中国/香港市场周刊：焦点从一季度业绩转向经济数据

2022 年 5 月 30 日招银国际环球市场|股票研究 |市场策略中国/香港市场周刊焦点从第一季度的结果转向经济数据上周（5 月 23 日至 27 日），随着通胀回落，美国股市强劲反弹，但中国/香港市场表现逊于投资者我们重新消化政策和第一季度收益。由于卖空率和波动性，香港的情绪正在改善指数下跌。展望本周，焦点从第一季度业绩转移中国采购经理人指数和美国就业报告等经济数据。在短期内，我们认为互联网和消费类股有适度上调的潜力全权委托股票。丹尼尔·苏，CFA(852) 3900 0857danielso@cmbi.com.hk叶炳南，博士(852) 3761 8967yebingnan@cmbi.com.hk 市场回顾：美国标准普尔 500 指数上周飙升 6.5%，为 11 月以来表现最好的一周2020 年，随着美国核心 PCE 通胀放缓，结束了连续 7 周的跌势4 月从 5.2% 跌至 4.9% 恒指/沪深 300 分别落后 0.3%/-1.8%继前一周强劲上涨后，再次轮番上涨。按香港行业分类，金融和能源股上涨，而成长股下跌。 资金流向：新兴市场的全球股票基金流出减少，而股票基金流入中国的资金出现反弹。投资者情绪因美国股市而改善开始反弹，中国暗示未来政策将更加宽松。我们随着市场情绪的改善，股票基金撤出减少。但中国最大的互联网 ETF KWEB 录得资金流出，抢购三周的流入（图 9）。 沪港通流程：上周南向净流入略有下降，但仍高于 4 月和 5 月初的周平均水平。按部门，南向资金流向非必需消费品、电信、能源、医疗保健和 IT 以及金融和消费必需品。北向基金飞入运输、材料、能源、银行和公用事业，却离开了食品，饮料与烟草和制药生物技术与生命科学。 美国利率：UST 2 年期和 10 年期收益率回退但 3 个月期收益率上升，反映中期加息预期较低（图 1）。10）。 2022 年 12 月的隐含联邦基金利率降至 2.64%，接近 25 个基点低于 5 月初的峰值（图 12）。 情绪进一步改善。“恐惧指数”VHSI & VIX 下跌为美国股票强劲反弹（图 23）。香港主板卖空百分比（5天平均）下降至 16.8%，为 3 月初以来的最低水平（图 24）。卖空百分比IT、非必需消费品和财产险领域显着下降，以及公用事业、电信和工业等防御性板块上涨。 收益：恒指/恒生/沪深300的FY22E EPS共识分别为上周分别下调 0.9%/2.8%/0.4%（图 40-42）。在香港，能源是唯一一个向上修正的行业，而 IT 和 P roperty 领涨向下修正。同样在A股市场，能源是唯一的亮点现货，而消费必需品的盈利明显减少（图 43-44）。 部门观点：短期内，我们认为有适度上调的潜力在互联网和非必需消费品股票中，因为 1) 缓和通胀美国加息预期支撑成长股估值；2) 互联网行业盈利下调可能已接近尾声股票已报告第一季度业绩； 3) 放松封锁措施上海和全国的财政支持应有助于消费者信心。请阅读最后一页的分析师认证和重要披露来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO>或http://www.cmbi.com.hk1 2022 年 5 月 30 日市场回顾图 1：每周全球市场回报： 图2：恒指守住20000点支撑位美国结束连跌；中国/香港表现落后恒指日线图8%1周1个月2100020800206002040020200200001980019600194006420-2-420/523/524/525/526/527/5资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 3：恒生综合指数板块： 图 4：沪深 300 指数板块：房地产和金融和能源获得；成长股下跌 成长股领跌1614121082016128%%1周1个月1周1个月644200-2-4-6-4-8资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM资金流向图 5：全球资金流向新兴市场图 6：美国长期共同基金流向资料来源：IIF、CMBIGM资料来源：Wind，CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2022 年 5 月 30 日图 7：美元和港元利率图 8：美元兑港元汇率和息差资料来源：Wind，CMBIGM资料来源：Wind，CMBIGM图 9：中国最大的互联网 ETF KWEB 图 10：UST 2 年期和 10 年期收益率回落但记录的流出量，结束了三周的流入量3个月收益率上升2.50 %金瑞中证中国互联网ETF9000800070006000500040003000200010000807060504030201002.001.501.000.500.005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20225/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20221 年累计资金流量（百万美元；LHS）基金价格（右轴）UST收益率差10Y-3M10Y-2Y(0.50)资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 11：美国和中国 10 年期国债收益率约为 图 12：2022 年 12 月的隐含联邦基金利率为同一水平2.64%，较5月初高点低近25个基点3.503.002.502.001.501.000.500.00%3.50 (%)3.002.502.001.501.000.500.006/2021 8/2021 10/2021 12/2021 2/2022 4/20222022年12月的隐含联邦基金利率5/20217/20219/202111/2021 1/20223/20225/2022UST 10 年收益率中国10年期国债收益率资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2022 年 5 月 30 日沪深港通图 13：南向流入量略有下降 图 14：北向流入量适度哇上周S o uthbo 和每日净购买（30 天）北向每日净买入（30天）(十亿人民币)(十亿人民币)82076543210151050(5)(1)(10)7/47/413/421/427/411/517/523/527/513/422/428/411/517/523/527/5资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 15：南向净购买量与第一季度相比有所放缓 图 16：北向流量略有稳定S o uthbo 和 Daily Net Buying（1 年）北向每日净买入（1年）(十亿人民币)(十亿人民币)153025201051510500(5)(10)(15)(20)(5)(10)11/6 27/77/98/11 20/12 16/2 30/3 27/524/69/824/9 16/11 30/12 18/21/427/5资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 17：自图 18 以来，南向资金流入加速：AH 溢价上次扩大 1.1 个百分点2022 年初，北向资金流入放缓，但仍高于 10 年平均水平约 10 个百分点(十亿人民币)1,200北行/南行累计净购买（1 年）155150145140135130125恒生沪深港通中国AH溢价指数1,000800600400200138.205/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022北行南行5/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4 2022 年 5 月 30 日图 19：上周按行业划分的南向净流量 图 20：按行业划分的北向净流量资料来源：Wind，CMBIGM资料来源：Wind，CMBIGM图 21：港股通周前 10 大活跃股图 22：北向 (S H) 前 10 名活跃股票（百万港元，累计）美团营业额净买入（百万元，累计）贵州茅台无锡应用技术营业额净买入3690 港币700 港币883 香港939 香港1024 香港2269 香港2331 香港6185 香港941 香港1810 香港10,41711,9656,4181,9152,9461,6363,092463-64-2802,24389600519 CH603259 频道601012 CH600036 CH8,0492,0843,8004,5442,128654-1,081232腾讯中海油隆基绿色能源招商银行-288688建行快手42782江苏恒瑞医药 600276 CH-468-236670无锡生物衬垫安徽海螺水泥中国长江电力中远海运内蒙古伊利600585 CH600900 频道601919 CH600887 CH601888 CH333752,1161,9852,1041,237康希诺生物中国移动6643,6641972,490-64462小米三峡免税店-192资料来源：Wind，CMBIGM资料来源：Wind，CMBIGM情绪图 23：“恐惧指数es” VHSI& VIX 下跌，如图 24：香港主板卖空百分比（5 天美股强劲反弹平均）下降至 16.8%，为 3 月初以来最低55港交所主板卖空换手率5045403530252015103000028000260002400022000200001800024%22%20%18%16%14%12%10%8%6%5/20225/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20225/20217/20219/202111/20211/2022恒指3/2022恒指波幅指数(VHSI)芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX)卖空占总成交额的百分比5 天 MA ofSS %资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露5 2022 年 5 月 30 日图 25：香港卖空百分比 - 金融图 26：香港卖空百分比–资讯科技前五名金融股的卖空百分比前 5 名信息科技股的空头卖出百分比%30%4000352400030252015105252015105380036003400320030002000016000120008000005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20225/20217/20219/2021 11/2021 1/2022 3/20225/2022HSCI - 金融（LHS）卖空百分比 (RHS) 的 5 天均线HSCI - 资讯科技 (LHS)卖空百分比 (RHS) 的 5 天均线资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 27：香港卖空百分比–消费者自由裁量权。图 28：香港卖空百分比–消费必需品前五名非必需消费品股票的卖空百分比%前 5 大必需消费品股票的卖空百分比%45403530252015105470042003700320027002200353000028000260002400022000200001800030252015105005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20225/20217/20219/2021 11/2021 1/20223/20225/2022HSCI - 非必需消费品 (LHS)卖空百分比 (RHS) 的 5 天均线HSCI - 消费必需品 (LHS)卖空百分比 (RHS) 的 5 天均线资料来源：彭博、CMBIGM资料来源：彭博、CMBIGM图 29：香港卖空百分比 - 物业图 30：香港卖空百分比–卫生保健前 5 名股票和建筑股的卖空百分比%前 5 名医疗保健股票的卖空百分比%35420038003400300026002200353025201510532000302520151