本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 消费者服务周报 海汽集团进军离岛免税，线下消费开启复苏通道 2022年05月22日 [Table_Summary]  海汽集团拟通过定增收购海旅免税股权，海旅控股要约收购海南发展 事件1：海汽集团公告称正筹划重大资产重组事项，拟购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 事件2：海南发展以14.49元/股非公开发行414.08万股，募集资金总额约6.00亿元，扣除各项发行费用后募集净额为5.87亿元，定增股份全部由海南控股出资认购，并于5月12日在深交所上市。定增完成后海南控股持股比例由发行前的27.12%上升至30.69%。海南控股承诺本次非公开发行完成后三年内通过协议转让、发行股份购买资产等方式将公司旗下全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入发行人。 点评：1). 受益于境外消费回流和促消费政策红利持续释放，免税行业成长空间广阔。将海旅免税注入上市公司，既是支持新晋免税商减少早期亏损、提升经营能力以实现更快成长，也是为行业“赛道”的投资提供更多元化的选择，减少国资股东的资金压力；2). 免税商的核心竞争力除了战略、招采和运营外，也需要资本加持以应对突发危机，推进业务长期稳定发展。疫情期间免税店停业导致的营收下滑、库存周转和流动性承压以及相对刚性的固定成本等，需要资本支持以度过暂时性的危机期。此外，依靠现代企业管理制度的运营管理，也有利于提高免税商的管理水平和经营效率。3). 离岛免税是海南自贸港建设的重要环节，资本赋能有助于为业务长远布局提供资金支持。目前在建的中免三亚国际免税城一期2号地项目投资额为36.90亿元、中免海口国际免税城项目128.60亿元均为大资本支持下的战略规划项目，海旅免税未来持续布局海南离岛免税业务同样需要依靠较大规模的资金支持。  投资建议 疫情影响下出行链及人服板块景气度短期承压，但中长逻辑依然稳固，建议关注Q2国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；3). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；4). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。  风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 175.75 4.94 5.39 7.20 36 33 24 推荐 300662 科锐国际 49.03 1.28 1.65 2.12 38 30 23 推荐 301073 君亭酒店 76.30 0.46 1.09 2.16 166 71 35 推荐 600754 锦江酒店 50.48 0.09 0.49 1.98 477 92 23 推荐 601007 金陵饭店 9.07 0.07 0.18 0.43 126 50 21 推荐 300144 宋城演艺 11.94 0.12 0.25 0.50 99 48 24 推荐 603043 广州酒家 22.28 0.98 1.17 1.42 23 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2022年5月20日收盘价 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 辛泽熙 执业证号： S0100521100001 电话： 15000036033 邮箱： xinzexi@mszq.com 研究助理： 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 童嘉伟 执业证号： S0100122010007 电话： 18895665750 邮箱： tongjiawei@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：上海将分阶段推进复商复市，关注线下商贸及服务业态复苏 2.社服周观点：五一假期旅游数据出炉，下半年线下消费有望迎来复苏 3.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 4.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 5.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 社服周观察：上海本轮疫情迎来曙光，海汽集团和海南发展分别注入免税资产 ......................................................... 3 1.1 疫情跟踪专题：全球疫情局势仍较为严峻，上海实现社会面清零 .......................................................................................... 3 1.2 社服周观点：海汽集团和海南发展分别注入免税业务，酒旅餐饮行业进入复苏通道 ......................................................... 4 1.3 旅游业数据每周更新 ......................................................................................................................................................................... 6 2 本周市场回顾（2022.05.16-2022.05.20） ............................................................................................................ 8 2.1 行业表现 .............................................................................................................................................................................................. 8 2.2 资金动向 .............................................................................................................................................................................................. 9 3 本周行业资讯（2022.05.16-2022.05.22） ......................................................................................................... 12 3.1 酒店：广州花园酒店博物馆开业，万豪与雅虎合作推出媒体网络 ........................................................................................ 12 3.2 景区：杭州将露营地纳入旅游推荐，多省份恢复跨省团队游 ................................................................................................ 13 3.3 出境游：越南暂停入境人员核酸检测，日本将接纳小规模旅行团 ........................................................................................ 15 3.4 免税：海旅投将参加第二届消博会，海南两家上市公司未来将注入免税资产 ................................................................... 17 3.5 餐饮：银保监会出台纾困政策，北京商场因疫情仅提供外卖 ................................................................................................ 18 3.6 教培：教育部推进稳固“双减”政策成果，引导非学科类校外培训成为学校教育的有益补充 ........................................... 20 4 下周重要提示........................................................................................................................................................ 23 5 行业重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................................... 23 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 ........................................................................................