纺织服装与化妆品行业周报：4月疫情背景下服装、化妆品零售额同比降幅均超20%，环比3月扩大

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月21日 行业研究 4月疫情背景下服装、化妆品零售额同比降幅均超20%，环比3月扩大 ——纺织服装与化妆品行业周报（20220520） 纺织和服装 22年4月社零数据：2022年4月社会消费品零售总额同比下滑11.10%、低于Wind市场一致预期（同比下滑5.77%）、降幅环比3月扩大7.57PCT，1~4月累计同比下滑0.20%。其中，服装零售额4月同比下滑22.80%、降幅环比3月扩大10.10PCT，1~4月累计同比下滑6.00%；化妆品零售额4月同比下滑22.30%、降幅环比3月扩大16.00PCT，1~4月累计同比下滑3.60%。 USDA5月棉花产销存月报：根据USDA5月月报预测，相比于22年4月全球棉花21/22年度产量预测下调38.1万吨、消费量下调24.6万吨、进口量下调7.4万吨、出口量下调6.3万吨、期末库存上调5.9万吨。对中国21/22年棉花产量预测维持不变、消费量下调10.9万吨、进口量下调8.7万吨、期末库存上调2.2万吨。5月全球棉花22/23年度产量预测同比增加56.9万吨、消费量同比减少20.8万吨、进口量同比增加45.6万吨、出口量同比增加43.8万吨、期末库存同比减少18.0万吨。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年05月16日~05月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+2.02%、+2.64%、+2.23%，纺织服装板块上涨2.88%，位列31个申万一级行业的第12位；其中纺织制造板块上涨2.63%、服装家纺板块上涨3.43%。过去一个月（2022年04月20日~2022年05月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.49%、-1.54%、-1.39%，纺织服装板块下跌0.26%，位列31个申万一级行业的第10位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.52%，跑输沪深300指数3.75PCT。过去一个月化妆品板块上涨10.57%，跑赢沪深300指数11.96PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第31位、过去一个月涨幅位列第1位。 行业新闻：加拿大鹅2022财年第四季度收入同比增长23.8%；Burberry集团2022财年营收同比增长23%；欧莱雅集团或将收购瑞典小众沙龙香氛品牌Byredo；2022Q1中国电商平台的高端美妆产品销售额同比增长11%；花西子母公司宜格集团旗下CMF实验室正式揭幕并投入使用；薇诺娜特护霜、Ulike脱毛仪以软植入的形式出现刘畊宏直播间。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，自3月以来疫情持续影响上海、北京等多个一二线城市，终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展，品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响，制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性，预计二季度服装零售和出口数据环比弱于一季度。短期618大促即将来临，关注销售表现和物流恢复进展。标的选择上，一方面建议关注估值回调到位、度过二季度高基数、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，我们继续看好全球化布局、对客户议价能力强且难以替代的纺织制造龙头，推荐订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。再者，建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：我们维持前期观点，行业监管趋严、国际品牌加大布局、渠道端受疫情影响销售承压致行业竞争继续加剧，从年报一季报来看品牌商端仍呈现销售费用率持续上行的趋势，渠道的多元化变革进行中、电商平台新秀崛起，品牌仍面临不进则退的局面。同时，消费者需求细分化和国潮崛起的趋势继续存在，继续关注国内品牌在竞争核心要素产品力上的塑造和持续突破。短期虽然预计上海等地的疫情对线下客流恢复和线上物流发货带来一定干扰，但4-5月销售处于相对淡季、影响相对有限，需重点关注疫情防控和零售及物流放开的进度、尤其是二季度重头戏618大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮等。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 4月纺织品、服装出口额受疫情影响同比增速均有放缓——纺织服装与化妆品行业周报（20220513） 美国将启动对华加征关税复审程序，或将利好纺织服装出口——纺织服装与化妆品行业周报（20220506） 21年及22Q1业绩总结：品牌服饰分化、纺织制造稳健、化妆品亮眼——纺织服装与化妆品行业周报（20220429） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 4月服装、化妆品零售额分别同比-23%、-22% 2022年4月社会消费品零售总额同比下滑11.10%、低于Wind市场一致预期（同比下滑5.77%）、降幅环比3月扩大7.57PCT，1~4月累计同比下滑0.20%。其中，服装零售额4月同比下滑22.80%、降幅环比3月扩大10.10PCT，1~4月累计同比下滑6.00%；化妆品零售额4月同比下滑22.30%、降幅环比3月扩大16.00PCT，1~4月累计同比下滑3.60%。 总体来看，4月社会消费品零售总额增速低于市场预期，社零同比降幅较3月进一步扩大，主要系4月疫情持续时间相较3月更长、尤其是上海、北京等地区，线下门店客流、物流发货均受到疫情冲击，而服装、化妆品等典型可选品类零售均出现较大幅度的下滑。随着后续疫情逐步得到控制、消费信心修复，预计可选品类消费将展现较好的复苏弹性。 图1：2016年5月~2022年4月服装零售额单月同比增速（%） 图2：2016年5月~2022年4月服装零售额累计同比增速（%） -60 -40 -20 0 20 40 60 80 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比 -40 -20 0 20 40 60 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比社会消费品零售总额:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图3：2016年5月~2022年4月化妆品零售额单月同比增速（%） 图4：2016年5月~2022年4月化妆品零售额累计同比增速（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:累计同比社会消费品零售总额:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 2、 USDA2022年5月月报：下调21/22全球棉花产量、消费量、进口量、出口量，上调期末库存 根据USDA2022年5月月报预测，相比于2022年4月全球棉花2021/22年度产量预测下调38.1万吨、消费量下调24.6万吨、进口量下调7.4万吨、出口量下调6.3万吨、期末库存上调5.9万吨，分国家来看：  产量：主要下调的国家为印度，产量为555.2万吨（-21.8万吨）；  消费量：主要下调的国家为中国，消费量为838.2万吨（-10.9万吨）；  进口量：主要下调的国家为中国、巴基斯坦，进口量为191.6万吨（-8.7万吨）、104.5万吨（-4.4万吨）；  出口量：主要下调的国家为印度，出口量为102.3万吨（-10.9万吨）；  期末库存：主要上调国家为澳大利亚、中国，期末库存分别为82.8万吨（+16.0万吨）、794.2万吨（+2.2万吨）。 5月全球棉花2022/23年度产量预测同比增加56.9万吨、消费量同比减少20.8万吨、进口量同比增加45.6万吨、出口量同比增加43.8万吨、期末库存同比减少18.0万吨，分国家来看：  产量：主要增加的国家为中国、印度，产量分别为598.7万吨（同比+10.8万吨）、598.7万吨（同比+43.5万吨），而美国产量为359.2万吨（同比-22.3万吨）；  消费量：主要减少的国家为中国、印度，消费量分别为827.4万吨（同比-10.8万吨）、555.2万吨（同比-10.9万吨）；  进口量：主要增加的国家为中国、孟加拉国、印度，进口量分别为228.6万吨（同比+37.0万吨）、191.6万吨（同比+10.9万吨）、37.0万吨（同比+10.9万吨）；  出口量：主要增加的国家为巴西、澳大利亚，出口量分别为217.7万吨（同比+45.7万吨）、124.1万吨（同比+28.3万吨）；  期末库存：主要减少的国家为美国，期末库存为63.1万吨（同比-10.9万吨）。 表1：USDA全球棉花产销存预测（2022年5月）（单位：万吨） 指标 地区 2021/22（4月预测） 2021/22（5月预测） 环比变化 2022/23（5月预测） 同比变化 产量 中国 587.9 587.9 0.0 598.7 10.8 中国以外 2029.1 1991.0 -38.1 2037.1 46.1 全球 2617 2578.9 -38.1 2635.8 56.9 消费量 中国 849.1 838.2 -10.9 827.4 -10.8 中国以外 1852.3 1838.6 -13.7 1828.6 -10.0 全球 2701.4 2676.8 -24.6 2656 -20.8 进口量 中国 200.3 191.6 -8.7 228.6 37.0 中国以外 797.0 798.3 1.3 806.9 8.6 全球 997.3 989.9 -7.4 1035.5 45.6 出口量 中国 — — — — — 中国以外 997.9 991.6 -6.3 1035.4 43.8 全球 997.9 991.6 -6.3 1035.4 43.8 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 期末库存 中国 792.0 794.2 2.2 793.1 -1.1 中国以外 1023.3 1027.0 3.7 1010.1 -16.9 全球 1815.3 1821.2 5.9 1803.2 -18.0 资料来源：USDA，光大证券研究所整理 3、 行情回顾 3.1、 纺织服装板块 上周（2022年05月16日~05月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+2.02%、+2.64%、+2.23%，纺织服装板块上涨2.88%，位列31个申万一级行业的第12位。过去一