公司简评报告：募集资金以提升产能，助力公司打开成长空间

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 49.61 一年内最高/最低价（元） 62.00/27.65 市盈率（当前） 42.65 市净率（当前） 10.80 总股本（亿股） 2.66 总市值（亿元） 131.96 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  航空航天、5G领域需求旺盛，助推公司业绩快速增长   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：近日，公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理公告》。公司计划向非特定对象发行A股股票不超过7000万股，募集资金总额不超过15.81亿元，投资特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。 ⚫ 十四五期间装备信息化和国产化加速推进，公司特种电源需求旺盛。当前公司特种电源的多个核心产品处于满负荷的生产状态，募资扩产将有助于缓解当前产能紧张状态。公司在特种电源项目预计投入9.49亿元，计划使用募集资金7.85亿元。项目计划2年内建成，达产后，可年产50万件特种电源，将为公司贡献年均营业收入8.50亿元，年均净利润1.97亿元。 ⚫ SiP功率微系统产品项目主要是为了满足我国航空航天装备轻量化和国产化的要求。SiP功率微系统是集成电路领域实现小型化、微型化的核心器件，但该产品目前应用以美国、日本等进口品牌为主，国产化替代型号覆盖率较低。本项目建设可以解决我国在航空航天领域的SiP国产化率低的问题，满足该领域对国产化电子系统的需求。该项目预计投入1.67亿元，计划使用募集资金1.45亿元。项目计划2年内建成，达产后，可年产12.5万件功率模组，将为公司贡献年均营业收入1.70亿元，年均净利润0.31亿元。 ⚫ 受益于我国新基建政策的提出和5G商用化落地，通信和服务器用电源需求快速增长。电源是5G通信、服务器和数据中心等基础部件，近年来下游通信领域对公司电源需求旺盛，公司现有的生产设备和生产效率已无法满足该领域未来业务的扩张需求。本项目预计投入1.13亿元，计划使用募集资金0.94亿元。项目计划1年时间建成，达产后，将为公司贡献年均营业收入2.49亿元，年均净利润0.17亿元。 ⚫ 募投项目达产后将大幅提升公司业绩。公司2021年实现营业收入14.78亿元，实现净利润2.74亿元，以上项目全部达产后贡献的年营业收入占2021年营业收入的比例为85.86%，占2021年净利润的比例为89.42%，将大幅增厚公司业绩。 ⚫ 投资建议：公司产品主要面向航空航天和通信领域。十四五期间，航空航天装备行业维持高景气度，装备电气化水平提升拉动电源产品需求增加；在5G通信领域，5G基站建设规模不断扩大，对电源产品需求旺盛。公司技术实力雄厚，产品质量稳定、可靠性高、国产化率高，满足下游客户严格的要求，新客户和新订单不断增加。我们预测公司2022年-2024年净利润分别4.08亿元、6.23亿元、8.87亿元，对应PE分别为32.4、21.2、14.9。维持 “增持”评级。 ⚫ 风险提示：航空航天装备交付节奏放缓、5G基站建设进度不及预期。 -101218-May29-Jul9-Oct20-Dec2-Mar13-May新雷能沪深300300593 [Table_Title] 募集资金以提升产能，助力公司打开成长空间 [Table_ReportDate] 新 雷 能(300593)公司简评报告 | 2022.05.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 14.78 23.13 35.21 51.79 营收增速（%） 75.4% 56.5% 52.2% 47.1% 净利润（亿元） 2.74 4.08 6.23 8.87 净利润增速（%） 122.0% 49.0% 52.7% 42.4% EPS(元/股) 1.03 1.53 2.34 3.34 PE 48.2 32.4 21.2 14.9 资料来源：Wind，首创证券 图 1：新雷能2017年-2021年营收（亿元）及增速 图 2：新雷能2017年-2021年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：新雷能2017年-2021年各项业务营收占比 图 4：新雷能2017年-2021年主要产品毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3.464.777.728.4314.780%20%40%60%80%100%0510152020172018201920202021营业收入营收增速0.360.360.621.232.740%20%40%60%80%100%120%140%0.001.002.003.0020172018201920202021归母净利润归母净利润增速0%20%40%60%80%100%20172018201920202021模块电源大功率电源及系统定制电源其他业务48.16%43.67%47.60%52.09%50.73%20.23%27.76%32.87%33.09%34.78%0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021模块电源大功率电源及系统 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,839 2,445 3,557 5,137 经营活动现金流 -65 36 99 230 现金 235 27 20 126 净利润 274 408 623 887 应收账款 400 580 812 1,091 折旧摊销 46 50 55 61 其它应收款 5 8 12 18 财务费用 22 25 26 27 预付账款 15 24 37 55 投资损失 -3 -7 -8 -8 存货 739 1,157 1,758 2,602 营运资金变动 -444 -486 -641 -810 其他 444 649 918 1,246 其它 39 47 43 73 非流动资产 730 776 855 908 投资活动现金流 -92 -100 -120 -109 长期投资 83 81 86 87 资本支出 -85 -100 -117 -109 固定资产 306 326 349 370 长期投资 -8 2 -4 -1 无形资产 210 240 277 306 其他 1 -1 2 1 其他 131 129 142 145 筹资活动现金流 268 -145 14 -14 资产总计 2,569 3,221 4,411 6,045 短期借款 175 -106 16 16 流动负债 1,114 1,317 1,828 2,509 长期借款 2 -1 18 -1 短期借款 421 314 330 346 其他 91 -38 -19 -30 应付账款 433 698 1,071 1,603 现金净增加额 111 -208 -7 106 其他 260 305 427 560 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 119 131 143 145 成长能力 长期借款 83 108 113 119 营业收入 75.4% 56.5% 52.2% 47.1% 其他 36 23 30 26 营业利润 105.5% 48.8% 52.7% 42.4% 负债合计 1,233 1,448 1,971 2,654 归属母公司净利润 122.0% 49.0% 52.7% 42.4% 少数股东权益 210 240 284 347 获利能力 归属母公司股东权益 1,126 1,534 2,156 3,044 毛利率 47.3% 45.7% 45.3% 44.3% 负债和股东权益 2,569 3,221 4,411 6,045 净利率 19.8% 18.9% 19.0% 18.4% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 24.3% 26.6% 28.9% 29.1% 营业收入 1,478 2,313 3,521 5,179 ROIC 16.6% 20.6% 23.5% 25.0% 营业成本 779 1,255 1,928 2,884 偿债能力 营业税金及附加 13 22 32 48 资产负债率 48.0% 44.9% 44.7% 43.9% 营业费用 60 94 143 209 净负债比率 18.3% 10.9% 8.5% 6.4% 研发费用 201 314 478 702 流动比率 1.65 1.86 1.95 2.05 管理费用 77 120 182 267 速动比率 0.99 0.98 0.98 1.01 财务费用 22 25 26 27 营运能力 资产减值损失 -13 -13 -13 -13 总资产周转率 0.58 0.72 0.80 0.86 公允价值变动收益 - - - - 应收账款周转率 2.36 2.48 2.67 2.89 投资净收益 7 7 8 8 应付账款周转率 2.37 2.14 2.10 2.07 营业利润 320 477 728 1,037 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 1.03 1.53 2.34 3.34 营业外支出 2 1 1 1 每股经营现金 -0.24 0.14 0.37 0.87 利润总额 319 476 727 1,036 每股净资产 4.23 5.77 8.11 11.44 所得税 26 39 60 85 估值比率 净利润 293 437 667 951 P/E 48.2 32.4 21.2 14.9 少数股东