敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月20日 公司研究 单月订单增长显著提速，或受益于“稳增长”政策发力 ——中国电建（601669.SH）2022年4月经营数据点评 买入（维持） 事件：中国电建公告，2022年1-4月，公司新签合同额约3338亿元，同比+23%；其中，国内/国外新签合同额约2824/514亿元，同比+31%/-5%。 点评： 单月订单增长显著提速，主要来自能源电力业务贡献：22年4月，公司新签合同额约863亿元，同比+121%；从区域来看，主要由国内增长带动：国内/国外新签合同额约为831/32亿元，同比+146%/-39%。分业务来看，22年4月，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额分别为634/37/282/-90亿元（其他业务1-4月新签合同额较1-3月减少了90亿元），占新签合同总额比例分别为73%/4%/33%/-10%。22年4月，公司新签合同额大幅增长主要来自于能源电力业务新签合同额快速放量；4月，能源电力业务新签合同额：1）占新签合同总额比重较上月提升50pcts（3月该比例为23%）；2）金额环比+119%；3）新签项目数量环比+482%（4月新签项目867个）。 能源电力项目需求旺盛，或受益于“稳增长”政策发力：22年4月，公司能源电力业务新签合同额单个项目金额约0.73亿元，22年1/2/3月分别为0.45/0.58/1.94亿元，由此判断4月公司能源电力领域新签合同额增长提速并非来自于个别大订单，而是由多个小订单需求释放所致。能源电力领域需求旺盛或受益于“稳增长”政策发力。22年3-4月，国内疫情频发的背景下，“稳增长”必要性上升；4月底，中央定调将基建投资重要性提升至国家安全等战略层面，并指出本轮基建投资主要方向为水网、路网、能源网络的搭建。结合中国建筑、中国化学等央企22年4月单月订单增长均呈现出逆势提升态势，以及22年4月统计局口径基建领域各细分行业投资增速均保持较强韧性（单月均为正增长），判断“稳增长”政策发力已传导至企业层面，基建产业链景气度正在逆势升温。 盈利预测、估值与评级：中国电建22年4月新签订单增长明显加速，尤其能源电力领域需求呈现集中释放态势，判断“稳增长”政策发力已传导至企业层面，基建投资景气度正在逆势升温。公司在能源电力工程领域有深厚的积累，将受益于“稳增长”背景下国家对能源网络的建设，同时我们也看好公司“十四五”期间对新能源发电运营领域的业务开拓。维持公司2022-2024年EPS预测0.65元、0.72、0.82元。现价对应公司22年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑、疫情扰动影响经营活动。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 401,181 448,325 507,869 575,831 647,433 营业收入增长率 15.38% 11.75% 13.28% 13.38% 12.43% 净利润（百万元） 7,987 8,632 9,878 11,091 12,547 净利润增长率 10.33% 8.07% 14.43% 12.28% 13.13% EPS（元） 0.52 0.56 0.65 0.72 0.82 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.77% 6.91% 7.41% 7.77% 8.18% P/E 15 13 12 10 9 P/B 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-05-18 当前价：7.60元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 152.99 总市值(亿元)： 1162.73 一年最低/最高(元)： 3.68/9.96 近3月换手率： 80.26% 股价相对走势 -27%18%64%109%154%05/2108/2111/2102/22中国电建沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.40 -1.10 117.54 绝对 0.13 -14.80 99.43 资料来源：Wind 相关研报 新签合同额保持较快增长，抽水蓄能订单放量——中国电建（601669.SH）2021年年报及2022年一季报点评（2022-04-29） 单月订单同比略增，国外订单增长提速明显——中国电建（601669.SH）2022年2月新签合同公告点评（2022-03-11） 新签订单平稳增长，水利水电领域持续发力——中国电建（601669.SH）2022年1月新签合同公告点评（2022-02-25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 图1：公司累计新签合同额及增速 图2：公司单月新签合同额及增速 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100020003000400050006000700080009000累计新签合同总额（亿元）yoy -100%0%100%200%300%400%500%600%700%020040060080010001200140016001800单月新签合同总额（亿元）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 图3：公司累计国内新签合同额及增速 图4：公司单月国内新签合同额及增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060007000累计国内新签合同额（亿元）yoy -100%0%100%200%300%400%500%600%700%020040060080010001200单月国内新签合同额（亿元）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 图5：公司累计国外新签合同额及增速 图6：公司单月国外新签合同额及增速 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500累计国外新签合同额（亿元）yoy -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%050100150200250300350400450500单月国外新签合同额（亿元）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.04 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 表1：22年4月公司新签大额合同（合同额超过5亿元的单个订单） 序号 项目名称 项目金额（亿元） 1 三亚市崖州区“红岩队—抱古村”矿区建筑用石料矿项目EPC+O（勘察-设计-采购-施工-运营）总承包 20.06 2 民海钦州市钦南区东场镇风电场项目EPC总承包合同 20 3 金沙江上游拉哇水电站输水发电系统工程施工 13.51 4 京能查干淖尔电厂风光火储氢示范项目苏左旗50万千瓦风电项目I标段30万千瓦风电EPC工程总承包合同 12.32 5 罗田县“生态家园”城西新城安置房建设项目总承包合同 10.35 6 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目（钦北区龙滩风电场工程） 8.96 7 东明远达200MW滩区迁建工程屋顶光伏项目EPC总承包 8.5 8 尚义县400MW新型高性能光伏发电技术应用项目（二期240MW）项目EPC总承包 7.22 9 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目（广西藤县新庆农光互补光伏发电项目EPC总承包） 7.15 10 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目（广西藤县和平农光互补光伏发电项目EPC总承包） 7.14 11 基于百兆瓦先进压缩空气储能综合能源应用示范项目（100MW压缩空气储能部分）EPC总承包合同 6.95 12 海口市南渡江龙塘大坝枢纽改造工程 6.91 13 礼县固城100兆瓦风力发电项目EPC总承包合同 6.85 14 山东华电龙口四期2×660MW项目第一台机组主体工程施工合同 6.8 15 徐州经济技术开发区运河祥苑（一期）经济适用房项目三标段工程 6.44 16 坦桑尼亚尼达市快速公交（BRT）3期1标段-道路和沿线车站 6.36 17 华能宾川龙口150MW农业光伏发电项目EPC工程 6.29 18 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目（广西陆川农光互补光伏发电项目EPC总承包） 6.27 19 阜新鸿昇100MW光伏发电项目EPC总承包合同 5.9 20 阜新盛步100MW光伏发电项目EPC总承包合同 5.9 21 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目（广西资源金紫山风电场三期项目） 5.81 22 国家电投集团广西电力有限公司2021年新能源EPC总承包项目(灵川海洋一#二期风电场工程EPC总承包） 5.62 23 神农路恒竞路过绕城公路通道工程工程总承包（铁路节点除外）项目工程总承包合同 5.34 24 平潭外海海上风电场项目EPC总承包合同 5.33 25 华能蒲缥光伏发电建设项目工程EPC 5.05 合计 207.03 占22年4月新签合同总额比重 24% 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 401,181 448,325 507,869 575,831 647,433 营业成本 344,083 389,566 439,159 499,111 561,753 折旧和摊销 9,415 11,909 12,581 13,953 15,623 税金及附加 2,256 1,821 2,063 2,339 2,630 销售费用 1,078 1,372 1,554 1,762 1,981 管理费用 11,479 13,286 15,050 17,064 19,186 研发费用 15,269 16,088 18,225 20,664 23,233 财务费用 9,573 7,836 12,904 13,790 15,149 投资收益 3,103 651 684 718 754 营业利润 16,228 16,592 18,622 20,651 23,023 利润总额 16,207 16,749 18,779 20,808 23,180 所得税 3,471 3,291 3,690 4,089 4,555 净利润 12,736 13,458 15,089 16,720 18,626 少数股东损益 4,749 4,826 5,212 5,629 6,079 归属母公司净利润 7,987 8,632 9,878 11,091 12,547 EPS(元) 0.52 0.56 0.65 0.