[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2022年05月23日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 周五A股在午后震荡走高，上证指数收盘涨1.6%报3146.57点，深证成指收涨1.82%，分板块看，国防军工、房地产行业下跌，其他行业均上涨，其中煤炭、美容护理、食品饮料行业涨幅最大。两市超3500只个股收涨。两市全天成交额9207亿元，较昨日放量1138亿元。北向资金大幅净买入142.36亿元，创2021年12月以来新高。疫情形势得到控制、政策利好频出、市场情绪底部回升、资金回流A股市场，A股重回3100点后预计延续反弹势头。 5月20日，5月LPR数据公布，一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.70%不变，5年期以上LPR由上月的4.6%调整为4.45%，本次LPR调整对新发放和存量个人住房贷款均会产生影响。对于新发放商业性个人住房贷款，利率将立即下调15个基点，叠加央行、银保监会5月15日将全国层面新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，新申请住房贷款的居民家庭将迎来双重利好，购买二套房的居民家庭也能从中获益。对于存量商业性个人住房贷款，也将在购房人与商业银行合同约定的利率重定价日后下调15个基点。行业方面，建议关注：1）“稳增长”仍是最为确定的投资主线，继续推荐基建、地产板块；2）A股进入反弹阶段，前期下跌幅度较大、行业前景向好、具备业绩支撑的成长板块细分领域如新能源等板块配置机会显现。 研报精选 传媒：影院档期优势不显，视频平台加速提质减量 电子：业绩分化明显，细分赛道投资价值突出 化工：Q1基金持仓比例环比小幅下调，稳健成为配置主基调 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,146.57 1.60% 深证成指 11,454.53 1.82% 沪深300 4,077.60 1.95% 科创50 1,045.38 0.87% 创业板指 2,417.35 1.69% 上证50 2,807.94 2.31% 上证180 8,697.64 2.00% 上证基金 6,606.32 1.19% 国债指数 194.63 0.03% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 31,261.90 0.03% S&P500 3,901.36 0.01% 纳斯达克 11,354.62 -0.30% 日经225 26,739.03 1.27% 恒生指数 20,717.24 2.96% 美元指数 103.03 0.14% [Table_MeetContact] 主持人: 宫慧菁 Email: gonghj@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 4415 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 周五A股在午后震荡走高，上证指数收盘涨1.6%报3146.57点，深证成指收涨1.82%，分板块看，国防军工、房地产行业下跌，其他行业均上涨，其中煤炭、美容护理、食品饮料行业涨幅最大。两市超3500只个股收涨。两市全天成交额9207亿元，较昨日放量1138亿元。北向资金大幅净买入142.36亿元，创2021年12月以来新高。疫情形势得到控制、政策利好频出、市场情绪底部回升、资金回流A股市场，A股重回3100点后预计延续反弹势头。 5月20日，5月LPR数据公布，一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.70%不变，5年期以上LPR由上月的4.6%调整为4.45%，本次LPR调整对新发放和存量个人住房贷款均会产生影响。对于新发放商业性个人住房贷款，利率将立即下调15个基点，叠加央行、银保监会5月15日将全国层面新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，新申请住房贷款的居民家庭将迎来双重利好，购买二套房的居民家庭也能从中获益。对于存量商业性个人住房贷款，也将在购房人与商业银行合同约定的利率重定价日后下调15个基点。行业方面，建议关注：1）“稳增长”仍是最为确定的投资主线，继续推荐基建、地产板块；2）A股进入反弹阶段，前期下跌幅度较大、行业前景向好、具备业绩支撑的成长板块细分领域如新能源等板块配置机会显现。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 影院档期优势不显，视频平台加速提质减量 ——传媒行业深度报告 行业核心观点： 2022年疫情复发，传媒行业各子板块市场行情再次受到影响，表现不及预期。影院大范围关停、重点影片撤档及进口片质量不及预期致使电影票房大幅回落，档期优势不再显著，影院建设速度有所放缓；广告营销市场相对疲软，各渠道同比增幅均有所下降，梯媒景气度依旧；视频平台方面持续剧场化建设，剧集加速提质减量，选秀综艺终止，综艺爆款缺乏；出版整体图书零售市场情况较为严峻，网络渠道首次出现负增长；广播电视2月份OTT端开机率有所上涨，智能电视端直播及点播媒体混合榜头部较为稳定。 投资要点： 一．电影：1）疫情多地复发，第一季度影院票房回落严重。22Q1票房140.0亿元，同比下降22.7%，持续负增长趋势，回落至17年水平；2）排映场次持续负增长，观影人次流失明显。22Q1放映3002万场次，同比下降3.4%。观影人次3.08亿元，同比下降27.2%；3）剧情片、喜剧数量有所回落，爆款数量下降、体量压缩明显；4）影院建设速度持续放缓，万达院线持续龙头地位。市场份额同比提升1.84pct至16.19%。 二．广告营销：1）22Q1广告市场相对疲软，个人用品、饮料行业同比增幅显著。其中2、3月广告刊例费用同比分别减少7%、12.6%，3月花费环比下跌1.7%，跌幅较上月收窄13个百分点；2）各渠道同比增幅均有所下降，梯媒景气度依旧。 三．数字媒体：剧集：1）22Q1平台加速提质减量，上新剧部数及剧集数均有缩减。22Q1全网新剧供给量大幅减少24部，上线剧集的总集数同比减少33.5%；2）电视剧独播比例增多，芒果TV独播比例增长；3）都市题材占据市场主流，悬疑题材佳作不断，热度不减；4）“回转付费”助力全网有效播放会员侧上涨，芒果TV双方面播放大幅度增长。22Q1全网剧集正片有效播放同比下滑8.6%至769亿，全网剧集会员内容有 tWcZmU8Y9UjYoPpNmPaQ9R6MnPrRnPmOjMrRrMiNpNoN9PrRyRuOnOtNuOqMpM 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 效播放同比上涨8.5%至344亿；5）22Q1《人世间》领跑全网连续剧有效播放榜，腾讯视频上榜数过半。综艺：1）22Q1全网连续剧网综上新量大幅上涨，爆款综艺缺乏，整体市场表现不及预期；2）情感赛道垂向分类更加显著，冬奥会热度拉动体育综艺播放量；3）《哈哈哈哈哈第2季》领跑综艺有效播放榜，四大平台独播综艺数量势均力敌。行业模式变动：取消平台定级推动2C趋势，指向内容品质升级。爱奇艺会员首播取消平台定级、以会员观看有效时长计算分账收益，云影院首映引入片方自主定价，在原有点播分账模式基础上引入会员分账模式，延长双窗口期。这一举措将网络电影受益决定权交于用户，打破平台定级带来的不同的站内推广力度与资源倾斜，进一步保证赛道公平性，旨在拉动整体内容品质升级。 四．出版：1）22Q1整体图书零售市场情况较为严峻，网络渠道首次出现负增长。图书零售市场再度转为负增长，同比下降13.28%；2）少儿类码洋比重进一步上升，文艺类恢复到疫前水平。 五．广播电视：2月份OTT端开机率有所上涨，智能电视端直播及点播媒体混合榜头部较为稳定。OTT端（智能电视+盒子）日活规模11654万台，环比上涨1.8%;OTT端开机率上涨0.3pct至35.40%，银河奇异果（爱奇艺）日活环比上涨0.6%至3933万台，位列榜单第一。 风险因素：监管政策趋严；影片延期上映及表现不及预期；疫情反复风险；商誉减值风险。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 业绩分化明显，细分赛道投资价值突出 ——电子行业深度报告 行业核心观点： 2022年一季度以来，板块周期转换下、电子板块业绩出现明显分化。光学光电子、元件等板块营收增速降为2.32%、11.61%，同比下降76.87、31.10pcts。但是半导体、电子化学品II等板块同比仍保持较快增速，分别为21.40%和29.23%。我们判断，消费电子、光学光电子等板块出现疲软，主要是由于疫情“宅经济”引发的手机、显示器等额外需求有所减弱，导致相关产业链企业营收下降。而半导体、电子化学品II等板块受益下游汽车电动化、光伏装机增加、晶圆厂产能扩张等带动，业绩增长仍然较快。截至5月17日收盘，电子板块PE-TTM为27.17倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍，板块明显低估、投资价值显著，建议关注功率半导体、存储、MCU等景气度细分领域。 投资要点： 22年Q1板块业绩出现明显分化，虽然手机等需求有所减弱，但是AR/VR等新兴消费领域有望迭起。叠加新能源汽车、光伏装机、工业智能化等带动，景气度细分板块有望持续增长。综合分析企业驱动营收、净利润增长的因素，以及对企业、行业业务状况的判断，建议如下投资机会: (1)功率半导体。功率半导体主要用于电压调节等场景，广泛应用于新能源汽车、光伏等领域。根据中汽协数据，2022年4月份新能源汽车销量为29.9万辆，渗透率达到25.32%，未来有望进一步提升，利好IGBT等功率模块。同时，国内光伏装机量也不断提升，有望带动逆变器等功率器件产品快速增长。 (2)工业控制。近年来，随着企业生产规模持续扩大，工业自动化成为了更加突出的选择。MCU、工业级芯片等控制类产品得到了快速发展，从相关企业业绩报告分析，企业显著受益于MCU等相关产品的快速放量。 (3)芯片设计。芯片设计公司由于开发迭代快、下游需求旺盛，近年来实现快速增长。目前国内设计企业扎根于射频前端芯片、嵌入式处理器等领域，均取得不错的成 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 绩。并且，近年来随着国内企业技术进步，在高端电源管理芯片、LED驱动芯片等高毛利率领域市场份额也不断扩大。 (4)新型显示技术。由于疫情原因，大众在电子产品上花费了更多的时间，作为视觉信息的重要载体，显示需求变得尤为突出。显示行业2022年整体增速有所放缓。但是折叠手机、VR/AR等高成长赛道投资价值突出，利好MicroLED等新型显示技术快速发展。 风险因素：产品开发不及时风险，中美贸易摩擦风险，下游行业需求不及预期风险，宏观经济波动风险。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 Q1基金持仓比例环比小幅下调，稳健成为配置主基调 ——化工行业2022年一季度基金持仓报告 行业核心观点： Q1化工行业基金持仓比例小幅下滑，低配幅度扩大：2022年一季度，在国内多地疫情反复、乌俄冲突爆发、国际油气价格暴涨等多重因素下，市场悲观情绪较为浓厚。期间尽管化工品整体价格仍维持高位，但部分领域出现了短期下游需求疲软、盈利性承压的现象，2022Q1基础化工行业基金持仓比例环比出现小幅下滑，为3.35%，环比下滑0.22pct，同比上涨0.64pct。与化工行业市值占A股总市值比例相比，化工行业基金持仓比例依旧处于低配状态，低配幅度为1.09pcts。 2022Q1各子板块持仓环比普遍下调，同比涨多跌少：各子板块基金持仓市值，以及基金持仓市值占自由流通市值比例走势方面，2022Q1S