甲醇周报：原油持续下挫，甲醇逢高沽空

豆类研究周报 中中州州期期货货研研究究||甲甲醇醇周周报报 22001188年年1122月月2233日日 原原油油持持续续下下挫挫，，甲甲醇醇逢逢高高沽沽空空 （（1122月月1177日日--1122月月2211日日）） 更更多多精精彩彩 扫扫描描微微信信 中中州州期期货货研研究究所所 张张加加博博 从从业业资资格格证证号号 FF33004466774488 甲甲醇醇分分析析师师 联联系系方方式式 0055335566669999994422 0055335566669922779900 内容摘要 周内甲醇MA905合约本周走势偏弱，周内最低跌至2424元/吨，最高点为周初的2525元/吨。本周内聚烯烃盘面利润有所回落，目前跌至300元/吨附近。 库存方面：截至12月20日，我国华东、华南港口甲醇总库存53万吨左右，较上周末增加 0.36万吨。 开工率方面：截至12月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.11%，环比下跌4.70%；西北地区的开工负荷为82.19%，环比下跌4.28%。 策略：前期我们提示：技术面来看，甲醇主力合约价格已深度打穿250日均线，跌入熊市区间。 利空因素：原油目前持续下跌，大宗商品指数反弹已经夭折，宏观方面对甲醇极为不利。 利好因素：聚烯烃盘面利润持续恢复，在聚烯烃盘面利润并未大幅下挫的情况下甲醇仍存在一定的需求支撑。 操作建议：逢高沽空，短线思维操作甲醇。后市震荡偏空。 中州研究 | 策略周报 2 / 16 一、宏观情况: （一）国内外要闻 国内要闻：12月19日，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%；同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。 国际要闻：北京时间2018年12月19日凌晨，美联储宣布加息25BP至2.25%-2.5%区间，这是美联储年内的第四次加息，也是2015年开启本轮加息周期以来第九次加息。声明称渐进加息将与经济活动持续扩张、强劲的劳动力市场环境和通胀趋近2%中期对称目标一致。同时维持资产负债表每月缩减500亿美元不变，超额准备金率从2.20%提至2.40%。加息点阵图显示2019年大概率加息两次。FOMC会后美股股指波动剧烈，标普500收跌1.54%，道指跌1.49%，纳指跌2.17%；美元指数回弹到97；现货黄金跌破1250美元关口，最低触及1242美元；2年和10年期美债期限利差缩窄到小于12bp的前期低位。市场中长期来看，全球流动性或出现拐点。美联储最新公布的经济预测下调了未来GDP增长预期。 截止目前，我国大宗商品自2000年以来已经经历了5轮周期，当前正处于第五轮的尾声，一般来讲尾声阶段大宗商品库存会持续累积，形成被动补库存。但国内工业企业产成品存货目前来看与大宗商品价格指数出现了背离，我们分析，本次背离源于环保限产导致了生产端产能无法完全释放，造成了的库存短期内断档，进而出现价格持续攀升但企业产成品库存迟迟无法提高的局面。 根据最近两期的库存指标来看，工业企业产成品存货目前有累库迹象，后续如若持续累库，大宗商品的价格将产生较大压力。 中州研究 | 策略周报 3 / 16 图1：工业企业产成品存货情况 数据来源：WIND 中州期货 （二）国内商品价格情绪方面: 之前我们判断有着商品期货大盘的文华商品指数跌至250日线下后可能会有一波反弹，但反弹过程中OPEC减产并未对原油价格有明显提振，加之部分大宗商品库存较大，反弹半路夭折。目前来看由于原油近期可能继续下跌，文化商品指数的弱势可能还会持续。 图2：文化商品指数 数据来源：文化财经 中州期货 中州研究 | 策略周报 4 / 16 二、甲醇基本面分析 （一）现货方面 本周甲醇现货市场呈现先扬后抑走势。受周初大宗商品回暖影响，甲醇开启小幅反弹，但随后在原油的带动下大宗商品再次下挫，甲醇随之开启震荡下跌模式，周内市场信心有所恢复，市场情绪渐稳，上下游价格预期仍较小，成交稳定。 西北地区本周价格由1980元/吨跌至1900元/吨。河北、鲁西、鲁南甲醇市场在本周内价格跌幅都为100元/吨、60元/吨和70元/吨，货少和无货商家适量入市补空采买，下游工厂补货相对谨慎，整体现货放量尚可。华东华南港口本周价格分化，华东港口周内下降40元/吨，华南港口周内上涨60元/吨。后期虽然有货者意向挺价排货，但需求未有大幅跟进，华东地区和华南地区步入震荡区间。 图3：本周甲醇现货价格（元/吨） 数据来源：卓创资讯 中州期货 中州研究 | 策略周报 5 / 16 （二）甲醇毛利率估算、聚烯烃毛利估算及甲醇开工情况 1、煤制甲醇利润本周环比下降，聚烯烃盘面毛利持平 本周煤炭价格维持平稳，华东甲醇出厂价格下降70元/吨，导致煤制甲醇利润下降，煤制甲醇估算利润降至300/吨附近。下游聚烯烃盘面毛利在甲醇期价下跌后有所回升，目前升至300元/吨左右。 图4：甲醇华东工厂毛利及聚烯烃盘面毛利估算（元/吨） 数据来源： 中州期货 2、甲醇装置开工率环比下跌 截至12月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.11%，环比下跌4.70%；西北地区的开工负荷为82.19%，环比下跌4.28%。本周期内，西北地区部分甲醇装置检修或降负，导致开工率下滑，及西南、山西、山东地区部分装置停车检修，导致全国甲醇开工率下滑。（备注：本统计样本中，统计涉及甲醇产能共计8294万吨，其中停车半年以上的产能为396万吨。另外，西北地区产能在4447.5万吨）总体来看，甲醇的开工率仍处于近3年高位，整体来看甲醇供应充足，对外依赖逐步降低。 中州研究 | 策略周报 6 / 16 图5：甲醇装置开工情况 数据来源：卓创资讯 中州期货 表1：国内甲醇主要装置开工情况 地区 企业 产能（万吨/年） 状态 内蒙古 新奥（二期） 60 11.12起检修，已恢复正常 博源 100 11.15起因天然气限产，明年恢复正常 陕西 陕煤化 60 11.7起停车检修，已恢复正常 青海 桂鲁 80 10.29停车持续到供暖结束 中浩 60 11.5起停车4个月左右 山东 鲁西 80 计划12月出产品 瑞星 10 投产继续推迟 中州研究 | 策略周报 7 / 16 江苏 沂州煤焦化 15 低负提升中 伟天 35 低负提升中 安徽 昊源 20 装置故障，预计1个月左右 黑龙江 大庆油田 20 10.31起停车至明年春季 四川 重庆建滔 45 14.7.25 起至未定 达州钢铁 10 8.11起至未定 山西 大土河 20 因环保限产降负 五麟煤焦 10 10.26临时停车，重启待定 河北 定州天鹭 40 限产降负 河南 晋开 30 10.24起检修，重启待定 中新 35 10.26停车检修，重启待定 心连心 30 11.5 停车，粗醇为主 数据来源：卓创资讯 中州期货 中州研究 | 策略周报 8 / 16 （三）上游原材料环比微跌 动力煤：环渤海动力煤（Q5500K）指数571元/吨，周环持平，CCI5500动力煤价格指数598元/吨，较周初下跌23元/吨。 近日西北地区启动安全生产检查，部分地区因此进入停产状态，但动力煤冬季旺季不旺的态势对煤价仍有重大影响，目前煤价跌势仍未暂缓。 港口方面，12月20日秦皇岛港口库存达610.5万吨，较周初减少20.5万吨。较2017年度同期下降64.5万吨。本周库存有所下降，日前秦港装船发运量62.3万吨，铁路调进量54.8万吨；曹妃甸港减少2.4万吨至534万吨，京唐港国投港区库存增加5万吨至202万吨。 库存方面，沿海六大电力集团合计耗煤增加0.1万吨至72.7万吨，合计电煤库存减少12万吨至1691万吨，存煤可用天数22.7天。 据海关总署数据，我国2018年1-11月煤及褐煤进口量增加9.3%至2.71亿吨，已略超去年总量。在进口煤平控政策引导下，国家有关部门已通过口头和会议形式通知全国主要港口，在今年年底之前，基本不再安排进口煤炭通关。只有个别为保障冬季供电有紧急需求的电厂，可以通过上属集团公司向发改委进行申请豁免。在此情况之下，下游企业对进口煤的采购需求将转向国内煤炭市场，短期之内将在一定程度上对煤市有所支撑。 图6：环渤海动力煤价格指数（元/吨） 数据来源：WIND 中州期货 中州研究 | 策略周报 9 / 16 （四）库存整体微增 截至12月20日，我国华东、华南港口甲醇总库存53万吨左右，较上周末增加 0.36万吨。江苏甲醇库存在43.65万吨（不加连云港地区库存），较上周四（12月13日）下降0.89万吨，跌幅2%。其中太仓地区库存下降至24.2万吨，张家港地区上涨至8.1万吨，江阴地区库存下降至2万吨，常州地区库存在2.2万吨，南通地区在0.55万吨。江苏区域内消化固有库存为主，内地到港货源相对有限，华东下游工厂和商家多从港口补货（华东港口现货价格相对合理），周内整体太仓常州等地排货较好。 目前华南（不加福建地区）地区甲醇库存在8.4万吨，比上周四（12月13日）增加2.4万吨，涨幅在40%。其中东莞地区在1.8万吨附近，广州地区库存在6万吨，珠海0.6万吨附近，整体广东可流通甲醇货源在6.3万吨附近。福建地区甲醇库存在2.9万吨附近。与上周四（12月13日）相比减少0.3万吨，降幅在9.38%，其中泉港地区在2.3万吨附近，厦门地区在0.6万吨。福建整体可流通货源在2.1万吨。 图7：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND 中州期货 中州研究 | 策略周报 10 / 16 （五）下游开工率略有上涨 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率在72.85%，较上周上涨1.80个百分点。本周期内，南京诚志装置恢复正常运行，国内CTO/MTO开工率上涨。甲醛企业因为河北、山东、苏北地区部分降负，导致开工率下滑。DMF因为鲁西装置满负荷运行，导致开工率上涨。 图8：甲醇下游开工率 数据来源：卓创资讯 中州期货 目前来看，甲醇传统下游需求依旧保持良好表现，聚烯烃随着利润恢复开工情况有所好转，甲醛由于环保限产开工情况有所下滑，甲醇下游整体开工率呈现普涨特征。 中州研究 | 策略周报 11 / 16 （六）主力合约更换完毕 甲醇主力合约已更换为1905合约，周初为90.43万手，近期甲醇持仓量略有提高，升至94.82万手附近。 图9：甲醇主力合约持仓情况 数据来源：WIND 中州期货 表2：甲醇主力合约持仓排名 名次 会员简称 成交量（手） 增减量 会员简称 持买仓量 增减量 会员简称 持卖仓量 增减量 1 海通期货 265,