请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月30日超配环保与公用事业周报（202205年第4期）电力市场化交易大幅提升，各地抽水蓄能项目规划快速推进核心观点行业研究·行业周报公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《环保与公用事业周报（202205年第3期）-国资委推动央企优质资产注入，利好央企新能源上市公司》——2022-05-22《环保与公用事业周报（202205年第2期）-一季度以来我国主要流域来水偏丰带动水电企业发电量和营收增长，重大水利工程建设利好水电》——2022-05-17《新能源发电保持高速增长，火电即将迎来盈利拐点-环保与公用事业行业2021年年报及22Q1季报回顾》——2022-05-11《环保公用2022年5月投资策略-政策拓宽盈利空间，新型电力系统下看好抽水蓄能发展》——2022-05-09《大国碳中和之电力现货市场专题1-现货市场推动价格发现，峰谷价差大促进储能发展》——2022-05-08一周市场回顾：本周沪深300指数下跌1.87%，公用事业指数上涨0.60%，环保指数上涨0.18%，周相对收益率分别为2.47%和2.05%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第10和第12名。电力板块子板块中，火电上涨1.28%；水电上涨1.64%，新能源发电下跌3.27%；水务板块上涨1.80%；燃气板块上涨2.25%；检测服务板块下跌1.31%。重要事件：2022年1-4月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量16300.9亿千瓦时，同比增长53.7%，占全社会用电量比重为60.8%，同比提高19.4个百分点。省内交易电量合计为13350.3亿千瓦时，省间交易电量合计为2950.6亿千瓦时。专题研究：2021年9月国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》，到2025年抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上；到2030年投产总规模达到1.2亿千瓦左右。预计2035年超过3亿千瓦，2040年左右达到4亿千瓦，测算得出“十四五”期间投资增幅达150%，之后投资增速逐渐下降，至2040年总投资约2.1万亿元。投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力;推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。风险提示：政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2021A2022E2021A2022E600995.SH文山电力买入14.2568.190.00.3433.154.8600905.SH三峡能源买入6.131754.440.20.331.019.8601985.SH中国核电买入7.281372.200.50.615.911.6600011.SH华能国际买入7.121117.70-0.70.6-10.912.92380.HK中国电力买入3.62392.17-0.10.3-42.312.9000875.SZ吉电股份买入6.87191.690.20.242.632.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、专题研究与核心观点（一）异动点评本周沪深300指数下跌1.87%，板块涨跌互现，公用事业指数上涨0.60%，环保指数上涨0.18%。电力板块子板块多数上涨，火电上涨1.28%，其中广州发展涨幅最高，为14.70%，主要原因在于广州发展拟投资75亿元投建抽水蓄能项目，近期国家发改委、能源局联合印发通知，部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设，在政策与市场的双重机遇下，抽水蓄能产业热度高升。水电上涨1.64%，粤水电以13.24%的涨幅位列第一；新能源发电下跌3.27%。水务板块中钱江水利涨幅最高，为35.53%，主要原因在于近期发布的《“十四五”城市排水防涝体系建设行动计划》，文中强调系统建设城市排水防涝工程体系，评估城市水系蓄水排水能力，优化城市排涝通道及排水管网布局。消息一出，水务板块集体上涨。燃气板块上涨2.25%；检测服务板块下跌1.31%。（二）重要政策及事件1、中电联公布2022年1-4月全国电力市场交易简况2022年1-4月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量16300.9亿千瓦时，同比增长53.7%，占全社会用电量比重为60.8%，同比提高19.4个百分点。省内交易电量合计为13350.3亿千瓦时，其中电力直接交易12959.6亿千瓦时（含绿电交易38.1亿千瓦时、电网代理购电2716亿千瓦时）、发电权交易365.5亿千瓦时、其他交易25.2亿千瓦时。省间交易电量合计为2950.6亿千瓦时，其中省间电力直接交易371.2亿千瓦时、省间外送交易2560.3亿千瓦时、发电权交易19.1亿千瓦时。2022年1-4月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为13330.8亿千瓦时，同比增长54.4%。其中，省内电力直接交易（含绿电、电网代购）电量合计为12959.6亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为371.1亿千瓦时。2、《北京电力交易中心绿色电力交易实施细则》印发5月25日，北京电力交易中心印发《北京电力交易中心绿色电力交易实施细则》，就国网区域绿电交易的定义、规则、机制等进行了明确。其中，《细则》强调，绿色电力交易优先组织未纳入国家可再生能源电价附加补助政策范围内的风电和光伏电量参与交易;已纳入国家可再生能源电价附加补助政策范围内的风电和光伏电量可自愿参与绿色电力交易，其绿色电力交易电量不计入合理利用小时数，不领取补贴；分布式新能源可通过聚合的方式参与绿色电力交易。国网细则指出，绿色电力交易主要包括省内绿色电力交易和省间绿色电力交易，绿色电力交易的组织方式主要包括双边协商、挂牌等，可根据市场需要进一步拓展，应实现绿色电力产品可追踪溯源。绿色电力交易价格应充分体现绿色电力的电能价值和环境价值，原则上市场主体应分别明确电能量价格与绿色环境权益价格。3、《浙江省能源发展“十四五”规划》发布，海风新增4.55GW以上5月19日，浙江省人民政府办公厅印发《浙江省能源发展“十四五”规划》（浙政办发〔2022〕29号），规划提出：到2025年，全省风电装机达到641万千瓦以上，其中海上风电500万千瓦以上。“十四五”期间，全省新增海上风电、光伏装机翻一番，增量确保达到1700万千瓦力争达到2000万千瓦。其中海上风电： 9ZfXgZIZrQnMaQcM7NsQoOpNtRjMoOqNeRpMpP9PrQnNMYnNzQxNtRnN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3新增装机455万千瓦以上，力争达到500万千瓦。在宁波、温州、舟山、台州等海域，打造3个以上百万千瓦级海上风电基地。（三）专题研究：国家大力发展抽水蓄能项目，十四五期间投资增速高达150%，迎来项目建设高峰抽水蓄能可与多种发电方式灵活配合，提升电网对新能源消纳能力，保障电力系统安全稳定运行，近年来受到国家政策的大力支持。2021年9月国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》，到2025年，我国抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。另外根据抽水蓄能行业分会统计，2030年抽水蓄能装机规模有望达到1.5亿千瓦左右，2035年超过3亿千瓦，2040年左右达到4亿千瓦。经计算，在十六五期间（2030-2035年），抽水蓄能新增装机容量达到最高值，为180GW。按照抽水蓄能中长期规划发展规模，十四五期间开工1.8亿千瓦，十五五期间开工8000万千瓦，十六五期间开工4000万千瓦。初步测算新增投资规模约18000亿元，其中十四五、十五五、十六五期间分别约为9000亿元、6000亿元、3000亿元。按照抽水蓄能电价形成机制测算，到2035年将提高全国平均输配电价1.3分/千瓦时左右。抽水蓄能电站的单位千瓦投资在6000元/千瓦左右，水电发展“十三五”规划抽水蓄能开工规模6000万千瓦，测算得出“十四五”期间投资增幅达150%，之后投资增速逐渐下降，至2040年总投资约2.1万亿元。图1：我国抽水蓄能中长期发展规划图2：我国抽水蓄能中长期投资规划资料来源：国家能源局，抽水蓄能行业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，抽水蓄能行业分会，国信证券经济研究所整理抽水蓄能项目分布情况截至2021年8月，我国已投产抽水蓄能电站总规模3249万千瓦，主要分布在华东、华北、华中和广东；在建抽水蓄能电站总规模5513万千瓦，约60%分布在华东和华北。已建和在建规模均居世界首位。国家能源局综合考虑各地新能源发展需要及建设布局，确定了一批重点实施项目。中长期规划的项目主要分布在华北区域、东北区域、华东区域、华中区域、南方区域、西南区域、西北区域。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：我国纳入规划的抽水蓄能资源情况图4：我国在建抽水蓄能分布情况资料来源：抽水蓄能行业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：抽水蓄能行业分会，国信证券经济研究所整理兼顾京津冀一体化以及蒙东区域新能源发展和电力系统需要，华北地区重点布局在河北、山东等省；服务新能源大规模发展需要，东北地区重点布局在辽宁、黑龙江、吉林等省；服务核电和新能源大规模发展，以及接受区外电力需要，华东地区重点布局在浙江、安徽等省，南方地区重点布局在广东和广西；服务中部城市群经济建设发展需要，华中地区重点布局在河南、湖南、湖北等省；服务新能源大规模发展和电力外送需要，重点围绕新能源基地及负荷中心合理布局，重点布局在“三北”地区。中长期规划布局重点实施项目340个，总装机容量约4.21亿千瓦。表1：抽水蓄能规划“十四五”重点实施项目序号省份项目（拟装机容量，单位：万千瓦）1河北滦平(120)、邢台(120)、徐水(60)、阜平(120)、隆化一期(140)、灵寿(140)2山西河津(120)、蒲县(120)、盂县上社（140）、沁源县李家庄（90）、沁水（120）、代县黄草院（140）、长子（60）、绛县（120）、垣曲二期（100）、西龙池二期（140）3内蒙乌海(120)4辽宁大雅河(160)、太子河(180)、玉石(100)、阜新(120)、西露天(60)、清原二期(120)、朝阳(120)、兴城(120)5吉林通化(80)、卧龙湖(160)、前河(120)、大沙河(180)、大沟河(120)、塔拉河(120)、景山屯(140)6黑龙江尚志(120)、依兰煤矿(150)、海浪河(120)、亚布力(100)、建堂(180)、永和(120)、五星站(160)7江苏石砀山铜矿(100)8浙江泰顺(120)、天台(170)、建德(240)、桐庐(120)、永嘉(120)