清洁能源2022 年纽约会议要点清洁能源 |电话会议2022 年 5 月 13 日美洲股票研究 |美国我们于 5 月 12 日至 13 日在纽约亲自举办了 2022 年可再生能源和公用事业会议，我们接待了约 35 家公司和约 70 名投资者参加 1x1 会议和专家演讲。 广告/心血管疾病：针对东南亚太阳能组件进口的反规避调查是投资者问题的首要问题。许多投资者预计国务卿对关税上限的评论是有利的。雷蒙多部长在 2011 年 5 月 11 日星期三表示，提高约 200% 的关税的可能性极小，自 2012 年以来的大多数调查都征收 12-20% 的关税。然而，我们会议的主要收获是，尽管雷蒙多部长的评论令人鼓舞，但太阳能开发商在承诺出货之前仍需要明确的关税，尤其是考虑到不确定性。在时间表上，尚不清楚美国商务部或拜登政府是否以及多快可以加速调查。 8 月 29 日截止日期前的最终决定仍可能意味着 2023 年公用事业太阳能需求活跃，但最终决定的延迟可能会将 2023 年的项目推迟到 2024 年。 UFLPA 以避免 WRO 问题，但公司仍在寻求预先批准：对新疆产品的更广泛禁令（根据 ULFPA）应该会减轻新太阳能组件进口的文书工作。但制造商仍在等待 6 月 21 日强迫劳动执法工作组的指导，并且可能会在从东南亚或中国运送面板之前寻求预先批准。 选举结束时叫醒我：税收抵免延期预期不变，可能在阵亡将士纪念日或夏季休会前进行讨论，但不要指望在选举年的选举前做出任何最终决定。新经济模式 3.0可能会被搁置到加州州长选举。 公司外卖：ARRY：管理层相信，今年余下时间在美国的任何模块延迟对收入的风险很小，并且预计不会产生任何现金问题，因为这将产生 EBITDA。是的：由于大部分债务是固定的或对冲的，利率上升的影响减弱，没有 AD/CVD 影响。阿兹瑞：新任 CEO 的任命并不令人意外，预计 7 月加入后新任 CEO 的方向会有更多细节。蒲公英（列兵）：与燃油和天然气家庭供暖相比，地源热泵越来越经济。金融时报：专注于管理可控的事情，重申 2H 运营支出将低于 1H。兑现 q/q，应该会在第二季度看到 AR 现金逆转。GameChange太阳能（私人）：2022 年太阳能跟踪器积压在很大程度上不受 AD/CVD 的影响，因为客户已获得模块供应。哈西：通货膨胀和利率风险最小，因为公司不承担发展风险。流明（列兵）：新型模块化智能电动面板降低了成本，并具有更高的需求响应投资回报率。奥托沃：政策和天然气价格上涨推动欧洲住宅太阳能需求强劲。RNW：太阳能组件制造目标，可再生信用的企业购电协议开辟了更多市场。SEDG：墨西哥的产量增加有助于帮助 GM% 的恢复。新星和运行：AD/CVD 对住宅太阳能市场没有影响，电费上涨有助于吸收费率/成本压力。SPWR：与同行相比，不受利率压力的影响，今年太阳能组件供应充足。编织网格：公用事业 SaaS 解决方案，用于管理电网上日益增长的电动汽车渗透率。太阳能融资：CS ABS 专家指出，太阳能 ABS 利差高于银行研究分析师马希普·曼德洛伊212 325 2345钱德尼·切拉帕212 325 2759本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 市场价差因此在逆转之前可能会出现压缩（类似于我们在 2021 年看到的情况）。预计由企业需求推动的额外 ABS 交易。相对于债务市场（没有严格的违约条款、更长的 WAL、追加销售/再融资的潜在上行空间），ABS 市场可能仍然对长期持有人具有吸引力。看不到 AD/CVD 对住宅太阳能市场的影响。 CS Tax Equity 专家指出，模块的不确定性确实会影响税收股权供应。由于 2022 年的项目推出，2023 年的税收权益可能会供应不足。更高的太阳能组件/系统价格将需要更多的设备来满足 ITC 项目中 5% 的安全港规则。 能源转型：CCUS：我们接待了 EnLink Midstream 的碳解决方案负责人，他就近期的 CCUS 机会发表了有趣的演讲。由于绿色氢和其他能源储存方案仍处于早期阶段，工业走廊中的 CCUS 应用可以帮助利用现有基础设施和技术捕获、运输和储存碳，而不依赖 45Q 税收抵免。重要的是，与氢气行业不同，回收二氧化碳和运输二氧化碳的锅碗瓢盆已经存在了很长一段时间。我们认为投资者应在短期内关注具有 CCUS 机会的蓝氢。在短期内捕获高浓度 CO2 更经济，尽管一些公司也在努力捕获烟气中的低浓度 CO2。专家认为，由于管道有限、旧管道的投资回报率更高，以及在路易斯安那州和德克萨斯州的目标市场中封存可能并不稀缺，管道或运输可能成为该行业的稀缺资源。氢：从我们与 K&L Gates 的谈话中得出的关键结论是，氢能行业的先有鸡还是先有蛋的问题主要归结为对基于碳强度的政策驱动需求的需求，主要是因为各行业的公司都在积极寻求建立供应链。投资者还需要记住，这是一个与原油和天然气不同的行业，因为生产不一定与地点相关，但加速采用需要强大的管道网络。在美国寻找清洁能源中心部署作为基础设施法案的一部分，这可能会导致在第一阶段获得多个小额支票奖励，然后在第二阶段跨多个氢生产过程和用例获得 2-4 个奖励的余额 8b 美元。今天的绿色氢气生产成本约为 5-6 美元/公斤，但需要降至 2 美元/公斤才能获得经济机会。离岸：与 K&L Gates 的对话指出，在纽约/东北核心市场之外，建设窗口紧张、缺乏供应链基础设施和监管政策框架，我们认为这对时间表不利。专家指出，由于特朗普暂停海上风电（GA、NC、SC），投资者不应期待在美国进行更多拍卖，我们的发言人认为行政命令无法取消。这意味着 10 年内不会在可能受影响的地区进行新的租赁拍卖。 我们包括来自 Arcadia (pvt)、ARRY、AY、AZRE、Dandelion Energy (Pvt)、FTCI、GameChange Solar (pvt)、HASI、Limin (pvt)、OTOVO、RNW、SEDG、NOVA、SPWR、RUN 和 WeaveGrid 的关键要点（列兵）。 2022 年 5 月 13 日清洁能源3目录Array Technologies (ARRY) – 跑赢大盘，目标价 21 美元 4Atlantica 可持续基础设施 PLC (AY) – 未涵盖 6Hannon Armstrong 可持续基础设施资本公司 (HASI) – 不是覆盖11 2022 年 5 月 13 日清洁能源4Array Technologies (ARRY) – 跑赢大盘，TP$21Kevin Hostetler，首席执行官； Nipul Patel，首席财务官； Cody Mueller - 财务和投资者关系高级副总裁美国发货：ARRY 将 2022 年的收入指引下调至 1.3-1.5b 美元，较之前的指引 1.45-1.75b 美元下降 13%，主要是由于对东南亚组件 OEM 的持续调查，今年剩余时间推出了 2.25-2.5 亿美元的项目。推出代表2022 年美国收入的约 20%，或 Q2-Q4 收入的约 30%，优于 SEIA 调查（83% 的项目取消或延迟）和大型开发商（NEE 指导了高达 60% 的太阳能存储项目延迟）。调整后的 EBITDA 美元在中点下降了约 32%，主要是因为公司推出了更高的 GM% 销量。管理层相信推出是保守的，并且根据对客户模块供应协议的可见性以及其他因素进行了风险调整。FCF正面指南：本季度现金减少至 4900 万美元，而第四季度为 3.68 亿美元，原因是收购 STI（-3.74 亿美元）、营运资金（-3100 万美元），部分被左轮手枪抽成（5200 万美元）抵消。1.15 亿美元可用于借左轮手枪，但可能会受到契约的限制。尽管如此，管理层预计第二季度的 FCF 将略微为正，然后是 2H 加权 FCF。GM% 目标增长率：虽然约 2.25-2.5 亿美元的收入项目和 20% 的 GM% 被推出，但管理层指出，他们有能力在今年剩余时间内实现 GM% 的增长，并在将任何更高的钢铁和运输成本转嫁给最终客户时实现 20% 的目标。回想一下，该公司将 2022 年的收入指引降低了 20%，而同行撤回了指引，而美国今年的下游需求可能下降了 60-80%。请参阅我们的 5/15 注释了解更多详情：ARRY：AD/CVD 影响优于行业；将目标价降低 1 美元至 21 美元 2022 年 5 月 13 日清洁能源5阿卡迪亚（列兵）Kiran Bhatraju，联合创始人兼首席执行官；约翰·拉克，首席财务官； Paul Mule，财务高级副总裁Arcadia 帮助客户将他们的公用事业账户与社区太阳能农场网络无缝连接，从而增加通过电网分配的可再生能源的份额，因为客户每月可节省高达 10% 的总账单。 2021 年 11 月，该公司推出了 Arc，这是一个为开发人员提供软件和 API 访问全国公用事业数据和解决方案的技术平台。Community Solar 的曲棍球棒增长：Arcadia 的社区太阳能作为“虚拟网络计量”结构运行，允许开发商在配电网上建造一个 100 千瓦至 10 兆瓦的太阳能项目站点，从而产生适用于住宅或小型企业客户账单的储蓄信用。对于三分之二无法使用屋顶太阳能的美国人来说，社区太阳能是替代方案。它是当今美国增长最快的太阳能领域，也是增长最快的竞争能源趋势。 Arcadia 在 10 个州管理着 700 兆瓦的社区太阳能，并与太阳能开发商合作。从历史上看，购买社区太阳能的人需要 780 个 FICO 分数和 20 年的合同协议。由于没有安装、长期合同或信用检查，Arcadia 降低了客户的进入门槛。对于资产所有者和开发商而言，它是唯一具有部分承购量的太阳能产品。因此，可替代性有助于确定项目回报。使用公用事业数据解锁能源产品：Arc 是 Arcadia 于 2021 年 11 月推出的新技术平台，是一个软件层，包含能源数据、分析、计费/支付定制以及连接可再生能源计划的能力，包括社区太阳能和可再生能源信用。用户界面可以访问涵盖 50 个州的 125 个公用事业公司（约占美国电力账户的 80%）的能源数据。目前，超过 100 家公司（包括福特、EnelX、Aurora Solar 和 STEM）在电动汽车、太阳能、存储和智能家居物联网等垂直领域使用 Arc API 为其客户提供更好的能源体验并为电网脱碳。它使客户能够透明地访问其公用事业使用数据，并能够与可以代表客户采取行动的第三方公司共享该数据。能源创新者和开发商可以访问公用事业数据来创建能源产品，以增加客户对需求响应计划的参与；更多客户选择使用分时费率；简化选择加入流程；并优化能源效率或电动汽车充电。它还可以鼓励更多的客户参与“虚拟发电厂”，这是分布式能源和仪表后电池的聚合。融资：2022 年 5 月 10 日，Arcadia 宣布完成了由摩根大通资产管理公司可持续增长股票团队领投的 2 亿美元 E 轮融资。 Arcadia 打算利用这笔融资投资扩大数据覆盖范围，将商业公用事业数据包括在内，并将 Arc 扩展到新的用例，包括协助公司实现其可持续发展目标。 2022 年 5 月 13 日清洁能源6Atlantica 可持续基础设施 PLC (AY)- 不包括首席财务官弗朗西斯科·马丁内斯-戴维斯； Leire Perez，董事，IR 概述：AY 拥有并经营可再生能源、天然气、传输和运输基础设施以及水资产。目前，该公司拥有 28 项资产，其中包括约 1.6 GW 的可再生能源发电能力、343 MW 的天然气发电能力、1,166 英里的输电线路和每天 17.5 Mft3 的海水淡化资产。它在北美（美国、加拿大和墨西哥）、南美（秘鲁、智利和乌拉圭）和欧