家用电器行业：维持高频上新节奏，石头追觅表现亮眼

清洁电器短期销售承压。根据奥维云网数据，2022年4月清洁电器线上销量同比-21.0%，销额同比-22.0%；1-4月累计线上销量同比-18.5%，销额同比-10.0%。从清洁电器内部结构占比来看，2022年4月扫地机/洗地机/吸尘器/除螨仪/拖把分别环比+3/+0/-2/+1/+0pcts，其中扫地机结构占比提升较快，继续替代其他品类市场份额。 扫地机增速有所放缓，石头内销亮眼。1）整体层面：根据奥维云网数据，2022年4月扫地机线上销量同比-47.1%，销额同比-24.7%； 1-4累计销量同比-40%，销额同比-10%。2）平台层面：淘系平台被分流明显，抖音平台4月环比有所回落。3）营销层面：行业整体投放力度减弱，且非头部减弱趋势比头部企业明显。4）品牌层面：石头4月内销市占率34%（同比+16pcts），位居第一，且石头抖音渠道也于4月开始放量，推新+加大营销力度的成效已经体现。 洗地机景气度维持，追觅提升较快。1）整体层面：洗地机仍然处于高景气阶段，行业主要受到量的驱动。根据奥维云网数据，2022年4月洗地机线上销量同比+38.6%，销额同比+30.7%；2022年1-4月累计销量同比+60%，销额同比+64%。2）平台层面：淘系平台分流明显，抖音平台持续拓展，根据生意参谋数据，淘系平台洗地机4月同比+29.5%，环比-23.3%。3）竞争层面：4月添可/追觅品牌市占率分别为51.5%/12.2%，添可份额环比维持，追觅快速增长，预计其在3-4月推出的多款新品拉升业绩效果明显。 各厂商持续布局新品，上新频率维持。1）传统厂商在洗地机领域加速推新：海尔推出首发价分别为3490元/1999元的两款新品洗地机，形成较宽的价格带布局；美的推出1999元的洗地机；方太亦进军清洁电器领域，其旗下米博品牌推出创新性无滚布洗地机。2）专业厂商继续迭代扫地机新品：科沃斯4月推出自清洁产品T10 OMNI（4799元），产品性价比提升；石头5月推出T8 Plus（2799元），与G10系列形成价格带补充；追觅5月亦推出S10/S10 Pro新品，为618预热。 投资建议：清洁电器估值处于历史低位，基本面存在坚实支撑，目前为配置的性价比阶段。推荐龙头地位稳固，多元化成效显现的科沃斯(22PE:21.6x)；研发加固护城河，内销快速增长的石头科技(22.9x)； 清洁电器日益加码，盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团(12.1x)； 代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(13.8x)。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。 1.清洁电器：短期销售承压，扫地机占比提升 写在前面：清洁电器行业整体数据的分析主要基于奥维云网数据展开，其线上数据主要包含淘系、京东等主流电商平台。但近期清洁电器渠道多元化的趋势有所加强，抖音等社交平台也成为重要的销售渠道，线下销售也开始放量，所以如果将所有的渠道纳入考虑，实际的行业增速或将高于通过奥维等三方数据的观测值。 清洁电器短期景气度回落，扫地机结构占比提升。根据奥维云网数据，2022年4月清洁电器线上销量同比-21.0%，销额同比-22.0%；2022年1-4月累计线上销量同比-18.5%，销额同比-10.0%。行业整体短期景气度有所回落，推测4月疫情加剧导致终端需求及物流承压为主要原因之一。 从清洁电器内部结构占比来看，2022年4月相较于2021年3月扫地机/洗地机/吸尘器/除螨仪/拖把/擦窗机在清洁电器线上结构占比分别环比+3/+0/-2/+1/+0/+0pcts，其中扫地机结构占比提升较快，继续替代清洁电器其他品类的市场份额。 图1：2022年4月清洁电器线上销量同比-21.0% 图2：2022年4月清洁电器线上销额同比-22.0% 图3：2022年3月扫地机在清洁电器的占比为38% 图4：2022年4月扫地机在清洁电器的占比为41% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.扫地机：增速有所放缓，石头内销亮眼 2.1.市场整体：价增核心驱动，景气度回落 整体来看，扫地机量减价增，产品结构升级明显。根据奥维云网数据，2022年4月扫地机行业线上销量同比-47.1%，销额同比-24.7%；2022年1-4月线上累计销量同比-40%，销额同比-10%。2022年4月线上均价同比+920元/+39.1%。中偏高段价位（4000元-4999元）产品结构占比显著提升，环比+14.4%，主要由于新品性能提升，智能化全面升级，产品价格上涨。 图5：2022年4月扫地机线上销量同比-47.1% 图6：2022年4月扫地机线上销额同比-24.7% 平台层面，淘系及抖音均有所回落。根据生意参谋数据，淘系平台扫地机销售额4月同比-21.5%，环比-16.8%。根据飞瓜数据，抖音平台扫地机主流品牌4月总销售额环比-54.3%，总销量环比-49.5%，均价环比-9.5%。石头淘系/抖音平台4月销售额分别同比+21.1/+1334%，主要为公司G10S新品销售火爆所致，且4月开始石头的抖音平台运营成效尽显，预计未来将持续在抖音平台放量。 图7：2022年4月淘系平台扫地机销额同比-21.5% 图8：2022年4月抖音平台扫地机销额环比-54.3% 营销层面，行业整体投放力度减弱，且非头部减弱趋势比头部企业明显。 根据艺恩星数，扫地机行业4月在小红书新增笔记数量同比-29.7%，互动量同比-30.0%。科沃斯新增笔记数量同比-16.8%，石头新增笔记数量同比+33.4%。整体来看，行业的投放力度有所减弱，且非头部品牌的减弱趋势比龙头企业更为明显，推测主要原因为在4月需求和供应链等多重压力下，非头部企业比龙头企业面临着更大的经营挑战，所以会减少营销投放的力度。 2.2.竞争格局：头部品牌集中度提升，石头内销亮眼 头部品牌集中度提升，石头4月线上销额市占率第一。根据奥维云网数据，科沃斯（科沃斯品牌+Yeedi品牌）、石头、云鲸、小米四家公司在扫地机市场的线上年度累计市占率已经从2020年1月的78%进一步提升至2022年4月的89%，龙头品牌更有实力维护并加强高市场份额。从具体品牌来看：1）石头：持续渗透国内市场，4月内销市占率34%（同比+16pcts），位于线上销售额市占率第一，推新+加大营销力度的成效已经体现；2）科沃斯 ：科沃斯线上销量市占率为26.79%，仍高于石头（25.27%），但因品牌产品结构不同，石头均价略高700元左右。科沃斯线下销额市占率稳居一位，亦能巩固其龙头地位。 图9扫地机CR4年度累计市占率进一步提升 图10 4月石头内销线上市占率位居第一 3.洗地机：行业景气维持，追觅提升较快 3.1.市场整体：量增核心驱动，景气度依旧 整体来看，洗地机市场增长主要受量增驱动，目前仍然处于较为景气的阶段。根据奥维云网数据，2022年4月洗地机线上销量同比+38.6%，销额同比+30.7%；2022年1-4月全年累计销量同比+60%，销额同比+64%。 行业主要受到量的驱动，4月价格同比小幅下滑，2022年4月线上均价3143元（同比-5.3%）。尽管行业仍然维持同比高增，但随着基数的提升，行业整体增速存在环比下滑的趋势。 图11：2022年4月洗地机线上销量同比+38.6% 图12：2022年4月洗地机线上销额同比+30.7% 平台层面，淘系平台分流明显，抖音平台持续拓展。根据生意参谋数据，淘系平台洗地机4月同比+29.5%，环比-23.3%，行业整体增速回落，但仍延续高增态势；根据飞瓜数据，抖音平台洗地机主流品牌总销售额4月环比+14.3%，销售量-4.9%，销售均价+20.1%，价格拉动抖音平台洗地机业绩提升，主要原因为抖音平台4月新品洗地机较多，新品销售价格更贵；添可延续抖音平台优势，销售额环比+86.4%，销额占比约增加16.3%。 图13：2022年4月淘系平台洗地机销额同比+29.5% 图9：2022年4月抖音平台扫地机销额环比+14.3% 3.2.竞争格局：添可份额维持，追觅快速增长 添可份额维持， 追觅快速增长。4月添可/追觅品牌市占率分别为51.5%/12.2%。添可仍位居线上市占率第一，与3月市占率环比持平。追觅近两月表现亮眼，从而3月开始市场份额快速提升。3月，追觅在抖音平台洗地机销额中位居第一；4月，追觅在淘系平台销额同比+600.5%，预计其在3-4月推出的多款新品拉升业绩效果明显。 图15 4月追觅市占率加速提升 4.月度新品：各厂商持续布局，上新频率维持 行业整体频繁上新，供给创造需求。4月清洁电器整体维持较快的上新节奏，行业推新主要体现在两个层面，一是传统厂商持续布局清洁电器品类；二是专业厂商对已有产品持续迭代升级。 传统厂商在洗地机领域上新较快：海尔相继推出Z9、小海豚2.0两款洗地机，首发价分别为3490元/1999元，形成较宽的价格带布局。美的也于4月9日推出洗地机新品X7，首发价1999元。此外，方太也开始进军清洁电器领域，其旗下品牌米博推出创新性无滚布洗地机，首发价4980元。 专业厂商对扫地机产品持续迭代升级：石头于5月6日推出新品T8 Plus，天猫旗舰店首发价2799元；相比于T7 Plus，T8 Plus吸力提升104%至5100Pa；集尘容量从1.5L扩大至2.5L；拖布添加银离子，抑菌率高达99.99%；复杂指令可自动执行等，更集中解决用户痛点。追觅于5月9日也推出了S10/S10 Pro两款新品，天猫旗舰店首发价4599元/5799元，其中Pro电池容量更大，30%提速快充。相比于W10 Pro，新款吸力提升至5300Pa，6+1全能基站及6400mAh超大电池，清洁力及续航均有所改善，智能化优势凸显。 此外，追觅于4月29日推出护发精华吹风机，首发价2499元，其以干预式焕发黑科技为基础，渗微囊瞬透科技加持，主打浸专研护发精华弹，进一步完善产品矩阵。 表1：3月各品牌清洁电器新品概览 5.行业投融资事件 表2:4月行业融资事件概览 事件一：乐生智能完成2亿元A+轮融资 4月13日左右，智能扫地机器人ODM企业乐生智能完成2亿元A+轮融资，本轮融资将用于修建总部，以及研究和生产基地。 乐生智能2017年成立于东莞，拥有200人的研发团队和核心技术研发能力，服务客户数十家，包括海尔、Conga（西班牙品牌）、睿米、云米等头部品牌客户。从订单金额来看，乐生的国内外客户各占一半。过去两年，乐生的出货量约有20%的增长，2022年预计将达到250万台。目前，乐生智能有三个厂区合计占地面积6万余平方，员工人数约1500人。 去年产值约为13亿。产品线包括智能扫地机器人系列、手持吸尘器系列、地面清洁产品系列、智能塔扇系列、智能宠物产品系列、空气净化器系列等。乐生表示，以扫地机为中心，还将针对家庭场景有更多品类扩展。 图16乐生智能主要产品矩阵 化领域的突破，形成技术的协同，进一步推动扫地机器人技术难点的攻破和服务机器人领域的创新。 6.投资建议 清洁电器估值处于历史低位，基本面存在坚实支撑，目前为配置的性价比阶段。推荐龙头地位稳固，多元化成效显现的科沃斯(22PE:21.6x)；研发加固护城河，内销快速增长的石头科技(22.9x)；清洁电器日益加码，盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团(12.1x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(13.8x)。 表3：推荐公司盈利预测及估值一览 7.风险提示 原材料价格波动风险、汇率波动风险。