港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年5月25日 今日重点 1. 安信视点 通胀高企，海外市场波动加剧 2. 行业点评 新能源行业：欧盟光伏装机加速利好光伏产业链企业 2022年5月26日 1. 安信视点：通胀高企，海外市场波动加剧 昨日，港股全天宽幅震荡，恒指尾盘快速拉升但缺乏冲力。截至收盘，恒生指数收涨0.29%，报20171.27点，恒生科技指数涨0.28%，恒生国企指数涨0.22%。汽车板块走势强于大盘，吉利汽车175.HK涨4.53%，领涨蓝筹；长城汽车2333.HK涨10.79%。全日市场成交额为1034.1亿港元，南向资金继续净买入26.89亿港元。 上周，美联储主席鲍威尔在接受采访时表示，美联储抗击40年来最严重通胀的决心不应受到质疑，并认为：（1）中性利率没有确定（此前其他美联储官员对中性利率区间在2.5%-3%还是3%-3.5%存在分歧）；（2）从经验来看，几乎没有迹象表明能够在不刺激失业率大幅上升的情况下抑制高通胀，符合通胀稳定目标的失业率水平可能高于3.6%（即当前美国失业率）；（3）与那些认为美联储实现“软着陆”存在困难的人士之间并不存在意见分歧。 从鲍威尔的表态来看，一方面强化了市场对美联储继续大幅加息的预期（6月、7月议息会议各加50BP）；另一方面也透露出经济增长放缓的担忧，但是当前决定美联储政策节奏最关键的因素仍然是通胀的表现。 国内来看，在经历了前期外资的集中流出后，当前外资流出的压力在边际缓解，同时美债收益率尽管可能尚未见顶，但上行的斜率也在逐步趋缓，海外因素对国内债券市场的影响在减弱。从国内情况来看，疫情冲击之下经济的恢复相对缓慢，这一方面使得流动性宽松的环境延续，另一方面也带来商业银行存款相比信贷更大幅度的扩张，这些力量有望共同推动国内债券市场利率下行。 对当前经济而言，最主要的影响变量包含两个，一个是疫情和社交隔离措施的进展，需要我们密切留意物流、人流的高频数据，以及政策的表态；另一个是房地产行业流动性问题的动向，考虑到终端需求政策的效果需要的传导链条较长，短期之内需要更多关注针对民营企业融资的政策落地情况。 对权益市场而言，伴随监管当局密集的发声和政策出台，市场的政策底已经出现，市场反弹持续的时间以及达到的高度需要密切留意政策落地的效果。在宏观层面需要关注社融改善的情况、相关行业监管政策的细则、以及疫情的演化进展。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-5-26 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 行业点评 新能源行业：欧盟光伏装机加速利好光伏产业链企业 报告摘要 港股新能源行业跑赢大盘。上周香港恒生指数上升4.11%，恒生综指上升3.99%，恒生中国企业指数上升4.62%。万得港股新能源概念股指数上升6.06%，升幅跑赢港股大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第四位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生医疗保健业指数、恒生非必须消费业指数。 欧盟计划到2030年光伏并网装机600GW。欧盟委员会近日公布“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan)，欧盟的可再生能源目标从之前的40%提高到2030年的45%。在REPowerEU计划指导下，欧盟计划在2025年前实现超过320GW的光伏并网目标，并到2030年进一步扩大到600GW。与此同时，欧盟决定制定法律强制要求对所有2026之后新建的使用面积大于250平方米的公共及商业建筑，以及所有2029年之后新建的住宅建筑配置光伏系统。对于现有公共及商业建筑使用面积大于250平方米与2027年之后要求强制安装光伏系统。欧盟是中国光伏组件出口重要目的地，2021年对欧盟出口占中国光伏组件出口超40%。预期欧盟光伏组件需求加快释放，提升对光伏产业链需求;欧盟将增加分布式装机，对光伏组件价格敏感度低于集中式电站，预期对光伏组件出口价格提振有帮助。我们认为利好光伏产业链企业，包括新特能源1799.HK、协鑫科技3800.HK、信义光能968.HK及福莱特玻璃6865.HK等。 核心观点 光伏产业链:上周港股光伏产业链板块上升11.5%，板块主要跟踪公司基本录得较大升幅。产业链各环节龙头企业均录得较大升幅。欧洲光伏装机预期加速，分布式加速发展，预期提升光伏产业链出口量及价格，利好产业链内各企业发展。根据高频数据，产业链各环节近期价格继续上调。我们预期多晶硅等价格预期上半年仍维持高位。预期2022年，多晶硅料供应进一步释放，有利产业链需求提升，我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK。光伏玻璃预期需求也提升，利好信义光能968.HK及福莱特玻璃6865.HK等龙头企业。 风电产业链:上周港股风电产业链上升6.2%。港股金风科技2208.HK升6.5%。2021年是海上风电抢装年，海上风电机组的销售及毛利提升，推动金风整体业绩增长。我们认为海上风电由2022年起补贴陆续退坡，而招标结果中，风机价格也维持在较低水平，短期我们将继续关注招标结果及订单交付情况，但长期我们看好板块的发展空间，及企业盈利能力。 新能源电场运营:上周港股电力运营板块上扬约5%，板块内企业股价均录得上升，其中华润电力836.HK升9.4%。我们认为火电转型新能源企业，受益于国内煤炭价格回落，边际成本改善。而新能源电力运营商1季度，受风资源影响，板块内股票业绩及不加，但靴子已经落地，而前期政策，新能源运营商历史补贴应收账可望加速回收，回调后目前股价具吸引力。推荐板块内优秀的龙头企业龙源电力916.HK。 电池及储能:电池及储能股小幅上升。宁德时代(300750.SZ)上扬。我们认为储能将是未来新能源发电的重要配套设施，长期仍看好板块投资机遇。 投资建议 光伏产业链:新特能源1799.HK;风电产业链:金风科技2208.HK;新能源电场运营:龙源电力916.HK;电池及储能:国轩高科002074.SZ 风险提示 新能源新增装机不及预期;疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 分析师：罗璐，颜晨 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010