1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-05-19 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 现实弱需求，黑色承压下跌 5月终端需求的回归受到疫情干扰，黑色现实需求持续低迷。4月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，5月18日，稳增长稳市场主体保就业座谈会召开，各项逆周期政策不断出台，黑色总体需求承压，后期或有改善。 报告要点 黑色：现实弱需求，黑色承压下跌 逻辑：5月终端需求的回归受到疫情干扰，黑色现实需求持续低迷。4月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，5月18日，稳增长稳市场主体保就业座谈会召开，各项逆周期政策不断出台，黑色总体需求承压，后期或有改善。 行业方面，4月份钢铁产量增幅较多，铁水产量已超去年，钢材库存去化缓慢，库存已超过去年水平，找钢数据显示，本周产量小幅回升，部分钢厂进入亏损，减产预期增强。原料转为按需补库，煤焦生产较为正常，焦炭第三轮提降落地，焦煤库存也有累积，价格连续下跌。铁矿到港偏低，近几周疏港量仍较高，库存延续下降，钢厂补库驱动减弱后，铁矿去库将放缓；疫情影响下，废钢供给较为紧张。需求偏弱、钢厂低利润背景下，原料现货承压下跌。 整体而言，受到各地疫情扰动，5月弱需求已成为现实。近期黑色转为交易现实驱动，负反馈延续，连续下跌后，受宏观政策影响市场情绪影响，波动加大；后期观察疫情好转、需求的回归情况，黑色市场方能企稳上涨。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：关注疫情进展，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4800元/吨(-60），上海热卷4760元/吨（-60），现货市场成交较差。供给方面，上周产量小幅上涨，增量主要来自于东北及华中地区检修复产。钢厂前期受限产及疫情影响产量较低，随着物流恢复，产量或将保持稳定。需求方面，表需延续弱势，库存已达到同期高位，钢厂库存压力较大。近日北京、天津疫情反复，制约需求回升。GDP目标的实现须地产软着陆，银保监会下调首套住房房贷利率，地产放松政策继续加码。但短期疫情散发，地产销售持续低位，房企资金短期难以改善，终端需求仍然较弱。未来关注关键省市的疫情发展情况及需求的回归情况，预计钢价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂减产预期加强，矿价震荡偏弱 逻辑：港口成交84(-12.5)万吨。普氏126.6(-3.6)美元/吨，掉期主力125(-3.1)美元/吨，PB粉906(-29)元/吨，超特粉701(-29)元/吨，折盘面912元/吨。超特粉05基差-71元/吨，09基差121元/吨，01基差162元/吨。卡粉-PB价差214(+6)元/吨，PB-超特粉价差205(-)元/吨；内外盘价差持续缩小。昨日铁矿期货大幅下跌，港口现货成交依然较弱，大多为钢厂按需补库，现实需求较弱。基本面上，短期内铁矿维持高疏港趋势，钢厂补库意愿持续，港存继续快速去化。昨日下跌主要源于华北多地疫情反复，终端需求恢复仍需时日；同时钢厂亏损面扩大，减产预期逐步增强；市场心态悲观，后期继续关注疫情变化及刺激政策的出台及落地效果。海运费再次回升，且有进一步冲高趋势，铁矿中期供需逐步宽松。近期黑色系板块偏弱运行，矿价预计宽幅震荡，谨慎操作。 操作建议：区间操作。 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：成材价格回落，废钢承压运行 逻辑：华东破碎料不含税均价3408（-2）元/吨，华东螺废价差1395（-28）元/吨。废钢供应仍然较低，日均到货量延续下降；但终端成材需求不佳，期现价格共振回落，全国电炉厂利润继续走跌，螺废价差已录得近4个月以来新低，后期存在主动减产可能；长流程钢厂因炉料快速下跌，生产尚有利润，日耗短暂稳定。当前终端需求不佳，钢厂压力累积，对解封后的需求恢复逐渐缺乏信心。总体来看，板块偏弱走势，废钢短期跟随运行。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货弱势运行，期价大幅回调 逻辑：焦炭现货市场偏弱运行，第三轮提降加速落地，累计降幅600元/吨，港口准一3380元/吨（-50）。盘面黑色板块整体弱势运行，焦炭期价大幅回调，09合约收盘价基差300元/吨（+60）。需求方面，近期钢厂焦炭库存整体回升，在看跌情绪下，现多数控制原料到货，采购节奏放缓。供应方面，近期焦企开工率整体回升，供应环比增加，部分焦化厂有累库现象，叠加焦化利润收缩，进一步提产积极性下降。成本端，焦煤现货市场偏弱运行，现货价格整体回调，成本支撑逻辑转弱。总体来看，焦炭供需偏紧格局明显改善，短期内自身驱动不强，预计期价将受到宏观预期与钢材需求影响，跟随黑色板块震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货成交稍显改善，部分煤种仍有跌价预期 逻辑：焦煤现货呈现品种分化，经过价格连续回调，个别优质煤种价格暂时企稳，销售情况边际好转，然在焦炭提降压力下，部分煤种看跌预期延续。沙河驿蒙煤2820元/吨，期价大幅回调。供应方面，近期山西、内蒙等地煤矿生产有序恢复，国内焦煤供应环比回升。蒙煤通关继续回升，俄煤进口增量明显。需求方面，下游焦企开工率回升，焦煤刚性需求尚可，下游焦钢企业焦煤库存偏低，部分低库存企业恢复按需采购，但整体仍以观望为主。库存方面，伴随部分中间环节隐性库存出货，焦煤总库存继续累积；煤矿出货不畅，累库明显。总体来看，焦煤供需紧张格局缓解，焦化利润收窄，向下压制焦煤价格，主焦煤价格具备一定支撑，配煤跌价预期延续。期价方面，主力合约基差偏高，预计承压震荡运行，需持续关注钢材端负反馈风险。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：市场成交清淡，现货价格承压 逻辑：华北主流大板价格1873（-），华中1912元/吨（-），全国均价1929元/吨（-2），主力合约FG2209基差 107（+25）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，供应短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7159.55万重箱，环比上涨2.92%。目前高库存水平对玻璃价格形成一定的压制。周末地产政策再度放松，利好地产销售，宏观预期有所回震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 暖，但基本面偏弱，盘面震荡运行。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法现货持续下跌，警惕冷修风险 逻辑：华北地区重质纯碱价格3050元/吨（-），主力合约SA2209基差 232（+33）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量预期。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，上周去库16.53万吨，库存大幅去化。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，交通缓解后集中补库行为，使纯碱库存进一步去化。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，浮法价格阴跌，利润承压，警惕冷修风险。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，市场在需求端地产弱势与光伏上行之间博弈，高位震荡。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月-15721杭州（三线）291374734670-6010-1月74-10天津5576403334840-6010-1月74-10广州440924955110-205-10月-163-2上海18316944820-2010-1月80-5天津5133464245060-2010-1月80-5广州1972801174850-305-9月16616青岛港PB粉22719185907-279-1月42-1普氏指数24941207126.63.69-1月42-1超特粉-23319241725-105-9月-115-499-1月-3-129-1月-3-125-9月414126蒙煤(沙河驿)361-180234282009-1月127-259-1月127-25山西中硫主焦煤826285699295005-9月560222日照准一平仓361009-1月151-12日照准一出库452-2593013380-509-1月151-12吕梁准一出厂385-325973160-1805-9月-130429-1月76-429-1月76-425-9月-54509-1月128-89-1月128-8电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东50510螺纹497-24142192-53华北52150热卷468-271398-37-48电炉利润华东-301-60焦炭-154-258-173150-804723-7废钢价格二级破碎料34500铁水成本（含税）3919-7废钢均价33600（张家港）三级破碎料34000钢坯成本（含税）4415-7废钢-铁水价差767中信期货