锌铝日报：需求表现乏力，铝价上行压力增大

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-05-18 需求表现乏力，铝价上行压力增大 锌： 现货方面，LME锌现货升水1美元/吨，前一交易日升水3.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25870~26010元/吨，双燕成交于25910~26070元/吨；0#锌普通对2206合约报升水60~80元/吨，双燕对2206合约报升水12元/吨；1#锌主流成交于25800~25940元/吨。昨日锌价小幅上涨，市场持货商接货增多，升水小幅上涨，对2206合约报至升水60~80元/吨，对均价下浮报至10~0元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水60~70元/吨左右。整体看，上海地区疫情较前期缓和，持货商接货补长单得需求又增加，带动升水小幅上行，另外由于北郊仓库提货较为简便，该仓库锌锭升水较其他高20元/吨左右。 库存方面，5月17日，LME锌库存为86125吨，较前一日减少100吨。根据SMM讯，5月16日，国内锌锭库存为26.11万吨，较上周五减少5800吨。 观点: 昨日沪锌维持震荡。宏观方面，欧盟外长会议未能就新一轮的对俄制裁达成共识，主要分歧在对俄罗斯能源进口的问题上。中国4月社融增量9102亿元，新增人民币贷款6454亿元，M2增长10.5%，央行称4月人民币贷款增长明显放缓，将加大稳健货币政策实施力度。海外方面，目前欧洲天然气价格易涨难跌，欧洲炼厂产量难以提升。国内供应方面，近期虽然比值有所修复，但进口矿方面尚未出现大量成交，贸易商和冶炼厂对于进口矿的采买较为谨慎。消费方面，当前国内疫情影响仍在持续，下游生产边际虽有好转，但并未进入全面恢复状态，暂时无法给市场提供充足的信心。价格方面，考虑到近期市场情绪波动较大，建议观望为主。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-05-18 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水27.25美元/吨。据 SMM讯，昨日主力合约2206开于20475元/吨，日内低点20210元/吨，最高位20550元/吨，终收于20300元/吨，较前日结跌250元/吨，跌幅为1.22%；成交21.9万手；持仓15.6万手，减少7539手。昨日沪铝走势疲软，华南现货市场因佛山丹灶站停装一周等方面的消息影响，成交略有好转，SMM佛山铝价对06合约升水25元/吨，现货均价录得20440元/吨，较前一交易日跌80/吨，第二交易时段，沪铝持续下探，下游接货积极性走弱，目前铝价绝对价格还在上月均价之上，贸易商出货积极，实际成交转贴水为主，对SMM佛山铝价均价到贴水60元/吨-贴水20元/吨附近，绝对成交价格集中在20380-20420元/吨.。短期来看，沪铝承压，叠加云南等地的铝锭到货集中，华南现货升贴水或走低为主。 库存方面，根据SMM，截至5月16日，国内铝锭库存98.4万吨，较上周四减少1.9万吨。截至5月17日，LME铝库存较前一交易日减少0.513万吨至52.74万吨。 观点：昨日铝价走势疲软，自上周铝价重回两万关口后，需求表现开始乏力，下游追高较为犹豫，采购积极性不足，市场成交趋于谨慎，铝价进一步上行压力增大。国内供应方面基本维持稳定运行，电解铝产能新增放缓，前期投产产量继续释放。成本方面，当前氧化铝价格拐点已现，在价格回落过程中，市场买涨不买跌的心态开始出现，市场观望态度渐浓。消费方面，随着疫情逐渐好转江浙沪多家整车厂都在逐步复工复产，或能刺激汽车用铝加工企业开工回升。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内去库，海外库存下滑至52万吨左右，处于历史低位。总体看来，国内供应端新增复产仍在稳步进行，产量增量持续释放，疫情对下游消费的抑制作用仍存，使传统旺季下需求受到限制。考虑到目前市场供给端增量释放比消费端需求更为确定，铝价短期向上仍然承压，需关注疫情好转程度及下游消费复苏的程度，短期内建议以观望的思路对待。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-05-18 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-05-18 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-05-18 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-03-282020-03-282021-03-282022-03-28锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019/03/282020/03/282021/03/282022/03/28进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 华泰期货|锌铝日报