每日头条 2022年5月27日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国下修一季度GDP增速 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20116-0.27-14.02国企指数6877-0.31-16.50上证综合指数31230.50-14.20沪深300指数39930.25-19.18创业板指数2321-0.19-30.14日经225指数26605-0.27-7.60道琼斯指数326371.61-10.19标普500指数40581.99-14.86纳斯达克指数117412.68-24.96罗素2000指数18382.17-18.13德国DAX指数142311.59-10.41法国CAC指数64111.78-10.38富时100指数75650.562.44俄罗斯指数23400.00-38.21预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.400.912.93国企指数8.200.832.74上证综合指数0.000.000.00MSCI中国指数0.000.000.00道琼斯指数20.255.991.66波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数28.37-3.6764.75VHSI指数30.52-2.5956.11商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17272.7129.88LME铜连续9353-0.21-3.54COMEX黄金连续18470.060.74COMEX白银连续21.940.370.00ICE布油114.17-2.1547.16利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.73-0.62115.5510年期美国国债2.75-0.1181.945年期中国国债2.48-1.24-4.5110年期中国国债2.74-1.57-2.16数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国一季度GDP增速遭下修。美国商务部公布数据，一季度美国GPD修正后折年率环比萎缩1.5%，此前公布的初值为萎缩1.4%，而市场预期为上修至萎缩1.3%。 ⚫ 美国国会预算办公室预计，美国2022年财政赤字将减少至1万亿美元，2021年美国财政赤字高达2.8万亿美元。从2023年到2032年年均财政赤字预计约为1.6万亿美元；到2032年时，预计财政赤字将占到GDP的6.1%。 ⚫ 俄罗斯央行宣布，将基准利率下调300个基点至11%，下调幅度大于此前市场预期的250个基点，因数据显示近几周俄物价上涨节奏明显放缓，以及卢布汇率回升令通胀压力缓解。展望未来，俄罗斯央行称将考虑在未来几次会议上进一步降息。 ⚫ 英国政府将向石油和天然气公司征收25%的能源利润税。该税是暂时性的，当石油和天然气价格恢复到历史上更正常的水平时，征税将被逐步取消。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 深圳打响一线城市刺激汽车消费“第一枪”，将对包括消费电子、家电、新能源汽车等在内多个品类进行补贴。深圳商务局网站显示，消费电子补贴资金总额7000万元，每人累计最高2000元；家用电器补贴资金总额3000万元，每人累计最高2000元。另外，深圳将新增投放2万个普通小汽车增量指标，并对购买新能源车最高补贴1万。 ⚫ 国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，从促进外贸货物运输保通保畅、推动跨境电商加快发展提质增效、加快提升外贸企业应对汇率风险能力、支持加工贸易稳定发展等13个方面提出具体举措，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。 ⚫ 国家发改委完善进口液化天然气接收站气化服务定价机制，将气化服务价格由政府定价转为政府指导价，实行最高上限价格管理，鼓励“一省份一最高限价”，并明确按照“准许成本加合理收益”的方法制定最高气化服务价格。 ⚫ 中国央行披露，4月份，债券市场共发行各类债券50512亿元，月末债券市场托管余额为138.2万亿元；银行间债券市场现券成交20.3万亿元，日均成交10137.6亿元，同比增加30.3%，环比减少0.9%。截至4月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.9万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.8%。 ⚫ 今年以来，IPO发行增速有所放缓。截至5月26日，年内在A股完成上市的公司共有136家，相比去年同期减少超三成。此外，在今年发行的IPO项目中，多家选择了主动撤回，还有超百个项目因疫情、财报更新等因素被迫中止。 ⚫ 阿里巴巴2022财年第四财季实现营收2040.5亿元，同比增长8.9%；归属于普通股股东净亏损162.41亿元，调整后净利润为198亿元，同比下降24%。阿里云13年来首次实现年度盈利，EBITA利润为11.46亿元。 ⚫ 百度一季度营收284.11亿元，同比增长1%；调整后净利润38.79亿元，同比下滑10%。百度CEO李彦宏表示，集度汽车将在今年下半年接受订单，预计2023年开始交付车辆。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-26中国香港4月中国香港:进口货值:同比(%)(6.0)2.12022-05-26中国香港4月中国香港:整体出口货值:同比(%)(8.9)1.12022-05-26美国5月14日持续领取失业金人数:季调(人)1315000.01346000.02022-05-26美国5月21日当周初次申请失业金人数:季调(人)218000.0210000.02022-05-26美国5月堪萨斯联储制造业指数:季调25.023.02022-05-26美国5月26日MBA30年期抵押贷款固定利率(%)5.35.12022-05-27美国5月密歇根大学消费者现状指数69.471.063.6数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,45325.1716.3212.190.340.009.42比亚迪1211.HK9,007173.1579.0044.216.030.077.80广汽集团2238.HK1,4967.456.875.910.650.849.30银行汇丰控股0005.HK10,46011.5910.4910.020.650.497.40建设银行0939.HK14,3363.793.723.410.446.8812.33农业银行1288.HK12,3233.633.423.180.407.5611.45工商银行1398.HK18,7753.913.813.550.456.8811.82中国银行3988.HK10,5303.513.323.080.380.0011.18保险友邦保险1299.HK9,28116.0215.9314.021.771.9012.00中国平安2318.HK8,9667.275.224.400.802.2716.04中国人寿2628.HK6,8057.034.754.090.536.6810.96金融服务港交所0388.HK4,12336.2832.2328.087.812.7325.27国泰君安2611.HK1,4065.715.404.620.506.719.30中信证券6030.HK3,2378.437.926.810.842.1611.40房地产新鸿基0016.HK2,7679.789.278.58n.a.5.185.20中国海外0688.HK2,5345.165.034.670.575.1011.35领展0823.HK1,47612.7633.7814.240.944.352.50长实集团1113.HK1,8878.890.000.00n.a.4.250.00碧桂园2007.HK1,1023.363.263.110.3611.2412