【天风商社】中公教育：赛道预期修复，基本面利空出尽，职教全面布局中公再出发■政策纠偏或带动教育板块估值及预期改善。去年受政策影响，教育房地产互联网等赛道估值及关注度受到较大拖累，近期伴随政策逐步纠偏回暖，或有效提升教育等板块关注度及估值修复。新修订职业教育法获得通过，再次明确国家鼓励指导、支持企业和其他社会力量依法举办职业学校、职业培训机构，消除社会力量参与做大职业教育的政策障碍，利好产业龙头马太效应及优质职教机构提出高质量差异化职教服务。■公司利空出尽，信披违规处罚落地，基本面企稳反转。公司此前收到行政处罚事先告知书，不利因素落地利空出尽，消除财务造价等质疑；目前围绕公司业务发展需要的部分关联法人已合规运营，相关合计约1000万元资金处罚落地。公司正积极构建业务及组织架构，在满足市场需求基础上持续提升运营效率，基本面企稳触底反转。■理享学等高退班下架，收款质量显著提升，人员优化减轻成本支出，毛利率净利率企稳改善。截至22Q1合同负债较期初增长32%，体现旺盛市场需求及对公职类岗位招录需求持续释放；验证公司运营韧性，在弱化价格手段后，凭借教研师资渠道等多维竞争优势。截至2021年底中公员工同减20%，支付给职工现金压力显著减少，公司已加快推动优化冗余人员及网点，净利率毛利率均得到有效改善。■上线泛职业提升平台“中公优职”+企业培训平台“企易学堂”，布局技能培训、ToB业务打造发展增量，职教龙头丰富成长路径。其中，“中公优职”提供职场素养、副业兼职、新职业技能、专业技术、兴趣爱好五大类职业技能培训服务；“企易学堂”为企业提供一站式数智化解决方案，通过技术+内容+人才模式，帮助企业数智化转型和升级。公司持续探索职业教育新业务板块，满足当前国家支持灵活就业背景下高素质职业技能人才培训需求，推进职业技能培训领域的规模化进程，打造业务增长点。■目前受疫情停课及考试延后等短期利空因素影响已过，并不改变公司一直以来对长期趋势看法。城镇化、公共服务均等化、在职人员的规模化自然更新、稳就业等因素依然是经济社会发展的大趋势，招录市场长尾趋势还将持续强化。