中国/香港市场周报：焦点从一季度业绩转向经济数据

来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或2022 年 5 月 30 日中国/香港市场周刊焦点从第一季度业绩转移到经济数据上周（5 月 23 日至 27 日），美国股市因通胀缓和而强劲反弹，但由于投资者正在消化政策和第一季度业绩，中国/香港市场表现不佳。由于卖空率和波动率指数下降，香港的情绪正在改善。展望本周，焦点正从一季度业绩转向中国采购经理人指数和美国就业报告等经济数据。短期内，我们认为互联网和非必需消费品股票有适度上调的潜力。 市场回顾：美国标准普尔 500 指数上周飙升 6.5%，为 2020 年 11 月以来表现最好的一周，结束了连续 7 周的跌势，因 4 月美国核心 PCE 通胀从 5.2%放缓至 4.9%。恒指/沪深 300 落后于 0.3%/-继上周强劲上涨后，回报率为 1.8%。按行业划分，金融和能源股上涨，而成长股下跌。 资金流向：新兴市场的全球股票基金流出减少，而流入中国的股票基金出现反弹。随着美国股市开始反弹，以及中国暗示未来政策放宽力度加大，投资者情绪有所改善。随着市场情绪的改善，美国股票基金撤出减少。但中国最大的互联网 ETF KWEB 录得资金流出，结束了三周的资金流入（图 9）。 沪港通流程：上周南向净流入略有下降，但仍高于 4 月和 5 月初的周平均水平。按行业划分，南向资金流入非必需消费品、电信、能源、医疗保健和 IT，而流出金融和必需消费品。北向资金流入运输、材料、能源、银行和公用事业，并流出食品、饮料和烟草以及制药生物技术和生命科学。 美国利率：美国 2 年期和 10 年期国债收益率回落，但 3 个月期国债收益率上升，反映出中期加息预期较低（图 10）。 2022 年 12 月的隐含联邦基金利率降至 2.64%，比 5 月初的峰值低近 25 个基点（图 12）。 情绪进一步改善。“由于美国股市强劲反弹，恐惧指数”VHSI 和 VIX 下跌（图 23）。香港主板的卖空百分比（5 天平均）跌至 16.8%，为 3 月初以来的最低水平（图 24）。 IT、非必需消费品和房地产行业的卖空百分比显着下降，而防御性行业公用事业、电信和工业的卖空百分比增加。 收益：上周恒指/恒生/沪深 300 的 FY22E EPS 共识被下调 0.9%/2.8%/0.4%（图 40-42）。在香港，能源是唯一上调的板块，而 IT 和房地产行业则领跌。同样在 A 股市场，能源是唯一的亮点，而消费必需品的盈利下降明显（图 43-44）。 部门观点：短期内，我们认为互联网和非必需消费品股有温和上调的潜力，因为 1）美国通胀和加息预期放缓，支持成长股估值；2) 互联网板块盈利下调可能接近尾声，因为大部分股票已经公布了第一季度业绩； 3) 上海的宽松封锁措施和全国性的财政支持应有助于消费者信心。请阅读分析师认证和重要披露最后一页1招银国际环球市场|股票研究 |市场策略丹尼尔·苏，CFA(852) 3900 0857叶炳南，博士(852) 3761 8967 2022 年 5 月 30 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2市场回顾图 1：每周全球市场回报：美国结束连跌；中国/香港表现落后图2：恒指守住20000点支撑位8%1 周 1 个月6420-2-4210002080020600204002020020000198001960019400恒指日线图20/523/524/525/526/527/5资料来源：彭博，中银国际资料来源：彭博、CMBIGM图 3：恒生综合指数板块：金融和能源板块上涨；成长股下跌图 4：沪深 300 指数板块：房地产和成长板块领跌16%14121086420-2-4-620 %1612840-4-81 周 1 个月资料来源：彭博，中银国际资料来源：彭博、CMBIGM资金流向图 5：全球资金流向新兴市场资料来源：IIF、CMBIGM图 6：美国长期共同基金流向资料来源：Wind，CMBIGM1 周 1 个月 2022 年 5 月 30 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 7：美元和港元利率资料来源：Wind，CMBIGM图 8：美元兑港元利率和利差资料来源：Wind，CMBIGM图 9：中国最大的互联网 ETF KWEB 录得资金流出，结束了三周的资金流入金瑞中证中国互联网ETF图 10：美国 2 年期和 10 年期国债收益率回落，但 3 个月期国债收益率上升2.50 %9000800070006000500040003000802.0070601.5050401.00302000200.50100010000.005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20225/20217/20219/202111/20211/20223/20225/20221 年累积资金流量（百万美元；左轴） 基金价格(右轴)UST 收益率差 10Y-3M 10Y-2Y(0.50)资料来源：彭博，中银国际资料来源：彭博、CMBIGM图 11：美国和中国 10 年期国债收益率大致相同图 12：2022 年 12 月的隐含联邦基金利率为 2.64%，比 5 月初的峰值低近 25 个基点3.50 %3.00 2.502.001.501.000.500.003.503.002.502.001.501.000.500.006/2021 8/2021 10/2021 12/2021 2/2022 4/20225/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022UST 10Y 收益率 中国 10Y 收益率资料来源：彭博、CMBIGM2022 年 12 月的隐含联邦基金利率资料来源：彭博、CMBIGM(%) 2022 年 5 月 30 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露沪深港通图 13：南向流入环比略有下降图 14：北向上周有适度的净流入(十亿人民币)876543210(1)南向每日净买入（30天）(十亿人民币)20151050(5)(10)北向每日净买入（30天）7/413/421/427/411/517/523/527/57/413/422/428/411/517/523/527/5 资料来源：彭博、招银国际 资料来源：彭博、招银国际图 15：南向净购买量与第一季度相比有所放缓 图 16：北向流量略有稳定(十亿人民币)151050(5)(10)南向每日净买入（1年）(十亿人民币)302520151050(5)(10)(15)(20)北向每日净买入（1年）11/627/77/98/1120/1216/230/327/524/69/824/916/1130/1218/21/427/5 资料来源：彭博，中银国际资料来源：彭博、CMBIGM图 17：自 2022 年初以来，南向流入加速，而北向流入放缓图 18：AH 溢价上周扩大 1.1 个百分点，但仍高于 10 年平均水平约 10 个百分点(十亿人民币)1,200北行/南行累计净购买（1 年）155恒生港股通中国AH溢价指数1,000150800145138.260014040013520005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022北行南行资料来源：彭博、CMBIGM1301255/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022资料来源：彭博、CMBIGM 2022 年 5 月 30 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 19：上周按行业划分的南向净流量资料来源：Wind，CMBIGM图 20：上周按行业划分的北向净流量资料来源：Wind，CMBIGM图 21：港股通周前 10 大活跃股 图 22：北向（沪）前 10 股活跃股（百万港元，累计）周转净购买（百万元，累计）周转净购买美团3690香港10,417-64贵州茅台600519甲烷8,049-1,081腾讯700香港11,965-280无锡应用技术603259甲烷2,084232中海油883香港6,4182,243隆基绿色能源601012甲烷3,800-288建行939香港1,91589招商银行600036甲烷4,544688快手1024香港2,946427江苏恒瑞医药600276甲烷2,128-468无锡生物2269香港1,63682安徽海螺水泥600585 CH 654-236衬垫2331香港3,092333中国长江电力600900甲烷2,116670康希诺生物6185 港币 46375中远海运601919甲烷1,985664中国移动941香港3,6642,490内蒙古伊利600887甲烷2,104462小米1810 港币 197-64三峡免税店601888甲烷1,237-192资料来源：Wind，CMBIGM资料来源：Wind，CMBIGM情绪图 23：“恐惧指数”VHSI & VIX 因美股强劲反弹而下跌55图 24：香港主板卖空百分比（5 天平均）跌至 16.8%，为 3 月初以来最低香港交易所主板卖空成交百分比5030000452800040260003530240002522000201520000101800024%22%20%18%16%14%12%10%8%6%5/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022恒指波幅指数 (VHSI) 芝加哥期权交易所波幅指数 (VIX)资料来源：彭博、CMBIGM5/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022卖空占总成交量百分比 恒指 5 日均线 %资料来源：彭博、CMBIGM 2022 年 5 月 30 日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 25：香港卖空百分比 - 金融前五名金融股的卖空百分比40003800360034003200图 26：香港卖空百分比 – Info Tech%前 5 名信息技术公司的卖空百分比股票%3524000303025252000020201600015151010120005530000800005/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022HSCI - 金融股 (LHS) 5 日均线卖空百分比 (RHS)5/20217/20219/2021 11/2021 1/20223/20225/2022HSCI - 资讯科技 (LHS) 5 日均线沽空百分比 (RHS) 资料来源：彭博、招银国际 资料来源：彭博、招银国际图 27：香港卖空百分比——消费者自由裁量权。图 28：香港卖空百分比 – 必需消费品470042003700320027002200前 5 名非必需消费品股票的卖空百分比%3530000302800025260002024000151022000520000018000前 5 大必需消费品的卖空百分比股票%4540353025201510505/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022HSCI - 非必需消费品 (LHS) 5 日均线卖空百分比 (RHS)资料来源：彭博、CMBIGM5/20217/20219/202111/20211/20223/20225/2022HSCI - 消费必需品 (LHS) 5 日均线卖空百分比 (RHS)资料来源：彭博、CMBIGM图 29：香港卖空百分比 - 物业前 5 名房地产和建筑的卖空百分比股票%42003530380025340020300015102600522000图 30：香港卖空百分比 – 医疗保健前 5 名医疗保健的卖空百分比股票%32000352800030252400020200001516000101200055/20217/20219/202111/20211/20223/20225/202280000HSCI - 房地产和建筑 (LHS) 5 日均线卖空百分比 (RHS)资料