专题报告（权益策略）：2022年分红跟踪（三）：跨期价差走阔

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-272021-10-182021-11-012021-11-152021-11-292021-12-132021-12-272022-01-112022-01-252022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-142022-04-282022-05-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-05-19 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 权益策略团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|专题报告（权益策略） 2022年分红跟踪（三）：跨期价差走阔 摘要： 2022年分红的预估：根据5月18日的数据，2022年全年沪深300的分红点数约为88.09点，股息率2.21%；上证50的分红点数约为77.83点，股息率2.83%；中证500的分红点数约为101.76点，股息率1.76%。 基差建议：根据5月18日的数据，剔除分红后IF次月合约（IF2206）、当季合约（IF2209）、下季合约（IF2212）的年化折溢价率分别为-2.99%、-0.29%、-0.79%；剔除分红后IH次月合约（IH2206）、当季合约（IH2209）、下季合约（IH2212）年化折溢价率分别为4.07%、2.67%、1.84%；剔除分红后IC次月合约（IC2206）、当季合约（IC2209）、下季合约（IC2212）年化折溢价率分别为-7.64%、-5.90%、-5.97%。本周当月合约交割，下周7月合约上市，由于分红集中在7月合约期间，上市初期价格可能高估，本周空头开仓选择远月合约更为合算，下周可以关注7月合约空头配置机会。 移仓建议：根据5月18日的数据，剔除分红后IF当月合约（IF2205）移仓至次月合约（IF2206）、当季合约（IF2209）、下季合约（IF2212）的年化移仓成本分别为0.16%、-0.42%、0.39%；剔除分红后IH当月合约（IH2205）移仓至次月合约（IH2206）、当季合约（IH2209）、下季合约（IH2212）的年化移仓成本分别为-5.44%、-2.97%、-2.00%；剔除分红后IC当月合约（IC2205）移仓至次月合约（IC2206）、当季合约（IC2209）、下季合约（IC2212）的年化移仓成本分别为5.60%、5.40%、5.69%。本周当月合约到期，持有当月合约需尽快移仓，IF、IC合约空头移仓选择远月成本较低，IH合约空头移仓选择次月收益更高。 期权波动率校正：截至5月18日分红校正后，IO2206看涨期权加权隐含波动率上升2.91%，IO2206看跌期权加权隐含波动率下降1.80%；IO2206看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升5.97%，修正幅度相较于4月27日有所回落；IO2207看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升10.26%。 根据我们的预估，2022年全年沪深300股息率为2.21%；上证50股息率为2.83%；中证500股息率为1.76%。剔除分红后空头建议远月开仓，多头建议近月开仓。 报告要点 中信期货权益策略专题报告 2 / 9 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 2022年分红情况 ....................................................................... 3 二、 修正后的基差价差 ...................................................................... 3 （一）基差的修正 ........................................................................ 3 （二）跨期价差的修正及移仓建议 .......................................................... 5 （三）不同合约分红点数统计 .............................................................. 6 三、 修正后的期权波动率 .................................................................... 7 免责声明 ................................................................................... 9 图目录 图表 1： IF累计分红点数............................................................... 3 图表 2： IH累计分红点数............................................................... 3 图表 3： IC累计分红点数............................................................... 3 图表 4： 三大指数历年分红比例 ......................................................... 3 图表 5： IF合约年化折溢价率（剔除分红） ............................................... 4 图表 6： IF当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） ................................... 4 图表 7： IH合约年化折溢价率（剔除分红） ............................................... 4 图表 8： IH当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） ................................... 4 图表 9： IC合约年化折溢价率（剔除分红） ............................................... 5 图表 10： IC当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） ................................... 5 图表 11： IF当月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 5 图表 12： IF次月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 5 图表 13： IH当月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 6 图表 14： IH次月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 6 图表 15： IC当月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 6 图表 16： IC次月空头移仓年化成本（剔除分红） ........................................... 6 图表 17： 分红点数对期货合约影响（5月11日） ........................................... 7 图表 18： IO2206看涨期权波动率校正 ..................................................... 7 图表 19： IO2206看跌期权波动率校正 ..................................................... 7 图表 20： IO2206看涨看跌期权波动率差校正 ............................................... 8 图表 21： IO2207看涨看跌期权波动率差校正 ............................................... 8 中信期货权益策略专题报告 3 / 9 一、 2022年分红情况 截至5月18日，沪深300成分股中已有39家分红已实施，权重占指数的9.99%；上证50成分股中已有4家分红已实施，权重占指数的4.35%；中证500成分股中已有75家分红已实施，权重占指数的17.11%。 根据我们的预估，2022年全年沪深300的分红点数约为88.09点，股息率2.21%；上证50的分红点数约为77.83点，股息率2.83%；中证500的分红点数约为101.76点，股息率1.76%。 图表 1： IF累计分红点数 图表 2： IH累计分红点数 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 3： IC累计分红点数 图表 4： 三大指数历年分红比例 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 二、 修正后的基差价差 （一）基差的修正 截至5月18日，IF当月合约（IF2205）、次月合约（IF2206）、当季合约（IF2209）、下季合约（IF2212）年化折溢价率分别为-42.87%、-10.19%、-6.49%、-4.54%；剔除分红后分别为-42.66%、-2.99%、-0.29%、-0.79%。 01020304050607080901002022-03-012022-04-202022-06-092022-07-29010203040506070802022-03-012022-04-202022-06-092022-07-290204060801001202022-03-012022-04-202022-06-092022-07-291.99%2.18%2.27%2.08%1.73%2.21%2.55%2.80%2.78%2.61%2.02%2.83%0.78%1.19%1.38%1.13%1.37%1.76%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%201720182019202020212022E沪深300上证50中证500 中信期货权益策略专题报告 4 / 9 截至5月18日，IH当月合约（IH2205）、次月合约（IH2206）、当季合约（IH2209）、下季合约（IH2212）年化折溢价率分别为-15.26%、-5.04%、-5.26%、-2.9