投资策略周报：A股或迎来“mini版”戴维斯双击，主线风格或是大盘成长

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2022年05月22日 《投资策略专题-景气掘金：把握流动性敏感度高且景气向上的行业》-2022.5.18 《2022年下半年投资策略-绝境逢生，砥砺前行》-2022.5.16 《投资策略专题-开源金股，5月推荐》-2022.4.29 A股或迎来“mini版”戴维斯双击，主线风格或是大盘成长 ——投资策略周报 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 ⚫ 继续看好A股阶段性反弹 4月27日至今A股反弹已过大半个月，市场观点逐步出现分歧，开始担忧反弹的剩余时间及空间或接近尾声。我们认为，越是市场迷茫的时候，越应该抓住A股市场的主要矛盾，才有望把握到趋势性投资机会。 就盈利端而言，当前压制A股基本面的“三座大山”，除信贷传导不畅尚未有明显回暖迹象外，其余地产和疫情均已出台相关的应对政策，意味着A股盈利端正朝着向好的预期中发展。事实上，近期上证指数、中证500和中证1000等宽基指数盈利预期均得到上调。 就估值端而言，一方面，伴随疫情缓解，服务业等实体经济对于短期资金的需求下降或促使“短融”重回金融市场，形成A股市场流动性剩余增量。另一方面，人民币汇率贬值压力亦有望缓解，货币政策维持“以我为主”，宽货币预期下M1亦将持续向上。事实上，近期人民币汇率1年远期（NDF）升水压力已出现趋势性回落的态势；而央行亦开启了降准、降息。 展望5-6月，A股迎来“mini版”戴维斯双击。我们预计盈利端，一方面，A股市场或仍将继续受益于复工复产、生活常态化进程加快及地产销售回暖等基本面数据逐步兑现；另一方面，市场或预期更多促进制造业降本增利的政策出台，以加快PPI两年复合增速“拐头”回落及信贷传导通畅。此外，预计5~6月流动性剩余（M1%-短融%）或由4月的“加速度”改善转向“增速”明显回升，届时，A股估值亦有望继续上修。 ⚫ 大盘成长或是市场主线风格，重视疫情后供给端修复 我们判断市场主线风格偏“大盘+成长”，尤其关注“宁组合”。一方面，盈利增长确定性更强。另一方面，短期估值修复空间更大且对于流动性反转的敏感度更高。 行业配置建议：伴随疫情缓解，相比消费弱复苏，我们更重视那些需求端依然较强，而供给端受损的行业。具体5-6月建议布局三大方向：一是流动性敏感度高、景气向上，尤其重视疫情后供给端修复弹性较大的成长性行业，包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流；二是基本面高度依赖于流动性的券商；三是景气度确定性较高的食品与白酒。 ⚫ 风险提示：居民中长期信贷未见明显改善、国内疫情反复、PPI两年复合增速持续高企。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略周报 策略研究 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 策略观点及投资建议 ............................................................................................................................................................. 4 1.1、 继续看好A股阶段性反弹.......................................................................................................................................... 4 1.2、 大盘成长或是市场主线风格，重视疫情后供给端修复 ........................................................................................... 4 2、 市场表现回顾 ......................................................................................................................................................................... 5 2.1、 市场回顾：A股普涨，海外权益涨跌参半 ............................................................................................................... 5 2.2、 市场估值：A股估值普涨、ERP下行，海外估值涨多跌少 ................................................................................... 7 2.3、 盈利预期：中小盘指数盈利预期上调 ...................................................................................................................... 9 3、 中观景气度回顾与关注 ....................................................................................................................................................... 11 4、 市场流动性回顾 ................................................................................................................................................................... 12 4.1、 对“价”的跟踪：国内市场风险偏好回升 ................................................................................................................. 12 4.2、 对“量”的跟踪：整体交易情绪有所回暖 ................................................................................................................. 13 5、 下周经济数据及重要事件展望 ........................................................................................................................................... 15 6、 附录：海内外市场主要指标全景图 ................................................................................................................................... 16 6.1、 A股市场主要指标跟踪 ............................................................................................................................................. 16 6.2、 海外市场主要指标跟踪 ............................................................................................................................................ 19 7、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 20 图表目录 图1： 万得全A ERP水平低于“一倍标准差上限” .................................................................................................................... 8 图2： 沪深300 ERP水平高于均值 ............................................................................................................................................ 8 图3： 本周（5.16-5.20）融资占成交量比重小幅回升 ........................................................................................................... 14 图4： 陆股通近30日合计净流入量持续上升 ......................................................................................................................... 14 图5： 本周（5.16-5.20）场内基金近30日滚动净流入额上升 ............................................................................................. 15 图6： 上证指数PE略高于“1倍标准差下限” .......................................................................................................................... 16 图7： 上证指数ERP水平处于“1倍标准差上限”附近 ........................................................................................................... 16 图8： 深证成指PE略高于均值 ................................................................................................................................................ 16 图9： 深证成指ERP水平略低于均值 ...................................................................................