每日头条 2022年5月24日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 鲍威尔正式连任美联储主席 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20470-1.19-12.51国企指数7022-1.39-14.74上证综合指数31470.01-13.54沪深300指数4054-0.58-17.94创业板指数2410-0.30-27.46日经225指数270020.98-6.22道琼斯指数318801.98-12.27标普500指数39741.86-16.63纳斯达克指数115351.59-26.27罗素2000指数17931.10-20.16德国DAX指数141461.18-10.94法国CAC指数63591.17-11.10富时100指数75131.671.75俄罗斯指数23730.00-37.34预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.560.932.73国企指数8.440.852.47上证综合指数12.241.292.22MSCI中国指数11.161.262.43道琼斯指数19.685.821.73波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数29.430.2770.91VHSI指数31.620.3861.74商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1687-1.0726.98LME铜连续95481.34-3.08COMEX黄金连续18480.331.59COMEX白银连续21.720.25-6.19ICE布油113.420.4645.89利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.81-1.08121.8910年期美国国债2.79-1.7384.395年期中国国债2.510.00-3.1610年期中国国债2.800.00-0.20数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美联储：鲍威尔正式连任美联储主席，布雷纳德正式接任美联储副主席，库克和杰弗森正式接任美联储理事。美联储在固定利率逆回购中首次接纳了超2万亿美元，达2.045万亿美元，连续三天创历史新高。 ⚫ 欧洲央行官网发表该行行长拉加德题为《欧元区货币政策正常化》的文章，其中明确提出欧洲央行将在今年7月举行的货币政策会议上决定加息。拉加德指出，欧元区现在所面对的经济和金融环境已发生重大变化，一方面能源价格高涨造成了高通胀，同时消费和投资的低迷也使欧元区经济复苏前景不确定。在这种复杂的背景下，欧洲央行货币政策需要保持渐进性、可选择性和灵活性。 ⚫ 诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨表示，美国经济需要的是在供给侧进行干预，而不是由美联储来加息，因为这种做法控制不住通胀。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ IMF总裁格奥尔基耶娃再度提出全球经济面临巨大挑战的警告，并称全球经济正面临“二战以来最大的考验”。她指出，俄乌冲突导致全球经济陷入分裂的风险，目前已有超过30个国家限制食品、能源和其他关键商品的贸易，各国应降低贸易壁垒，以确保供应链的安全，缓解商品短缺并降低价格。 ⚫ 国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。 ⚫ 中证协联合行业研究起草《证券行业高质量发展目标及行动计划》，将作为纲领性指导文件，提升行业机构的活力和韧性，促进行业高质量发展。协会已对券商开展书面调研，了解券商对证券行业发展模式的想法，对未来3-5年可以重点开展的工作的思考，以及对投行业务、财富管理转型、场外业务、跨境业务、文化建设、金融科技、履行社会责任、人才培养、合规风控的意见和建议。 ⚫ 据证券时报，近段时间以来，各地稳楼市政策密集出台，中原地产研究院统计数据显示，截至5月20日，当月累计有超过56城市发布了稳楼市政策。此轮房地产新政呈现三大新特征：此轮房地产新政不再单纯为刺激购房需求，而是与当地人口政策、人才政策等相结合；此轮购房政策不再全国相对统一，而是各地拥有了更多自主权；北上广深等一线城市及全国少数重点二线城市调控仍未明显放松，三四线城市放松力度最大。 ⚫ 乘联会：4月商用车21.2万辆，同比下滑61.2%，其中燃油车下滑63.7%，新能源增长35.9%；新能源微客、轻客4月渗透率达29.9%和19.3%，比去年同期分别提升14.7、11.2个百分点。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-23新加坡4月CPI:同比(%)5.45.55.42022-05-23德国5月IFO景气指数:季调(2015年=100)91.991.493.02022-05-23德国5月IFO现状指数:季调(2015年=100)97.395.899.52022-05-23德国5月IFO预期指数:季调(2015年=100)86.883.586.92022-05-23中国香港4月中国香港:CPI:同比(%)1.71.81.32022-05-24欧盟5月欧元区:服务业PMI(初值)57.757.52022-05-24欧盟5月欧元区:制造业PMI(初值)55.555.32022-05-24欧盟5月欧元区:综合PMI(初值)55.855.8数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,36723.6815.3511.470.321.449.42比亚迪1211.HK9,261177.4881.6640.936.550.067.20广汽集团2238.HK1,4287.306.725.780.633.429.30银行汇丰控股0005.HK9,90010.979.939.480.610.527.40建设银行0939.HK14,1613.753.683.370.446.9712.33农业银行1288.HK12,2033.603.403.160.397.6111.45工商银行1398.HK18,6713.903.803.540.456.8911.87中国银行3988.HK10,4963.503.313.070.377.7411.18保险友邦保险1299.HK9,49116.3916.2414.291.801.8512.00中国平安2318.HK9,1427.445.254.420.822.2216.54中国人寿2628.HK6,9347.064.723.970.536.6511.03金融服务港交所0388.HK4,20236.9832.7528.627.942.6825.27国泰君安2611.HK1,4095.615.304.540.496.839.30中信证券6030.HK3,2498.447.936.820.842.1511.40房地产新鸿基0016.HK2,7519.729.228.53n.a.5.215.20中国海外0688.HK2,5945.285.154.780.584.9811.35领展0823.HK1,47412.7433.7314.220.944.362.50长实集团1113.HK1,9849.340.000.00n.a.4.040.00碧桂园2007.HK1,1343.463.473.310.3610.9212.25万科企业2202.HK2,4427.54