴。当前中小企业面临的困境一方面是PPI仍处于高位（4月PPI同比上涨8.0%，高于预期值7.5%），上游成本太贵，另一方面是经济下行压力之下（4月出口总额同比增长1.9%；城镇固定资产投资增速6.8%，低于预期值7.0%；社会消费品零售额同比-11.1%），诸多行业的中小企业收入骤减，资金链难以维系甚至濒临倒闭，尚能存活的民营中小微企业仅依靠晚缴税、退税难以摆脱如今的经营窘境。二，当前社融疲软的核心在于预期差导致融资需求不足。当前金融政策最大问题还是宽信用，企业贷款结构明显恶化。一方面部分企业对于未来经济发展的预期变差导致该部分企业不敢贷款扩张，另一方面经济下行压力之下很多中小企业已然在倒闭边缘融资需求必定减 少，如果经济发展态势不扭转仅仅依靠定向宽松很难激发企业融资需求。三，基于当前综合形势看激活消费阻力颇大。一方面预期不稳促销费难以落地，4月城镇调查失业率已然达到6.1%，高于一致预期6.0%，16-24岁的青年失业率甚至高达18.2%，在经济下行、失业预期下，居民边际消费倾向必然会明显减弱，储蓄动机回升，如果预期不稳很难仅通过降低购置税等方式促进汽车等大件商品消费；另一方面汽车限购加码容易放松难，当前限购主要集中于北京，截至2021年10月家庭普通小客车指标申请共有60万个，个人普通小客车指标申请共270万个有，单位普通小客车指标申请共有5万家。但当前北京拥堵已然十分严重，加之又有诸多历史原因，放开限购可能性仍然较低。总结而言，在疫情肆虐之下经济下行态势已然十分明显，当前的“稳增长”组合拳在下行压力面前仍显力度不够，当前或许只有非常规的经济政策才能扭转经济下行态势！ 【热点评论】稳外贸，救小微，把劳动密集型外贸产业“留在”中西部！5月底开始，中国经济稳增长的重点已经转向“落实政策”，这次，国务院把目光锁定在了近两年“提供大量外需动力的外贸”上，尤其是用“真金白银”保住涉及众多就业的中小微外贸企业，更要把涉及产业链/供应链和就业的劳动密集型外贸产业“留在”中西部或东北地区！国务院稳外贸：有力有序疏通海空港运能，航运业或迎拐点据中国政府网消息，近日，国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》（以下 简称《意见》），深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。3月以来，国内新一轮疫情使得外贸企业生存压力不断加大，这在宏观数据上已有充分体现。在4月官方制造业PMI指标中，新出口订单指数和进口指数分别下降至41.6和42.9，环比降幅分别为5.6个点和4个点，显示出外贸景气度进一步回落。整体来看，当前外贸企业面临的困难主要包括劳动力短缺、原材料价格高企、海运价格高企等。由此，近期国内稳外贸政策也重点围绕以上困难精准发力。本次《意见》提出了13条政策措施，主要包括生产流通、财税金融支持、订单以及产业链供应链四个方面。尤其是，《意见》将保障外贸领域生产流通稳定放在最重要的位置，重点是有力有序疏 通海空港疏运，提高海运物流服务效率。本轮疫情对航运板块冲击较为明显，随着上海解封政策的启动，市场预计前期积压的货运需求有望集中释放。叠加政策面的支持，航运业有望迎来复苏拐点。国务院：重点支持急需资金的中小微外贸企业国办印发《关于推动外贸保稳提质的意见》（以下简称《意见》），指出各地方加强“政银企”对接，梳理一批急需资金的中小微外贸企业名单，开展“清单式”管理，按照市场化原则，予以重点支持。2020年之后一段时间，中国经济数据“超预期”，相当程度上是“外需超预期”带动的。如今则面临两大问题：一则，欧美（发钱带来）强劲的外需逐渐回落（都开始担心衰退了），增量空间还有没有？二则，前期“外需强劲”吸纳的就业，去向如何？ 对国内稳增长稳就业来说，外贸是“带动（牵扯）一大片”的。虽然美方在“讨论”是否取消对华非法关税，RCEP/一带一路也在提供“新增长的想象空间”（一季度中国对“一带一路”沿线国家和RCEP贸易伙伴国的进出口分别增长16.7%和6.9%），都有利于出口前景；但眼下供应链、产业链还在“修复当中”，要避免吸纳了大量就业的“中小微外贸企业”（今年前4个月，民营企业进出口总额占外贸总额的48.5%，比上年提高1.4个百分点），倒在“黎明前”，有关方面及时提供类似“过桥贷款”的“资金与政策帮扶”至关重要。相关稳外贸、稳小微措施将支撑外贸产业链/供应链，同时，电商平台仍然的拓展外贸市场主要方式；与此同时，各地自贸区，尤其是海南自贸岛也有凭借政策/制度优势而逆势发展的契机。国务院：支持劳动密集型外贸产业在国内梯度转移 国办印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，支持劳动密集型外贸产业在国内梯度转移、研究将中西部和东北地区的劳动密集型加工贸易相关产业纳入国家鼓励的产业目录，持续引导加工贸易梯度转移。面对欧美经济的不确定性，和更加稀缺的“增长点”，在双循环+国内统一大市场的背景下，必然要求把更多的产业链“留在国内‘先循环起来’”，让更多就业机会满足国人、尤其是中西部、东北地区的就业需求。虽然“梯度转移”必然是一个平缓的过程，但这项政策大概率会率先“传染”给西部开发、东北振兴、长江经济带/中部崛起等概念，先“燥动”起来。国务院：大型医疗设备、智能机器人可“保税维修”国办印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，支持企业在综合保税区内开展“两头在 外”保税维修，逐步将大型医疗设备、智能机器人等产品纳入维修产品目录。“保税维修”有助于这些“高附加值、低污染物排放产品”（也是极具出口竞争力的产品）在面临维修时，避免“繁琐的通关程序”，提升此类产品的售后服务能力，增强高端产品的竞争力。国内产业的转型升级带动了出口产业链向高端领域的推进，机电产品已经成为中国出口的主力。2019年我国医疗机器人市场规模为6.2亿美元，较上年增长了34.8%，此后几年也保持高速增长。此次得到“保税维修”的加持，原本行业增速就较高的医疗设备、智能机器人等高端制造业，将更具增长潜力！美联储“或年内结束加息”美联储FOMC公布5月货币政策会议纪要，纪要显示大多数美联储官员支持未来几次 会议上加息50个基点，同时所有官员支持开启缩表