期市投资需谨慎中航期货投资咨询部TEL：021-541016181/4中航期货大宗商品收盘点评：第20220523期<1>黑色建材动力煤:大幅走高观点梳理：5月20日动力煤期货主力合约ZC2209大幅走高，期价收于852.0元/吨，上涨1.67%。政策端，政策面频频发声，国家保供稳价政策持续发力，价格难以上涨；供应端，原煤产量居于高位；需求方面，需求旺季即将到来，对港口报价仍有支撑。整体来看，目前供需形势相对稳定，叠加政策调控下，价格大概率承压运行，煤价预计仍然以弱势震荡为主。操作建议：观望<2>有色金属铜：美元指数回落铜价维持震荡观点梳理：今日沪铜主力合约2206高开震荡，收于72050元/吨，收涨0.21%。铜精矿TC为78.7美元/干吨，较前周持稳，铜矿供给端扰动因素犹存，供应端干扰率提高；从今年5月份冶炼厂计划来看，国内冶炼厂进入集中检修期，包括赤峰云铜，东南铜业，紫金铜业，大冶有色，铜陵金冠等冶炼厂纷纷进入检修，而前期中金，富冶的检修依旧没有结束的情况预计5月份产量将创下年内新低。但后续看，山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产，外加下半年国内新增产能将逐渐释放，5月份或将是年内产量低位。SMM预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。Comex库存为7.97万吨，LME库存降至17.46万吨，上海期货库存跌至5.44万吨，上海保税区库存降至22万吨，LME库存重回跌势。美元指数回落，市场情绪稍有好转，铜价维持震荡。操作建议：观望铝：社库持续下滑铝价延续反弹观点梳理：今日沪铝主力合约2206小幅走低，收于20870元/吨，收涨0.24%。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中山西氧化铝价格2955元/吨小幅回落、预焙阳极华东地区8892.5元/吨持稳，铝价回升，电解铝成本为15866元/吨，冶炼加工利润回升至4903元/吨，依旧维持高位；国内电解铝运行产能有望继续小幅 期市投资需谨慎中航期货投资咨询部TEL：021-541016182/4抬升，其中云南、广西、甘肃等地区仍然有部分企业有复产计划，且四川青海等地区部分新增产能有望启槽，另外考量到置换产能的减产预计到5月底国内电解铝运行产能达4070万吨附近，5月国内电解铝产量有望达343万吨，同比增长3.5%左右；5月19日铝下游龙头加工企业平均开工率较上周上涨0.5%%至59.1%，上海严格落实各项疫情防控措施，5月16日起，分阶段推进复商复市，市场情绪有所回暖，对需求好转信心增加，提振铝价，两大交易所库存表现分化，伦铝库存降至17年低位，沪铝库存周度库存上涨至28.89万吨，仍处于低位，截止5月19日，国内电解铝社会库存96.5万吨，较上周四下降3.8万吨，库存仍处于低位，同时市场信心恢复，不过实际需求能否恢复，仍需观察。操作建议：多单持有风险提示：电解铝产能大规模释放铅：市场情绪回暖铅价超跌反弹持续观点梳理：今日沪铅2206合约高开震荡，收于15070元/吨，收涨0.43%。电解铅开工率相对稳定，原料供应逐渐缓和下，再生铅开工率继续回升，但废电瓶高企，部分企业检修中，再生铅整体供应增加有限；下游蓄电池淡季消费继续低迷。当前疫情导致物流、运输等限制逐渐改善，不过部分地区运输问题仍未得到完全解决。短期供需矛盾不突出，再生铅价与原生铅价价差倒挂提供支撑，美元指数回落，商品集体止跌回升，铅价超跌反弹持续。操作建议：观望风险提示：供给超预期<3>能源化工橡胶：小幅下跌观点梳理：5月23日橡胶主力合约RU2209小幅下跌，期价收于13045元/吨，下跌0.27%。基本面上，供给端处于国内外产出趋势性增多的预期；而下游需求受国内疫情影响依然偏弱，终端车市消费预期偏弱，轮胎行业开工率也弱于往年同期。总体来看，当前橡胶基本面利多驱动不足，需求弱势依然是压制胶价的核心因素，预计胶价继续大幅反弹空间受限，整体可能维持宽幅震荡格局。操作建议：谨慎偏多 期市投资需谨慎中航期货投资咨询部TEL：021-541016183/4纸浆：高位下跌观点梳理：5月23日纸浆主力合约SP2209高位下跌，收于232元/吨，下跌1.85%。基本面上，目前国际供应端依然偏紧，支撑外盘报价维持高位，短期仍将继续支撑国内现货市场。但目前国内需求处于消费淡季，整体需求疲软，现货价格有所松动。目前，纸浆供需双弱，博弈加大，价格处于高位，如果供应端出现超出市场预期的恢复，那么纸浆价格大概率会出现较快回调，需防范浆价回调风险。操作建议：谨慎偏多原油：供给格局持续偏紧，上海原油收复700关口观点梳理：周一上海原油延续了上周五晚上涨的态势，且涨幅进一步扩大，收涨2.26%。产油国增产力度不及预期，IEA开始上修俄罗斯供给增长预期，原油供给端出现预期差。根据IEA的数据，俄罗斯4月产量减少9%，因制裁而损失的供应量为90万桶/日。今年4月，俄罗斯石油出口总量环比增长56万桶/日至800万桶/日，与今年1-2月平均水平基本一致。此外，欧盟相关法案的细则淡化了短期对俄罗斯能源的制裁，将战线拉长。和三月份预期的会出现几百万的供给缺失相比，俄罗斯缺失的供给量没有想象中的大。具体来看，一方面，俄罗斯对印度和土耳其的石油出口量分别增加了74万桶/日和18万桶/日，此外，大约有45万桶/日的海运增量没有目的地信息，另一方面，俄对欧盟、美国和英国的石油出口量分别减少了58万桶/日、54万桶/日和16万桶/日，也就是说俄罗斯对欧盟、美国和英国的大部分出口下降已经被对印度和土耳其的出口增加所抵消。尽管美国继续释放战略储备，但从美国EIA数据来看，供应紧张局面并未得到实质性缓解，截止5月13日当周，美国原油库存减少340万桶，汽油库存减少481万桶，近2周美国进一步扩大战略原油投放规模，一共向市场投放了1200万桶战略石油，上周美国SPR降到了1987年11月以来低点，且由于日产量和进口量增加，但炼油活动和原油出口都令库存下滑。后市来看，供给增长不及预期，夏季旺季来临以及中国疫情拐点可能增加需求，原油价格或高位震荡，还需要关注供给变化和情绪转向的风险。操作建议：建议观望或短线为主，注意风险风险提示：俄乌谈判顺利，伊核谈判进展顺利（下行风险）PTA：跟随原油波动为主观点梳理：今日PTA震荡整理。美国夏季出行高峰到来之际，燃油需求向好但库 期市投资需谨慎中航期货投资咨询部TEL：021-541016184/4存低位，供应趋紧担忧延续，国际油价继续上涨。基本面上，PTA开工负荷稳定在74.81%，下游聚酯负荷提升至82.47%。供需双增，下游聚酯跟进不足，基差小幅走弱，但成本强劲，短期PTA现货价格仍易涨难跌，预计窄幅震荡为主。操作建议：短线交易风险提示：原油回调（下行风险）MEG：供需两弱，驱动不足观点梳理：今日EG小幅回升。5月19日华东主港库存118.73万吨，较上个统计周期增加3.62万吨，主港库存维持高位；聚酯端负荷在82.47%，需求端恢复缓慢，部分装置检修，乙二醇负荷降至51.09%。本周来看，夏季用油高峰及油品库存偏低，国际油价维持强势格局，成本端支持仍在。乙二醇开工负荷偏低，国内供应缩量明确，而下游需求端恢复缓慢，供需两弱下主港库存难以去化。预计本周乙二醇市场维持震荡格局，关注本周国际原油及港口库存变化情况。操作建议：短线交易，注意风险风险提示：原油回调（下行风险）免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。