1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-05-25 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 现实需求偏弱，黑色承压下跌 昨日黑色市场震荡下行，主要是受现实弱需求拖累。宏观方面，5月终端需求的回归受到疫情干扰，总体表现低迷。4月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，5月23日国常会，进一步部署稳经济一揽子措施，各项逆周期政策不断出台，当前需求承压较大，后期或有改善预期。 报告要点 黑色：现实需求偏弱，黑色承压下跌 逻辑：昨日黑色市场震荡下行，主要是受现实弱需求拖累。宏观方面，5月终端需求的回归受到疫情干扰，总体表现低迷。4月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，5月23日国常会，进一步部署稳经济一揽子措施，各项逆周期政策不断出台，当前需求承压较大，后期或有改善预期。 行业方面，4月份钢铁产量增幅较多，铁水产量已超去年，上周钢材产量小幅减少，库存去化缓慢，部分钢厂进入亏损，虽减产预期较强，实际产量维持高位。原料转为按需补库，煤焦生产较为正常，焦炭有四轮提降压力，下游谨慎补库，焦煤拍卖成交下跌。5月22日，印 度提高铁矿出口关税，利多低品矿需求，对全年供需影响较小，本周铁矿到港回升，库存小幅累积。钢厂补库驱动减弱后，铁矿去库将放缓；疫情影响下，废钢供给较为紧张。需求偏弱、钢厂低利润背景下，原料现货承压。 整体而言，受到各地疫情扰动，5-6月弱需求已成为现实。近期黑色转为交易现实驱动，负反馈仍未结束，连续下跌后，受宏观政策影响市场情绪影响，波动加大；后期观察疫情好转、需求的回归情况，黑色市场方能企稳上涨。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：现实需求较弱，期价震荡加剧 逻辑：昨日杭州中天螺纹4710元/吨(-70），上海热卷4830元/吨（-60），现货市场成交较差。供给方面，本周长短流程均有下降，部分钢厂亏损而有减产，但铁水产量仍维持高位。需求方面，表需延续弱势，库存已达到同期高位，钢厂库存压力较大。近日北京、天津疫情反复，制约需求回升。GDP目标的实现须地产软着陆，银保监会下调首套住房房贷利率，地产放松政策继续加码。国常会进一步部署稳经济一揽子措施，促进经济修复，但短期疫情散发，地产销售持续低位，房企资金短期难以改善，终端需求仍然较弱。未来关注关键省市的疫情发展情况及需求的回归情况，预计钢价承压震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：供需仍然偏紧，矿价走势存有压力 逻辑：港口成交54.3(+0.8)万吨。普氏136(-0.3)美元/吨，掉期主力133.9(-0.2)美元/吨，PB粉935(-29)元/吨，超特粉735(-30)元/吨，折盘面949元/吨。超特粉09基差118元/吨，01基差176元/吨，05基差201元/吨。卡粉-PB价差206(+2)元/吨，PB-超特粉价差200(+1)元/吨，内外价差继续收缩。昨日铁矿因成材价格大幅下跌带动，出现明显下挫。昨日成交表现疲软，采购热情一般。上周铁矿到港大幅回升，周一港口库存环比出现小幅累积。15港库存延续去化，其中低品矿去化显著。当前钢厂亏损面扩大，钢材产量出现一定程度下降，减产风险逐步增加。基本面外，继续关注疫情变化及刺激政策的出台及落地效果。本周力拓丹皮尔港口检修，或短期影响PB粉发运，若时间较长预计重新导致主流品紧张。市场重新交易中期供需过剩，矿价预计宽幅震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：终端价格大跌，废钢延续弱势 逻辑：华东破碎料不含税均价3373（-4）元/吨，华东螺废价差1307（-57）元/吨。废钢到货小幅回升，但供应链问题继续限制废钢供应；终端成材需求持续不佳，期现价格出现大幅回调。全国大部分电炉炼钢利润为负，螺废价差续创近期新低，减产电炉厂数量继续增加；长流程钢厂因钢价快速下挫，亏损现象逐步出现；同时需求延后可能性累积，日耗仍有回落风险。当前终端需求不佳，钢厂压力累积，对解封后的需求恢复逐渐缺乏信心。总体来看，板块偏弱走势，废钢因供给受限，相对抗跌，但仍将跟随板块趋弱表现。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：钢材负反馈持续，焦炭期价大幅下跌 逻辑：焦炭现货市场稳中偏弱运行，三轮降价落地后，市场情绪出现一定分化，部分贸易商入场询单，钢厂仍以按需采购为主，钢厂有四轮提降意向。港口准一3380元/吨（+10），期价大幅下跌，09合约收盘价基差360元/吨（+110）。需求方面，近期铁水产量增至相对高位，焦炭刚性需求强度尚可，但钢厂焦炭库存整体回升，现多数控制原料到货，采购节奏放缓。供应方面，焦企开工持稳，但焦炭降价压力下，焦化利润持续收窄，部分焦化厂开始出现亏损，提产积极性下降。成本端，部分优质煤种价格有止跌迹象，但市场观望情绪仍在，在焦炭提降压力下，原料价格或仍有下跌空间。总体来看，焦炭供需偏紧格局明显改善，短期内自身驱动不强，预计期价将受到宏观预期与钢材需求影响，跟随黑色板块震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供应边际改善，下游谨慎采购 逻辑：焦煤现货呈现品种分化，经过价格连续回调，部分优质煤种价格暂时企稳，成交边际改善，然在焦炭提降压力下，焦煤价格或仍有下调空间，沙河驿蒙煤2750元/吨，期价大幅下挫。供应方面，国内煤矿正常生产，焦煤产量持续回升；蒙煤方面，甘其毛都口岸日通关量超430车，策克口岸开放在即，蒙煤仍有增量预期。需求方面，焦企开工率持稳，焦煤刚性需求尚可，伴随市场情绪好转，下游采购有所增加，但整体仍以观望为主。库存方面，煤矿库存压力有所缓解，焦化厂去库明显，总库存有所去化。总体来看，焦煤供需紧张格局缓解，焦化利润收窄，向下压制焦煤价格。期价方面，主力合约基差偏高，预计承压震荡运行，需持续关注钢材端负反馈风险。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：现货持续下跌，盘面承压运行 逻辑：华北主流大板价格1820（-15），华中1848元/吨（-56），全国均价1885元/吨（-29），主力合约FG2209基差 69（+5）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，供应短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7304.94万重震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 箱，环比上涨0.98%，华北地区高库存有所去化，环比下降2.45%。目前高库存水平对玻璃价格形成一定的压制，现货不断下跌，北方疫情引发市场担忧情绪，盘面承压震荡运行。警惕需求恢复不及预期引起浮法冷修。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法持续偏弱，光伏预期向好 逻辑：华北地区重质纯碱价格3050元/吨（-），主力合约SA2209基差 148（+26）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量预期。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周去库11.03万吨，库存大幅去化。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，交通缓解后集中补库行为，使纯碱库存进一步去化。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，浮法价格阴跌，利润承压，警惕冷修风险。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，市场在需求端地产弱势与光伏上行之间博弈，高位震荡。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比1-5月891杭州（三线）252341284580-6010-1月82-3天津5386273084770-6010-1月82-3广州3715824294950-801-5月58-31上海137227564720-8010-1月80-11天津4675573864960-6010-1月80-11广州2062641264800-301-5月23-4青岛港PB粉236259182934-139-1月541普氏指数261284207136.0-0.39-1月541超特粉25-8358760-101-5月11609-1月52179-1月52171-5月205-4蒙煤(沙河驿)389594272275009-1月118-269-1月118-26山西中硫主焦煤9491154832295001-5月61-19日照准一平仓341009-1月126-33日照准一出库4845453583380109-1月126-33吕梁准一出厂418478154316001-5月-16-349-1月186-109-1月186-101-5月122589-1月194149-1月19414电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东50130螺纹445438369-18-31华北51900热卷410434331-10619电炉利润华东-353-6