行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 社会服务 证券研究报告 2022年05月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《社会服务-行业点评:国常会明确服务行业纾困政策，迎接服务业困境反转、坚定看好疫后主题》 2022-02-16 2 《社会服务-行业点评:新冠口服特效药获准进入中国，叠加有序放开预期持续 验 证 ， 坚 定 看 好 疫 后 主 题 》 2022-02-14 3 《社会服务-行业点评:有序放开预期持续验证，坚定布局疫后主题》 2022-02-11 行业走势图 海南机场：发布摘星公告，回归稳健发展轨道，依托自贸港优势未来可期 事件：公司发布关于公司股票撤销退市风险警示和其他风险警示并继续实施其他风险警示暨临时停牌的公告。本次撤销退市风险警示和其他风险警示后将继续实施其他风险警示，公司股票简称将由“*ST基础”变为“ST基础”，股票价格的日涨跌幅限制仍为5%。 当前摆脱债务包袱轻装上阵，22Q1业绩表现良好。2020年以来，受新冠疫情叠加影响，机场及地产业务遭受冲击，海航基础及二十家子公司经营性收入降低，债务大面积逾期，21年9月份公司发布《出资人权益调整方案》，按每10股转增20股实施资本公积金转增，用于抵偿上市公司债务、引入战投等等。通过本次海航整体的重整，海航基础股东及其关联方非经营性资金占用、未披露担保问题以及业绩补偿的履行问题均得到妥善解决，股东结构得到优化，与此同时公司经营性优质资产得到保留，在一季度全国疫情多点爆发的环境下，公司2022年Q1表现较好，实现营业收入11.89亿元，归母净利润7509万元。 重点关注后续与中免日月广场等的租金扣点谈判情况。商业业务方面，截至21年底公司自持商业项目16个，总可租面积约44.94万㎡，其中机场商业可租面积约3.17万㎡，地产商业可租面积约41.77万㎡，其中海口日月广场免税店由海口日月广场提供场地租赁，免税店经营面积19505㎡。我们预计谈判有望带来商业业务的进一步改善。公司坐拥海口市中心大英山CBD区域核心持有型物业资源，随着海南自贸港落地核心物业资源的稀缺性有望逐步凸显。 免税业务增长强劲，依托控股股东资源有望迎来长足发展。公司参与免税业务的形式主要为两种，一种为参股投资形式，另一种为自持物业提供场地租赁形式，采用参股投资形式的免税业务包括：海免海口美兰机场免税店（离岛免税）、中免凤凰机场免税店（离岛免税）、海南海航中免（口岸免税）。2021年，公司免税及商业业务实现营业收入4.90亿元，其中通过参股投资免税业务取得投资收益 3.05 亿元，通过自持物业提供场免税店地租赁取得租金收入约1.69亿元，收取免税提货点租金收入 0.57 亿元。未来，公司有望结合自身机场运营、物业管理等其他资源优势，积极布局离岛免税市场，或将与其他业态形成良性互动，形成新增长点。 地产业务结转逐步顺利，转型聚焦临空产业。公司21年地产业务实现营业收入11.23亿元，较20年的40亿元及19年87亿元下滑明显，签约销售面积7.38万㎡，签约销售额约11.12亿元。由于破产重组影响，公司21年无新增开工面积，而截至21年底的在建及土地储备项目22个，面积逾6000亩。截至21年底公司待开发土地面积149.22万平，规划计容建面254.26万平，假如完成摘帽，我们预计地产业务销售和结转或将回归正轨。未来，公司地产资源有望逐步向临空产业聚拢，继续把握海南自由港政策、空港经济发展等市场机遇。 投资建议：公司2021年摆脱了超负荷债务轻装上阵，实现与海南控股的快速融合回归稳健发展赛道，后续脱帽正在路上。公司持有海南省尤其是海口市大量优质地产和物业，深度参与海南两大机场和离岛免税业务，未来随着离岛免税业务格局进一步打开，公司有望持续获得业绩增量。 风险提示：政策调控风险，海南旅游业恢复不及预期，公司经营风险，公司摘帽存在不确定性，高层人员变动风险，关联公司债务重组的其他风险等 -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2021-052021-092022-01社会服务沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：海航基础历史沿革 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图2：公司2017-2022Q1营收增速近年逐步好转（单位：百万元） 图3：21年公司各业务营收占比（单位：百万元） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 表1：海南机场21年地产储备情况 4.48%-1.11%-45.21%-28.35%-11.37%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%020004000600080001000012000140002017201820192020202122Q1营业总收入YOY1,580.541,122.87727.31490.36603.47机场业务(行业)房地产(行业)物业管理业务分部(行业)商业(行业)其他(行业) 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 序号 持有待开发土地的 区域 持有待开发土地的面积(平方米) 规划计容建筑面积(平方米) 是/否涉及合作开发项目 1 海口美兰区 49,690.33 - 否 2 海口琼山区 22,871.17 17,079.77 否 3 三亚天涯区 67,776.36 - 否 4 营口西市区 246,821.92 420,926.05 否 5 成都都江堰市 431,245.21 451,945.88 否 6 浙江平湖市 124,435.70 212,706 否 7 湖北武汉市 389,333.35 439,946.69 否 8 黑龙江哈尔滨市 160,000.8 1,000,000 否 合计 1,492,174.84 2,542,604.39 资料来源：公司公告，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com