安信金工大市与行业研判周报：5月的数据才是关键

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第210期。上期我们认为市场只是有正常调整的可能性，但是整体上应该逢低关注，后续有望震荡向上。事后来看，走势基本符合预期。 ■本期市场判断：5月的数据才是关键 周五盘后公布了4月份的社融数据，从各项指标来看，应该是低于预期的。其中，我们一直关注的M1M2剪刀差再次回落，️但参考2020年疫情最严重的期间，也出了连续两个月的明显下行过程，与当前看到的连续两个月下行比较相似。也就是说，参考上次疫情最严重时期的剪刀差变化，当前的社融数据尚未明显超预期。 4月份的社融数据是在本次疫情最为严重时表现出的结果，这一结果代表了过去的情况，对当下的市场情绪和反弹进程或许有负面影响，但却并不应该做简单的线性外推。️当前的复工复产正处于刚刚开始的状态中，至少需要一段时间来观察社融数据在疫后的最为真实的状态。因此，或许5月份的社融数据才是胜负手的关键。 从周期分析的角度看，当前大部分指数已经处于底部区域格局，而且是多个不同级别的底部共振，因此这个底部应该是相当可靠的。只是从周期温度计模型来看，可能本轮磨底的过程还需要一两个月左右的时间。 风格上，近1个月以来成长风格明显跑赢了价值风格，前期超跌反弹导致的成长潜在优势或已基本告一段落。但若把所有的行业经济板块都看成稳增长的一部分，成长风格在自上而下的逻辑上是没有劣势的；而成长板块的成长性以及后续流动性的持续性宽松或者宽松预期才是决定成长板块持续性上行的核心所在。 目前来看，我们对成长板块，尤其是真正具有成长性或者能在疫后迅速恢复快速增长的板块仍然保持比较乐观的态度；对于近期表现偏弱的稳增长相关板块，也抱有不悲观的态度。震荡筑底，逢低关注，直到5月甚至6月的经济数据出台再考虑做决断。 ■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 Table_Tit le 2022年5月15日 5月的数据才是关键—安信金工大市与行业研判周报 Table_BaseI nfo 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征 2022-04-05 美债收益率倒挂或无碍A股反弹 2022-04-04 当下或好于2018年10月中旬 2022-03-23 底部未必一定要缩量 2022-03-20 低频择时的几种思路 2022-03-15 2 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本期市场判断： 5月的数据才是关键................................................................................. 3 2. 市场判断相关逻辑.............................................................................................................. 4 2.1. 上证综指 ................................................................................................................... 4 2.2. 沪深300 ................................................................................................................... 5 2.3. 创业板指 ................................................................................................................... 6 3. 行业指数分析..................................................................................................................... 7 3.1. 行业温度计分析 ........................................................................................................ 7 3.2. 行业拥挤度分析 ........................................................................................................ 8 3.3. 行业“赚钱效应”分析 .................................................................................................. 9 3.4. 行业北向资金分析 ................................................................................................... 10 3.5. 行业基本面分析 .......................................................................................................11 4. 风险提示.......................................................................................................................... 13 图表目录 图1：上证综指-周期分析结果-2022.5.15................................................................................ 4 图2：上证综指-温度计指标-2022.5.15 ................................................................................... 4 图3：沪深300-周期分析结果-2022.5.15 ................................................................................ 5 图4：主要指数-M1M2剪刀差-2022.5.15................................................................................ 5 图5：创业板指-周期分析结果-2022.5.15................................................................................ 6 图6：创业板指-温度计指标-2022.5.15 ................................................................................... 6 图7：行业温度计分析-2022.5.15 ........................................................................................... 7 图8：行业拥挤度分析-2022.5.15 ........................................................................................... 8 图9：行业“赚钱效应”分析-2022.5.15 ..................................................................................... 9 图10：行业北向资金动向统-2022.5.15 ................................................................................ 10 图11：行业PB-ROE分析-2022.5.15 ....................................................................................11 图12：行业估值（PETTM）分析-2022.5.15 .........................................................................11 图13：一致预期净利润增速统计-2022.5.15 ......................................................................... 12 3 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第210期。上期我们认为市场只是有正常调整的可能性，但是整体上应该逢低关注，后续有望震荡向上。事后来看，走势基本符合预期。 1. 本期市场判断： 5月的数据才是关键 周五盘后公布了4月份的社融数据，从各项指标来看，应该是低于预期的。其中，我们一直关注的M1M2剪刀差再次回落，️但参考2020年疫情最严重的期间，也出了连续两个月的明显下行过程，与当前看到的连续两个月下行比较相似。也就是说，参考上次疫情最严重时期的剪刀差变化，当前的社融数据尚未明显超预期。 4月份的社融数据是在本次疫情最为严重时表现出的结果，这一结果代表了过去的情况，对当下的市场情绪和反弹进程或许有负面影响，但却并不应该做简单的线性外推。️当前的复工复产正处于刚刚开始的状态中，至少需要一段时间来观察社融数据在疫后的最为真实的状态。因此，或许5月份的社融数据才是胜负手的关键。 从周期分析的角度看，当前大部分指数已经处于底部区域格局，而且是多个不同级别的底部共振，因此这个底部应该是相当可靠的。只是从周期温度计模型来看，可能本轮磨底的过程还需要一两个月左右的时间。 风格上，近1个月以来成长风格明显跑赢了价值风格，前期超跌反弹导致的成长潜在优势或已基本告一段落。但若把所有的行业经济板块都看成稳增长的一部分，成长风格在自上而下的逻辑上是没有劣势的；而成长板块的成长性以及后续流动性的持续性宽松或者宽松预期才是决定成长板块持续性上行的核心所在。 目前来看，我们对成长板块，尤其是真正具有成长性或者能在疫后迅速恢复快速增长的板块仍然保持比较乐观的态度；对于近期表现偏弱的稳增长相关板块，也抱有不悲观的态度。震荡筑底，逢低关注，直到5月甚至6月的经济数据出台再考虑做决断。 4 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 市场判断相关逻辑 2.1. 上证综指 图1：上证综指-周期分析结果-2022.5.15 资料来源：安信证券研究中心，WIND 图2：上证综指-温