能源结构转型系列报告之风能：能源转型进程加速，我国风电行业迎发展良机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月24日 行业研究 能源转型进程加速，我国风电行业迎发展良机 ——能源结构转型系列报告之风能 基础化工 在“碳达峰、碳中和”的大背景下，全球能源转型的进程不断加速：全球气候变化问题日益严峻。为实现《巴黎协定》的气候目标，全球能源格局必须进行深刻的变革。减少与能源相关的二氧化碳排放是能源转型的核心，国际可再生能源机构（IRENA）指出，从现在到2050年，与能源相关的二氧化碳排放量需要每年减少3.5%左右，之后还要继续减少，与当前水平相比，到2050年需要将与能源相关的排放量减少70%。化石燃料是全球能源系统的主要构成部分，也是二氧化碳排放的主要贡献者。将主要的化石燃料转向更清洁、可再生的能源形式，扩大可再生能源发电规模对于世界能源系统的脱碳至关重要。 可再生能源是能源革命的一大核心，风电继水电之后主导可再生能源行业：2021年全球可再生能源装机容量新增290GW，创历史新高。根据IEA预测，到2026年，全球可再生能源装机容量将跃升至4800GW以上，相当于目前全球化石燃料和核电设施装机容量的总和。风电是目前技术较为成熟，价格极具竞争力的可再生能源之一，是实现碳减排的主力军。到2050年，可再生电源在全球发电总量将增至85%，太阳能和风能等间歇性电源的占比将高达60%，仅风电就能够满足超过全球三分之一的总电力需求。风能在发电过程中不产生任何温室气体，即使是风车在制造过程中产生的碳排放，也仅相当于风力发电3-6个月的减排量，而风电机组平均使用寿命长达20年。IRENA预计，到2050年风力发电能够减少共6.3Gt的二氧化碳排放量。 政策驱动能源转型，我国风电行业迎发展良机：国家大力推进大型风电光伏基地项目建设，支持分布式风电的发展。"十四五"时期规划建设风光基地总装机约2亿千瓦，包括外送1.5亿千瓦、本地自用0.5亿千瓦；“十五五"时期规划建设风光基地总装机约2.55亿千瓦，包括外送1.65亿千瓦、本地自用0.9亿千瓦。“十四五”期间会在全国100个县，优选5000个村，安装1万台风机，总装机规模达到5000万千瓦。风力发电将通过替代燃煤发电，大幅贡献二氧化碳减排额度，成为我国实现碳减排的重要路径。预计到2025年，我国非化石能源消费比重达到20%左右，到2030年达到25%左右，到2060年达到80%以上。2020年，风能在中国能源结构中的比例为3.2%，预计到2050年，风电将占到能源消费的38.5%。我国风电行业受政策驱动迎来高速成长期，风电装机容量增速显著。2020年北京国际风能大会发表《风能北京宣言》提出，“十四五”期间风电装机量每年新增不少于50GW，2025-2030年每年新增不少于60GW。 风电行业高景气，风电材料需求有望大幅提升：风电叶片是风力发电机的核心部件，风电叶片材料主要由基体树脂、增强纤维、芯材（夹层材料）、粘接胶（结构胶）等构成，其成本占比分别为36%、28%、12%、11%。风电行业的高景气将会大幅带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶和芯材（夹层材料）的需求，在当前时点具有较高的投资价值。 投资建议：政策驱动能源转型，风电行业迎发展良机，相关风电材料需求或将快速增长。建议关注：（1）碳纤维领域的上海石化、吉林化纤、吉林碳谷；（2）聚醚胺领域的阿科力、晨化股份、皇马科技；（3）环氧树脂领域的中国石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子；（4）结构胶领域的回天新材、康达新材；（5）夹层材料领域的濮阳惠成、天晟新材。 风险分析：风电、光伏发电项目推进不及预期风险，弃风率回升风险，风电项目改造与推进不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -27%-8%11%30%50%05/2108/2111/2102/22基础化工沪深300 资料来源：Wind 相关研报 高油价时代，“三桶油”业绩弹性几何？——能源结构转型系列报告之“三桶油”利润弹性测算（2022-03-27） “十四五”现代能源体系规划发布，我国能源结构转型正当时——能源结构转型系列报告之《规划》解读（2022-03-24） 万亿蓝海市场，氢能未来可期——能源结构转型系列报告之氢能（2022-03-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 引言：能源转型背景下，风能需求持续上行 ............................................................................ 5 1、 可再生能源是能源革命的一大核心，风电继水电之后主导可再生能源行业 ......................... 5 1.1、 全球可再生能源规模加速扩大，风能占据主要地位 ............................................................................... 5 1.2、 风电发展势头迅猛，亚洲地位稳固 ........................................................................................................ 7 1.3、 中国风电装机容量大幅增长，装机规模仍将持续扩大 ........................................................................... 9 1.4、 风电项目造价成本下降，发电效率提升 ............................................................................................... 10 2、 政策驱动能源转型，我国风电行业迎发展良机 ................................................................. 11 2.1、 我国电力结构持续优化，新能源装机比重逐渐上升 ............................................................................. 11 2.2、 “双碳”目标坚定不动摇，政策加码风电行业利好不断.......................................................................... 12 2.3、 我国风能潜在利用空间较大，弃风率持续下行 .................................................................................... 13 3、 风电材料需求有望大幅提升 ............................................................................................. 15 3.1、 碳纤维——“黑金”，极具潜力的轻量化材料 ........................................................................................ 15 3.2、 聚醚胺——新式聚合物材料，出众性能打开应用空间 ......................................................................... 17 3.3、 环氧树脂——热固性树脂，风电叶片的核心材料 ................................................................................ 18 3.4、 结构胶——胶粘剂中的高端产品，风电叶片上下壳体的粘接材料 ....................................................... 19 3.5、 夹层材料——巴沙木和结构泡沫材料，风电叶片夹层结构的芯层 ....................................................... 21 4、 投资建议 ......................................................................................................................... 21 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 22 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 图目录 图1：2019年全球最终能源消费量 ..................................................................................................................... 5 图2：2019年各类能源的发电量占比 ................................................................................................................. 5 图3：2026年主要国家可再生能源总装机容量份额............................................................................................ 6 图4：1991-2026年可再生能源总装机容量（GW） ............................................................................................ 6 图5：1990-2026年全球各类可再生能源发电量 .................................................................................................. 6 图6：2050年全球可再生能源及电气化的能源效率措施的二氧化碳减排量比例 ................................................ 6 图7：1995-2021年全球风电装机量（GW） ...................................................................................................... 7 图8：1995-2020年全球风力发电量及同比增速 ............................................................................