每周环球投资纵横（第677期）

24 December 2018 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 每週環球投資縱橫 (第677期) 重點內容 本期目錄 經濟一周評析 2 本周前瞻 3 上周數據總結 4 本周數據焦點 5 經濟一周評析  聯儲局下調明年加息預測 華府停擺料困擾後市 本周前瞻 上周數據總結 本周數據焦點 經濟一周評析 聯儲局下調明年加息預測 華府停擺料困擾後市 上周，全球投資者聚焦於「超級星期四」，美國聯儲局、日本央行及英倫銀行先後於本港時間周四(20日)公布今年最後一次議息會的決議。聯儲局宣布加息0.25厘，一如市場預期，為今年第4度加息，而今次的會議焦點在於聯儲局對2019年的政策展望。聯儲局降低2019年加息次數預測，並暗示在金融市場動盪及全球經濟增長放緩的背景下，政策的緊縮周期接近尾聲。最新利率預測顯示，聯儲局預計2019年加息的次數為兩次，較9月時的預測減少一次。此外，聯儲局下調今明年兩年的經濟增長預測，預期分別增長3.0%及2.3%，較9月時的預測低0.1及0.2個百分點；2020年增長期預測維持在2%。美國2019年加息步伐料放緩，拖累美滙指數自高位回落，上周最低曾見96.168，短期支持為11月低位95.678。 圖一：美滙指數自高位回落 資料來源: 彭博、信達國際研究部(截至12月21日) Page 2 24 December 2018 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 本月中，日本央行在常規操作中，將5至10年期國債的購買量減少200億日圓，總買債規模降至6,800億日圓，為近兩個月內首次減少買債，一度觸動收水警號。然而，上周四日本央行議息，宣布維持短期利率目標在負0.1%不變；維持10年期公債孳息率目標在近零水平不變；同時，央行表示維持利率前瞻指引不變，稱將在更長一段時間內維持當前超低利率，緩和市場對貨幣政策收緊的憂慮。事實上，日本通脹溫和，經濟亦有下行風險，故預期2019年日本央行將按兵不動。要留意的是，2019年將會進行美日貿易協議(TAG)談判，一旦結果未能令美國總統特朗普感到滿意，美國可能會對日本進口汽車加徵關稅，從而拖累日本經濟，並限制日圓表現。技術上，自8月起美元兌日圓反覆上落，走勢呈三角形，上周美元兌日圓跌穿三角形底部，最低曾見110.81，短綫支持參考110關口。 英倫銀行公布，維持指標利率在0.75厘不變，以及一致同意維持資產購買規模於4,350億英鎊和企業債購買規模於100億英鎊不變，均符合市場預期。會議紀錄顯示，隨着油價下跌，央行預期未來數個月通脹可能低於2%，另外，自11月以來，脫歐帶來的不確定性增強，加上全球經濟增長放緩，導致英國經濟前景已轉弱，故將今年第四季GDP增長預測下調0.1個百分點至0.2%，並料明年首季GDP增長約0.2%。 意大利與歐盟化解了預算爭拗的危機，意大利政府願讓步，同意將2019年度財政赤字佔國內生產總值(GDP)由原本規劃的2.4%，收緊至2.04%，削減40億歐元的開支，並把2019年經濟增長預測由1.5%下調至1%。歐盟對此表示，雖然意大利最新的預算方案仍不理想，未為長遠削減政府債務採取行動，但至少已再沒嚴重違反歐盟的財赤規定，故毋須就財赤超標向意大利採取處分。相關消息刺激意大利國債券價格上揚， 10年期國債孳息於上周三(19日)大跌16.5個基點，至2.772厘，截至上周五(21日) ，意德10年期國債息差收窄至約258個基點。 圖二：意大利與德國10年期國債息差收窄 資料來源: 彭博、信達國際研究部(截至12月21日) Page 3 24 December 2018 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 除了環球央行議息，另一重要焦點為上周三至上周五召開的中央經濟工作會議，市場憧憬將發放一連串刺激經濟政策。會議於上周五結束，會議重申包括堅持穩中求進總基調的「五個堅持」，要求繼續打好三大攻堅戰，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期的「六穩」方針。會議確定2019年要做好七大重點工作任務，分別是推動製造業高質量發展、促進形成強大國內市場、扎實推進鄉村振興戰略、促進區域協調發展、加快經濟體制改革、推動全方位對外開放，以及加強保障和改善民生。 會議提出，宏觀政策要強化逆周期調節，繼續實施「積極的財政政策」和「穩健的貨幣政策」，然而，相比去年，今年會議談及「積極的財政政策」時，強調實施更大規模減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規模。「穩健的貨幣政策」方面，則以「鬆緊適度」取代去年的「保持中性」，強調保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難、融資貴問題。 今年的會議改以財政政策為主，意味財政政策會較以往更積極。由於中央財政狀況強，有空間給予企業更多支持，而且基建投資仍有空間提升，故是2019年的經濟工作亮點。會議談及促進國內市場時，仍提到要加大製造業技術改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，但詳情要待2019年3月全國人大會議通過後才公布。今年會議談及房地產市場的篇幅有所減少，只重申「堅持房子是用來住的、不是用來炒的」的定位，並提出要「因城施策」，並把「差別化調控」改為「分類指導」，強調地方政府負主體責任，意味給予地方更大自主權，因應本身情況制定房地產政策。滙率方面，去年會議提出要保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定，今年卻未有提及人民幣滙率。 股市方面，上周三起召開中央經濟工作會議後，上證指數急跌，跌穿2,555點區間底，其後儘管人民銀行在聯儲局加息前夕，宣布創設定向中期借貸便利(TMLF)，以提供長期穩定流動性，但仍難阻A股頹勢，上證指數進一步下跌，上周最低曾見2,498點，短期支持參考10月低位2,449點。港股本周只有2.5個交易日，交投料偏淡靜。鑑於外圍市況不穩，加上美國聯邦政府局部停擺，參議員上周六(22日)開始放假至本周四(27日)，白宮官員指出，停擺可能持續新年後，預料美國政府停擺的進展將是主導港股本周方向的要素，恒指短期或下試25,000點關口，阻力留意50天綫約25,905點。 商品方面，由於美國加息步伐放緩，使美元偏軟，利好金價，上周現貨金價一度高見每盎斯1,266.58美元，創近5個月高位，短綫有望挑戰5月下旬區間底每盎斯1,282.16美元。另一邊廂，國際油價上周急跌，主要由於有消息指俄羅斯12月石油日產量達到1,142萬桶，創歷史新高，令市場供求失衡關注升溫。上周紐約期油一度跌至每桶45.13美元，創2017年8月以來新低。由於石油供應可能較預期充裕，同時全球經濟呈現放緩，將進一步削弱石油需求，紐約期油可能下試2017年6月低位每桶42.05美元，向上阻力為每桶50美元關口。 本周前瞻 Page 4 24 December 2018 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 11月新屋開工(萬間) 122.80 122.60 125.60 11月成屋銷售(萬間) 522.00 520.00 532.00 彭博消費者舒適度(截至12月16日) 59.40 -- 58.80 FOMC利率決策(上限)(12月19日) 2.25% 2.50% 2.50% 首次申請失業救濟金人數(萬人)(截至12月15日) 20.60 21.50 21.40 11月核心PCE(按年) 1.80% 1.90% 1.90% 第三季個人消費 3.60% 3.60% 3.50% 11月個人所得 0.50% 0.30% 0.20% 11月個人支出 0.60% 0.30% 0.40% 11月耐用品訂單(初值) -4.30% 1.60% 0.80% 12月密西根大學市場氣氛(終值) 97.50 97.40 98.30 第三季GDP年化(按季) 3.50% 3.50% 3.40% 歐元區 11月CPI(按年)(終值) 2.00% 2.00% 1.90% 11月核心CPI(按年)(終值) 1.00% 1.00% 1.00% 12月消費者信心指數 -3.90 -4.30 -6.20 法國 11月PPI(按年) 3.90% -- 2.60% 12月製造業信心 105.00 103.00 104.00 第三季GDP(按年)(終值) 1.40% 1.40% 1.40% 德國 12月IFO預期 98.70 98.40 97.30 12月IFO企業現況評估 105.40 105.00 104.70 12月IFO企業景氣指數 102.00 101.70 101.00 11月PPI(按年) 3.30% 3.10% 3.30% 意大利 12月製造業信心 104.40 103.80 103.60 12月消費者信心指數 114.80 114.00 113.10 英國 11月CPI(按年) 2.40% 2.30% 2.30% 11月核心CPI(按年) 1.90% 1.80% 1.80% 11月PPI產出(未經季調)(按年) 3.30% 3.00% 3.10% 英國央行銀行利率(12月20日) 0.75% 0.75% 0.75% 英國央行資產購買目標(億英鎊)(12月20日) 4,350.00 4,350.00 4,350.00 第三季GDP(按年)(終值) 1.50% 1.50% 1.50% 上周數據總結 Page 5 24 December 2018 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 12月CPI-歐盟調和數據(按年) 2.20% 1.90% -- 12月CPI(按年) 2.30% 1.90% -- 11月芝加哥聯邦準備銀行全國經濟活動指數 0.240 -- -- 彭博消費者舒適度(截至12月23日) 58.800 -- -- FHFA房價指數(按月) 0.20% 0.30% -- 12月聯準會里奇蒙分行製造業指數 14.00 16.00 -- 11月成屋待完成銷售(按月) -2.60% 0.30% -- 11月躉售存貨(按月) 0.80% -- -- 12月芝加哥採購經理人指數 66.40 61.00 -- 11月新屋銷售(萬間) 54.40 56.70 -- 德國 12月經濟諮詢委員會消費者信心 135.70 133.60 -- 首次申請失業救濟金人數(萬人)(截至12月22日) 21.40 -- -- 本周數據焦點 Page 6 24 December 2018 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 亞洲股市一覽表 環球股市走勢 國家 上周收市 本